1、上半年上市券商经历压力测试。
1）收入，上半年43家上市券商合计实现营收和归母净利润2,350和640亿元，同比-12.7%和-21.9%；其中经纪、投行、资管、自营、利息和其他收入同比-13.0%、 -41.1%、-1.4%、-12.5%、-29.1%和+2.1%，自营业务为第一大收入来源；2）成本，43家上市券商合计管理费用同比-8.7%至1,114亿元，信用减值损失同比-31.0%至19亿元；3）杠杆，行业扩表放缓，2024H1上市券商经营杠杆均值较年初-3.6%至3.75倍，其中信用杠杆和投资杠杆均下滑；4）格局，市场波动下行业利润集中度有所抬升；5）人力，财富管理和投资银行条线人力增速放缓。
2、上半年收费类业务延续承压。
1）交投清淡公募费改下经纪业务收入延续承压。上半年上市券商合计经纪业务净收入同比下滑13.0%，其中代买、席位租赁和代销净收入同比分别-7.5%、-27.7%、-24.6%，截至2024Q1佣金率下降至万2左右。2）券商资管规模或企稳。样本内券商大资管收入同比-4.6%至276.86亿元，其中券商资管净收入逆势提升，或是由于债牛下固收类资管产品需求提升，公募费改下除具有ETF特色的公募基金外，其余公募基金收入利润明显承压。3）资本市场股权融资节奏大幅放缓，致使投行净收入下滑，行业股权融资集中度提升。
3、债券成为自营表现的胜负手。
1）22家样本券商金融资产合计规模较年初-0.3%至53,372亿元，其中股票、基金、债券分别较年初-11.9%、+8.5%、+2.6%；资产配置思路不同使上市券商自营投资收益出现分化，成为上半年行业盈利胜负手，东方证券自营投资收益同比+44.1%至25.07亿元，其中有56.9%来自于处置OCI中债券所产生，国信证券等券商通过增配OCI中股票资产以获得丰厚股利回报。2）市场波动下信用业务略有下滑，6月末市场两融余额较年初-10.3%至14,809亿元，无风险利率下行使样本券商两融利率较年初下降48BP至5.58%，股票质押股数较年初略增0.32%。
摘自报告：《
【兴证非银】证券行业2024年中报综述：自营投资差异是券商业绩分化的关键
》
联系人：徐一洲、陈静
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注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：
《证券行业2024年中报综述：自营投资差异是券商业绩分化的关键
》
对外发布时间：2024年9月5日
报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师：
徐一洲 S0190521060001
陈 静 S0190524070003
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