本周共单独公告
27
项评级调整，其中有
2
项负面行动，文峰集团主业盈利能力不强、对投资收益等非经常性损益的依赖程度较高、可持续性不佳，在公司治理方面存在重大漏洞，徐翔案对于公司声誉带来了持续负面影响；阳光凯迪子公司定增后财务指标有所改善，但往来款规模较大、存在一定回收风险，且连续被审计机构出具非标审计意见。
具体分析如下：
►
文峰集团：
民企，主要从事百货零售和汽车经销等业务。新世纪维持公司主体信用等级为
AA
不变，评级展望由稳定调整至负面，主要理由是：公司商业零售、汽车经销等主业持续面临较大的经营压力，且在房地产市场调整和零售业外部环境欠佳的背景下，公司零售板块综合体项目面临一定的去化压力和培育压力。
2016
年公司营收
98.74
亿元，持续小幅萎缩，同期公司净利为
5.1
亿元，其中包括投资净收益
4.77
亿元，盈利对投资收益仍存在较大依赖。公司在委托贷款、对外借款、理财产品等方面的投资有所减少，但存量规模仍较大，存在一定风险，目前公司对江苏万里置业的
2.77
亿元委托贷款面临逾期风险，已进入司法程序。公司收入的区域分布较为集中，截至
2017
年
3
月末公司
36
家门店中
26
家位于南通，面临经营集中度较大的风险。公司
2015
年违法违规减持上市子公司文峰股份的股票（
“
徐翔案
”
），被调查后上缴违法获利款
25
亿元，导致权益资本大幅削弱和大额现金流出，
2016
年末所有者权益
87.22
亿元，较上年末减少
19.38%
；另外由于股东代持事项未及时披露，公司和文峰股份相关责任人受到证监会行政处罚，文峰股份面临中小投资人提起的民事诉讼、涉诉金额约
0.3
亿元，暴露出公司治理方面的不足。综合来看，我们认同改善主业盈利能力不强、对投资收益等非经常性损益依赖程度较高、可持续性不佳，在公司治理方面存在重大漏洞，徐翔案对于公司声誉带来了持续负面影响。
►
阳光凯迪：
自然人控制的中外合资企业，主要从事环保及绿色能源项目的开发和管理业务，以及电建总承包业务。截至
16
年末，公司应收关联方款项合计
47.36
亿元，审计机构中审众环事务所未能了解到关联债务方的财务状况、经营情况和偿债能力，无法确定是否有必要对上述款项的金额进行调整，因而对公司
2016
年财报出具保留意见。公司核心子公司凯迪生态连续两年被审计机构出具内部控制非标审计意见，其中
2016
年融资过程没有严格执行融资管理制度规定的授权审批程序；
2016
年
12
月
23
日，凯迪生态董事总裁陈义生因涉嫌职务侵占罪，被武汉市公安局刑事拘留。考虑到
16
年
10
月公司子公司非公开发行股票募集资金
42.55
亿元，资本实力得到一定增强，债务资本比有所下降，投资规模锐减，自由现金流缺口收窄，但从净资产和债务规模变化与筹资现金流不匹配，可能存在一定重分类问题，实际投资现金流出规模或更大，不过应是较
15
年有一定改善。提醒投资者关注往来款回收风险和财务信息的真实有效性。
本周有
21
项评级关注行动，其中澄星集团因与上市子公司间的违规资金往来以及虚假财务记载收到证监会行政处罚，同时债务负担较重、流动性压力较大；兴锦城投对外担保规模庞大、或有负债风险较高；南康城建、石首城投、绵阳科发、祥源控股新增借款规模较大，红美控股涉及子公司为
A
股上市调整投资性房地产账面价值评估方式，廊坊建发变更经营范围，中国工艺、中国轻工并入保利集团，宜化集团可能变更控股股东和实际控制人，华晨集团涉及内部业务重组，中粮置业控股股东可能发生股权变更，联通运营间接控股股东涉及混改，厦门国贸受到当地证监局处罚，主因其对下属公司发行的资管计划有盈利承诺、由于净值未达要求计提预计负债并确认营业外支出，晋能集团
/
晋煤销的子公司发生滑坡事故，昆仑集团涉及对于五洋建设银行借款的担保。
具体分析如下：
►
澄星集团：
民企，主要从事磷化工、石油化工、煤化工及商贸物流等业务。
2017
年
8
月
16
日公司下属上市子公司澄星股份发布公告称，收到证监会《行政处罚及市场禁入事先告知书》，澄星股份涉嫌违法的事实如下：一、澄星股份未按规定披露与控股股东及其关联方的非经营性资金往来：
2011-2014
年，公司作为澄星股份的控股股东，与关联方通过银行划款或银行票据的方式占用澄星股份及其控股子公司资金，通过银行划款方式向澄星股份及其控股子公司提供财务资助。二、澄星股份
2011
年、
2012
年年度报告存在虚假记载：澄星股份
