【兴证策略张启尧团队】机构资金如何配置AI产业链？

23年以来，国内AI行情的演绎主要集中在上游算力硬件端，也吸引了机构资金的集中增配，而以计算机、传媒为代表的AI产业链中下游的持仓则仍处于历史较低水平。 自2023年AI产业趋势爆发以来，上游算力率先受益，主动基金大幅加仓 以电子、通信为代表的硬件，而 对于计算机、传媒等中下游则有所减仓。 24Q4主动基金对电子/通信/传媒/计算机的配置比例分别处于2010年以来100%/97%/31%/14%分位数，超配比例分别处于2010年以来100%/75%/22%/2%分位数。

从产业链具体细分方向看，以芯片存储和网络通信硬件为代表的AI上游算力以及下游的端侧AI等硬件环节，机构持仓已处于历史较高分位水平，而中游算法与技术、软件和服务以及下游的应用持仓比例仍相对偏低：

• 上游算力硬件：持仓比例整体偏高。 持仓处于历史高位的细分方向有 ： 网络通信硬件（PCB、光模块、高速铜连接） 、芯片存储（AI芯片、GPU、IDC） ， 持仓处于历史相对偏低水平的细分方向有： 网络通信硬件（光纤光缆） 、芯片存储（HBM、液冷服务器） 。

• 中游软件服务： 持仓比例整体偏低。 持仓处于历史高位的细分方向有 ： 算法与技术 （AIGC、物联网） 、软件（工业软件）、服务（运营商） ， 持仓处于历史低位的细分方向有： 算法与技术（虚拟人、机器视觉） 、软件（网络安全、行业应用软件）、服务（SASS、边缘计算、云计算） 。

• 下游应用：持仓水平分化，偏硬件的AI端侧较高，偏软件的AI应用较低。 持仓处于历史高位的细分方向有 ： AI端侧 （人形机器人、AIPC、智能家居） ， 多数AI应用领域持仓处于历史低位。