【万联宏观丨宏观快评】政策呵护稳增长，推动宽信用落地

万联证券研究所 · 公众号 · · 2024-08-13 21:06

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事件：央行公布二季度货币政策执行报告，部署下一阶段货币政策思路。

稳增长为重要目标，政策逆周期调节有待加强。报告指出全球经济增长动能偏弱，国内有效需求不足，重点领域风险隐患仍然较多，新旧动能转换存在阵痛。政策关注短期和长期、稳增长和防风险、内部和外部的多方面的均衡，未来逆周期政策有望进一步发力，实现全年经济目标。

推进利率政策框架改革，丰富货币政策工具箱。报告提及完善市场化利率形成和传导机制，明确了LPR报价更多参考7天逆回购利率，利率调控的目标和工具更加清晰，并理顺了由短及长的传导机制。央行将持续引导市场预期，保障利率曲线处于合理状态，下半年国债买卖操作有望落地，必要时开展临时正逆回购。

宽信用关注度加强，结构性工具运用有望增加。报告提出深入挖掘有效信贷需求，加快推动储备项目转化。信贷投放上聚焦五大篇章相关工作，未来预期将成为宽信用落地的重要领域。报告提及对碳减排支持工具将延长有效期，并拓宽工具支持范围。政策持续推动化解房地产领域的风险，保障性住房再贷款等工具仍有投放空间。

流动性保持宽松，降准降息依然可期。报告强调了加强逆周期调节，未来仍有调节7天OMO利率，或者单独调节LPR利率的可能。呵护经济、宏观政策保持一致性的背景下，流动性预期仍将保持宽松，未来仍有降准空间。政策提及增加临时正逆回购操作，有助于平抑税期、跨季等因素对流动性的扰动。

防范利率风险，加强监管并开展债券持仓压力测试。报告提出“加大对债券市场违法违规行为查处力度”，并提及利率风险，尤其是净值化的资管产品。未来监管对债权类理财产品的审核预期加强，将开展机构债券持仓敞口压力测试。对于资管产品、影子银行、交叉金融风险等问题的关注度提升，整体严监管的趋势将延续。

依然关注外部风险，人民币汇率双向波动幅度预期放大。报告提及外部环境复杂性、严峻性、不确定性仍然较大，下半年美联储将迎来政策转向，海外高利率的压力或逐步缓和。政策提出“发挥市场在汇率形成中的决定性作用”，未来汇率双向波动的空间可能进一步加大。

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