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沈建光
为瑞穗证劵首席经济学家，中国首席经济学家论坛理事
中国外汇储备连续
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个月呈现上升态势，并站稳
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万亿美元以上，人民币汇率近一段时间也稳中有升。外储增加与汇率升值表明，年初备受推崇的中国需要在“保汇率”或者“保外储”二者中选择的观点已经被证伪。当时这种观点认为，如果中国选择保汇率，那么外汇储备不可避免的会有大幅下滑，甚至跌
破
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万亿美元生命线，如果保外储，则汇率则会很快突破
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但实际上，笔者一直认为，保汇率与保外储二者择一的提法实在不妥。笔者在1月文章《保外储还是保汇率是个伪命题》中所提，这样的提法不仅将二者地位等同起来，也增加了对货币政策操作无谓的约束。其实，外汇储备与人民币汇率的关系并非此消彼长的关系，反而大多数情况下，二者共同进退。
即外汇储备的减少与资金恐慌性大幅外流相关性更为明确，且期间往往人民币也呈现贬值态势，贬值与外储减少并非因果。相反，计量表明，811汇改以来，外汇储备与汇率相关性较高，汇率贬值期间，外汇储备大多下降，且贬值较大的月份外储下降的态势更为明显。
这就说明，虽然短期稳汇率政策难免会动用外汇储备，但二者关系并非对立。如今外储下跌态势与人民币贬值态势双双扭转，在笔者看来，一方面与海外局面的变化导致美元升值态势扭转相关，另一方面也与国内采取了确保汇率稳定的措施，甚至不惜采取了部分资本流出管控联系较大。