2011
年末应收票据虚增
2.98
亿元，其他应收款虚减
2.98
亿元；
2012
年末应收票据虚增
2.95
亿元，其他应收款虚减
2.00
亿元，预付账款虚减
0.95
亿元。针对以上事实，证监会拟对澄星股份及相关责任人予以罚款，澄星股份董事长和财务总监兼董事二人被采取
10
年证券市场禁入措施，澄星股份信息披露违法行为直接责任主管被采取
3
年证券市场禁入措施。澄星股份已对以上处罚向证监会作出听证申请。联合资信认为以上事件反映出公司信息披露方面存在不足，但上述处罚暂未对公司正常经营构成实质负面影响，对此表示关注。公司债务负担较重、流动性压力较大，公司治理存在漏洞、财务数据质量不高。
►
南康城建：
赣州市南康区城投，所在区域
2016
年公共预算收入
18.8
亿元，公共预算支出
48.1
亿元。公司
2017
年
8
月
18
日公告称，
2017
年
1-7
月公司累计新增银行贷款
15.16
亿元，占
2016
年末净资产
47.86
亿元的比重为
31.67%
，鹏元对此予以关注。新增借款净增加属公司正常经营活动范围，考虑新增债务后公司总债务规模由
16
年末的
171
亿元增加至
186
亿元，是
16
年含补贴
EBITDA
的
31
倍。
►
石首城投：
荆州市下辖县级市石首市城投，所在区域
2016
年公共预算收入
6.7
亿元。公司
2017
年
8
月
18
日公告称，
2017
年
1-6
月公司累计新增借款
11.28
亿元，占上年年末净资产
52.27
亿元的
21.58%
，其中新增银行贷款
2.86
亿元，新增债券
8.42
亿元，鹏元对此予以关注。考虑新增债务后公司总债务规模由
16
年末的
2.3
亿元增加至
13.58
亿元，债务负担明显加重，偿债能力弱。
►
红美控股：
公司
2017
年
8
月
23
日发布公告称，香港上市子公司红星美凯龙已向证监会提交
A
股上市申请，并于
2016
年
5
月获得受理，目前处于审核过程中，将按照中国资产评估准则调整投资性房地产公允价值。根据
A
股上市申请的审核要求，红星美凯龙需根据境内房地产资产评估准则的相关要求对投资性房地产的评估方法进行相应调整，
2017
年
8
月
23
日其通过董事会决议，将委托一家具备中国证券期货从业资格的资产评估机构对其投资性房地产重新评估，并将对以往年度的评估方法作出调整，预计会对红美控股
2016
年财务报表产生影响，导致
2016
年末投资性房地产账面价值较原报表下降
12.42%
，总资产、归母所有者权益和归母净利润分别较原报表下降
7.50%
、
14.26%
和
15.52%
。大公和新世纪分别对此予以关注。
►
廊坊建发：
廊坊市经开区城投，所在区域为国家级经开区，
2016
年一般预算收入
19.7
亿元，一般预算支出
21.3
亿元。公司
2017
年
8
月
7
日公告称，公司经营范围发生变更，由
“
开发区的土地成片开发，基础设施、社区服务设施建设的投资，物资供销
”
变更为
“
基础设施和公用设施建设，国有资产管理服务，代建项目及相关代理服务，国有资产投融资管理，土地开发，物业服务，不动产租赁管理，设备租赁。
”
截至
2017
年
7
月
25
日，公司已完成工商变更登记和章程修订，鹏元对此予以关注。公司本次经营范围和注册地址的变化是出于政策经营发展需要，不会对其偿债能力产生重大影响。
►
绵阳科发：
四川省绵阳科技城平台，绵阳科技城为国家级科技城，科技城管委会没有独立财权，公司获得的财政资金均由绵阳市财政局直接拨付，
2016
年绵阳市一般预算收入
107.6
亿元，一般预算支出
333.9
亿元公司
2017
年
8
月
21
日公告称，
2017
年
1-7
月公司累计新增借款
21.96
亿元，占上年年末净资产的比例为
20.21%
，其中新增银行借款
39.31
亿元，累计减少应付债券及融资租赁借款
17.35
亿元，新增
/
减少借款均用于公司正常生产经营及业务发展，鹏元对公司债务规模扩张予以关注。
15
年
11
月底，公司对外担保企业四川绵阳好圣汽车经营情况恶化，公司提供连带担保的债务出现违约。目前公司已为好圣公司代偿全部到期担保债务，好圣公司仍在债务重组过程中，公司未来仍存在进一步代偿风险。考虑新增债务后公司总债务规模由
16
年末的
143.7
亿元上升至
165.66
