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◎作者丨掘金大师
来源：海外掘金（ID：gold1849）、中金在线（cnfol-com）
1开年很不寻常
最近两天，人民币汇率市场风云突变，让许多人措手不及。
这无疑是相当诡异的一幕：当人民币汇率节节败退，眼看破7近在咫尺，突然却冒出一只神秘的大手，使得汇率连续两天大幅度逆转。
人民币中间价6日大幅飙升639点，创近12年最大调升幅度。加上5日上涨的219点，人民币中间价两日累计上调高达858基点。
这里先简单介绍一下人民币的两个汇率：在岸人民币汇率和离岸人民币汇率。
在岸人民币汇率：指大陆地区的人民币即期汇率，中国外汇交易中心公布。由于强制结汇的存在，以及央行扮演了那只“看得见的手”，在岸人民币汇率并不能反映市场供需，该汇率是受管控的。
离岸人民币汇率：香港是目前最活跃的人民币离岸市场，相比在岸汇率，离岸汇率基本上是市场化的汇率。离岸市场，也是央妈和空头激战的主战场。所以，有人戏称“央妈48小时疯狂吊打人民币空头”。
这两天的大戏主要就发生在离岸市场，怎么看怎么反常。有分析师自信满满地宣称“押注人民币走低，是今年开年以来最无看法分歧的交易策略。”市场第一周的变动就给看空者打脸。
这是逆转的开始，还是勉强的挣扎？开年第一周的汇率异动，究竟该如何解读？打算把手中人民币兑换成美元的人，是该坚定出击还是观望等待？
2三大逆转
这出汇率逆转大戏，其实隐藏着三大逆转。
首先是央妈的政策逆转。在离岸市场上，人民币好比商品，汇率是其价格，商品多了价格就低，商品少了价格就少。央行近期新政连连，为居民换汇布下监控法网，且有传言将要求在境外投资的国企加快往国内汇回资金，这些收紧的举措都会减少外汇市场人民币的供应量，从而刺激人民币汇率上升。
第二个是空头的策略逆转。在离岸市场做空人民币，前提是先借到人民币。但是，香港人民币HIBOR（也称香港银行同行业拆借利率，表示离岸市场人民币的借贷成本）近期遽然上升（一度达到令人瞠目结舌的38.35%，正常水平一般只有1%到2%），做空者面临的成本太高，不得不知难而退。
空头兴风作浪，则汇率走低；空头躲进避风港，则汇率反弹阻力减小。
香港人民币HIBOR暴涨的根源，是离岸市场人民币流动性的减少。有人猜测，中国央行可能又一次在离岸市场上大举借入人民币，导致市场流动性吃紧。央妈的老套路了，国人应该不会陌生。
第三是美元指数的逆转。美元走强伴随着人民币的走弱，但是1月4日、5日美元指数都出现大幅度的下滑，尤其是1月5日美元指数跌幅扩大至0.9%，最低报101.71，刷新12月15日来新低。
分析人员姜超分析认为：“近期美国出口数据回归正常的低迷状态，而欧洲多国公布的通胀数据则好于预期，尽管经济基本面的边际变化并不大，但对美元却成为利空，而美元指数的回落则推动人民币走强。”
央妈政策的收紧、空头的缴械投降、美元的回调，三大因素造就了此次离岸汇率的大反转。
中国证券报6日发表评论文章指出，央行种种“亮剑”迹象或向市场表明态度：央行不会容忍人民币持续大幅贬值的预期持续强化。可以预见，今年央行将进行更多预期管理，保持汇率稳定。
3敏感的时点
当下无疑是敏感的时点。
用内忧外患来形容人民币2017年的汇率保卫战，并不为过。此次反转，并不能改变基本面。相比起一年前的情况，眼下的“汇率保卫战”其实更加艰难，可以概括为“两少一多”：
1. 弹药少了。2015年年末中国的外汇储备是3.33万亿美元，2016年11月只有3.05万亿美元。外汇储备减少，央行武器库的弹药不如以往充足了，与成千上万的空头干起来，难免会顾此失彼。
2. 信心少了。2016年我们见证了一个新词的诞生，“人无贬基”，在事实和言辞日趋尖锐的背离面前，市场对人民币汇率的信心少了。当市场不再有信心的时候，可能就只剩下央妈孤军奋战了。
3. 对手多了。2017年是特朗普执政的第一年，这位贸易保护主义者的上台，势必会对人民币贬值大声抗议，甚至不惜打贸易战。可以预见，当今年中国一边在为汇率而焦头烂额时，另一边还得想方设法对付特朗普。
4人民币大涨意味着什么？利好股市？黄金？还是房价？
2017年第一个星期的汇率反转，不是拐点，更可能是不甚紧要的插曲。毕竟，相似的故事在过去两年发生过很多次，但对于大趋势并没什么影响：
有分析认为，此轮人民币大幅上涨，短期内可能令人民币阶段性稳定，中长期来看对黄金、股票和房地产市场将产生深远影响。
方正证券首席经济学家任泽平指出，美元走弱、国内经济L型筑底等为人民币短期走稳提供了基本面环境。随着负面因素退潮，曙光乍现，利好股市和黄金。
海通证券首席经济学家姜超的目光则放得更加长远。他认为，人民币短期或将保持阶段性稳定。但长期看，稳定汇率靠抑制地产泡沫、加快改革。要解决人民币贬值压力，必须要严格控制房价增速、加大供给侧改革的力度，为经济增长找到新的动力。
建设银行人民币研究员韩会师也认为，对人民币空头进行短期内疾风骤雨式的打击很容易，但依靠短期行为很难彻底扭转弥漫市场已近3年的人民币贬值预期。通过人民币的波动给市场清晰传递出人民币双向波动的规则，令市场不再依赖过去的贬值经验猜测未来走势才是真正重要的。
这几天，市场上都在关注人民币汇率，实际上一个更大的危机正在逼近……
一夜之间，全球流动性拐点从未如此之近：三个月美元LIBOR自2009年以来首次突破1%；离岸人民币隔夜Hibor暴涨至40%续创一年新高，3个月Shibor已经连续55个交易日上涨……
2016年一直没落下的那只靴子，要在2017年初落下了吗？
中国正在遭遇的流动性收紧并非特例。周三夜间，因投资者预期经济增长和通胀将加速，全球利率继续攀升，三个月期美元Libor突破1%重要关口，为2009年5月来首次。
Libor上升通常预示着金融系统可能存在风险，在2008-2009年金融危机期间，美欧银行业濒临崩溃边缘，Libor就曾急速飙升。
在2017投资报告中美林美银指出，央行流动性过剩的时代正在结束，美联储将加息，日本央行和欧洲央行也将考虑退出负利率政策，2017年可能是10年来首次市场面临流动性收紧。
货币政策收紧，利率走强，这意味着全球所有风险资产价值面临重估！
