【中粮视点】贵金属：简析近期贵金属价格走势

美国劳工部上周五公布的非农就业数据，新增就业远低于经济学家预估的中值100万，仅增加26.6万，且下修的3月的新增。

笔者认为主要原因并不是美国经济复苏不好，而且美国目前对于失业的补助过高，服务业恢复不好（与中国一样，是复苏的不均衡）。失业救济金、新一轮疫情纾困指标的发放，育儿义务和对疫情但恐惧，阻止了美国人走出家门，重返工作岗位。目前的就业数据使得整体就业状况远低于疫情前的水平，但企业表示招工难，职位空缺接近历史高位。这不是经济不好导致没有职位的需求，而是没有职位的供应，是劳动力供应短缺。与主流不一样，笔者不认为这是由于通胀预期下降，导致的金价上涨，如果预期下降，黄金应该跌的。 本次非农数据更多的是影响到美债和美元走弱，进而传导到黄金快速飙升。

黄金的主逻辑还是在美债和美元指数，近期美债和美元指数回调，金价乘机上涨，金价与两者的六个月滚动相关性目前近-1，极度负相关。

预计随着美债的名义利率和通胀率同步上涨，实际利率涨幅趋弱，黄金与利率的影响边际转弱。

预计黄金与美元指数仍将保持1-3个月的强负相关性，而后由于预期美元指数走弱，在美元指数冲高的尾部行情中，黄金与美元通胀，相关性转正。

从2020年Q4，白银就一直超涨黄金，金银比一路下跌，跌倒目前的60多，主要是白银的商品属性更强，白银表现了更多的经济复苏和通胀预期，目前看来这两点仍然没有结束。

从2020年Q4，白银就一直超涨黄金，金银比一路下跌，跌倒目前的60多，主要是白银的商品属性更强，白银表现了更多的经济复苏和通胀预期，目前看来这两点仍然没有结束。

高频数据上观察，库存方面，金银从2月份一直在降库，这对应的欧美经济复苏，尤其白银，目前国内的库存从高点的8前多吨，降到目前的5千多，基差也在缩窄，市场的货源偏向紧张，且外盘持续高于内盘，表明欧美需求更佳。

ETF方面，黄金至2020年11月开始持续流出，表明长期投资者并不愿意在此时增加黄金配置。因此，目前上涨是缺乏投资需求的支撑。