亿元，债务负担有所加重，但仍处于可控范围。
►
中国工艺：
央企中唯一的综合性工艺美术企业。公司
2017
年
8
月
23
日公告称，公司收到国务院关于保利集团、中国轻工集团与公司重组的通知，公司将整体并入保利集团，不再作为国务院国资委直接监管企业，本次重组具体交易方案、内部有权机构决议正在拟定，后续工商登记手续正在办理。联合资信对此表示关注，此前联合信用已就相同事项给予关注。中国工艺整体并入保利后对发行人本身无重大不利影响，但考虑到发行人近年来受核心贸易品种铂金国际价格呈向下波动趋势影响，主业盈利能力较弱，且债务规模增长较快，
17
年
3
月末债务资本比升至
61%
。
►
兴锦城投：
成都市锦江区城投，所在区域
2016
年一般预算收入
50.1
亿元，一般预算支出
54.9
亿元。公司
2017
年
8
月
15
日公告称，
2017
年
1-7
月公司累计新增担保
15.00
亿元，占
2016
年末净资产
35.02
亿元的
42.83%
。公司表示以上新增对外担保符合法律法规和公司制度规定，不会对公司经营和偿债能力产生不利影响，中诚信国际对此予以关注。截至
16
年末公司对外担保余额
28.96
亿元，被担保对象均为锦江区有国资背景的企业或政府担保，考虑新增担保的
15
亿元后的对外担保余额占净资产的比重已达
123%
，或有负债风险较大。
►
宜化集团：
公司
2017
年
8
月
22
日发布公告称，宜昌市国资委、公司与意向合作方联投控股形成初步合作方案：宜昌市国资委以持有的公司
51%
股权对联投控股增资，联投控股取得公司的控制权，随后对公司现金增资壮大公司资金实力。目前各方尚未签订书面协议，联投控股已启动尽职调查，完成后将与宜昌市国资委协商制定具体合作方案并签订正式协议，以上需履行相应的申报审批流程，存在重大不确定性。联合资信认为联投控股为湖北省国资委全资子公司，综合实力较强，若以上合作方案正式实施，将对公司产生积极影响。公司由宜昌市属国有企业变为湖北省属国有企业，现金增资有利于公司增强资金实力，对公司目前进行的煤气化节能技术升级改造项目形成有力支持。联合资信对以上事项予以关注。
16
年化肥行业景气度低迷、尿素等产品销售均价大幅下滑，加上部分生产装置停产以及计提
6.3
亿元减值，
16
年公司净利润出现较大亏损；
17
年来随着
PVC
、烧碱等产品价格有所回暖、盈利状况有所改善，关注上市子公司湖北宜化定增事宜进展。
►
中国轻工：
央企，主业涉及三大板块，分别为科技与产业化、工程服务与装备、国际贸易与投资。公司
2017
年
8
月
24
日公告称，
2017
年
8
月
21
日接到国务院国资委通知，公司整体并入保利集团，成为其全资子公司，公司不再作为国资委直接监管企业。联合资信对此予以关注。
►
华晨集团：
主营乘用车的生产与销售，合资的华晨宝马是其主要营收和利润来源，实际控制人为辽宁省国资委。公司控股子公司金杯汽车于
2017
年
8
月
23
日发布重大资产出售暨关联交易预案（修订稿），拟将其直接和间接持有的沈阳金杯车辆制造有限公司（金杯车辆）
100%
股权转让，受让方为金杯汽车直接控股股东沈阳市汽车工业资产经营有限公司（汽车资产公司）。本次交易将采取协议转让、现金支付的方式，汽车资产公司筹措资金支付价款。公司为汽车资产公司支付股权转让价款提供不可撤销连带责任担保，如汽车资产公司不能足额支付价款，公司将代为支付。截至
2017
年
8
月
23
日，金杯车辆相关审计和评估工作正在进行中，最终价格尚未确定。本次交易不影响金杯汽车股权结构，交易完成后，金杯汽车将剥离整车制造业务，不再持有金杯车辆股权。本次交易尚需金杯汽车董事会和股东大会审议具体交易方案、汽车资产公司内部机构批准以及辽宁省国资委批准等程序。大公对此表示关注。公司信用资质无明显变化，本次事项尚存不确定性。
►
中粮置业：
公司控股股东大悦城地产
2017
年
8
月
21
日公告称，作为中粮集团有限公司整合其房地产业务进行集团内重组的一部分，中粮地产（集团）股份有限公司正探索从中粮（香港）或中粮集团有限公司的相关方收购大悦城地产控股权益或收购持有大悦城有关控股权益以直接控股大悦城股权的可能性。中诚信证评对此予以关注。该事项尚存在较大不确定性。
►
联通运营：
公司间接股东中国联通（
A
股公司）
2017
年
8
月
21
日发布公告称，本次混改前联通
A
股公司总股本
211.97
亿股，混改过程中联通
A
股拟向战略投资者非公开发行不超过
90.37
亿股股份，募集资金不超过
617.25
亿元，由联通集团向结构调整基金协议转让其持有的联通
A
股
19.00
亿股股份，转让价款
129.75
亿元，向核心员工首期授予不超过
8.48
亿股限制性股票，募集资金不超过
32.13
亿元，上述交易对价合计不超过
779.14
亿元。以上交易完成后，联通
A
股公司股权结构为：联通集团合计持有
36.67%
，中国人寿、腾讯信达、百度鹏寰、京东三弘、阿里创投、苏宁云商、光启互联、淮海方舟、兴全基金和结构调整基金分别持有公司约
10.22%
、
5.18%
、
3.30%
、
2.36%
、
2.04%
、
1.88%
、
1.88%
、
1.88%
、
0.33%
、
6.11%
，上述新引入战略投资者合计持有约
35.19%
。募集资金拟通过联通
BVI
公司以认购联通红筹公司配售、供股股份等方式最终投入发行人，由发行人用于
“4G
能力提升项目
”
，
“5G
组网技术验证、相关业务使能及网络试商用建设项目
”
和
“
创新业务建设项目
”
。联通
A
股公司已于
8
月
21
日复牌。中诚信国际对此予以关注。
►
祥源控股：
民营企业，业务涉及旅游、基础设施建设、茶业、日用电器制造、房地产开发等多个领域，其中基础设施建设和房地产业务是主要收入来源。公司
2017
年
8
月
18
日公告称，
2017
年
1-6
月，公司累计新增借款
17.25
亿元，占
2016
年末净资产
79.79
亿元的比例为
21.62%
，新增借款主要用于正常经营和偿还贷款。大公对此予以关注。但公司未披露
17
年半年报，无法判断其他财务指标走势。
►
厦门国贸：
厦门市国资委实际控制的国有上市公司，主营贸易、房地产和金融三大业务，但金融板块规模有限，
16
年收入和毛利润占比均不超过
10%
。公司
2017
年
8
月
25
日公告称，收到厦门证监局下发的《关于对厦门国贸集团股份有限公司采取责令改正措施的决定》，该决定称，厦门证监局发现公司及子公司厦门国贸投资有限公司采取份额回购或差额补足承诺等方式，为孙公司厦门国贸资产管理有限公司发起设立的资产管理计划提供增信措施。截至
2016
年末，提供增信措施的规模达
51.16
亿元，但公司未按规定在年报中披露有关信息。厦门证监局按规定对公司采取责令改正监督管理措施，并提出整改要求。同时公司下属公司国贸期货有限公司及厦门国贸资产管理有限公司也分别受到厦门证监局行政监管措施决定书。根据公司发布的整改报告和
2017
年半年报，截至
2017
年
6
月
30
日，公司及子公司直接或间接为厦门国贸资产管理有限公司发起的资管计划的部分投资者提供份额回购或差额补足等承诺的份额规模为
39.42
亿元。目前厦门国贸已针对厦门证监局提出的整改要求制定了整改方案，截至
2017
年
8
月
24
日，除公司已披露的对部分资管计划优先级投资者提供的增信份额外，公司提供的上述承诺的份额规模已降至
11.35
亿元，所涉及投资均投向国内市场。此外，由于五只资管计划的净值出现较大幅度下跌，公司基于谨慎性原则，对上述五只资管产品期末净值不足以支付给优先级投资者份额的本金及预期收益部分全额计提了预计负债，当期确认营业外支出
4.97
亿元。中诚信国际对此表示关注。该事件暴露出发行人在信息披露及内部控制管理等方面尚有不足，近
5
亿元的营业外支出对公司利润有一定影响，关注资管计划净值的后续变化和公司内控的完善。
►
晋能集团
/
晋煤销：
晋能集团四级子公司、晋煤销三级子公司，山西煤炭运销集团和顺吕鑫煤业有限公司发生滑坡事故，根据两家发行人
2017
年
8
月
28
日发布的公告，该事故已确认
9
人死亡、
1
人受伤。山西煤矿安监局依法暂扣吕鑫煤业安全生产许可证，责令停产整顿，并依法按程序将吕鑫煤业及其主要负责人纳入安全生产不良记录
“
黑名单
”
管理，同时对事故相关责任人吕鑫煤业董事长游晓斌、矿长姚国庆等给予撤职处分。联合资信对此分别予以关注。两家发行人信用资质均无明显变化。
►
昆仑集团：
自然人控股企业，以房屋建筑施工和房地产开发为主、物资贸易为辅。根据公司
8
月
28
日发布的公告称，昆仑控股子公司浙江昆仑建设集团股份有限公司为五洋建设集团股份有限公司银行借款
1.31
亿元提供了连带责任保证。截至
2017
年
