中金宏观 | 供给端的几个边际变化

当前经济的特点是供给复苏快于需求，供需不平衡现象仍然存在。近期，供给端出现了一些边际变化。这些供给端的变化包括量的方面，如优化锂电池以及光伏行业的产能，加强节能降碳，生猪存栏量减少；也有价的方面，如公用事业提价等。总体上看，这些新变化对供需再平衡的促进作用或相对有限，供需平衡更为关键的是需求侧政策，其中财政扩张的作用最为重要。

2024年4月，工业增加值同比增长6.7%，而PPI同比下跌2.5%。从出口看，量价背离。出口数量指数同比正增长，而出口价格指数同比负增长。近期，供给端出现了一些边际变化。

► 2024年5月8日，工信部发布《锂电池行业规范条件（2024年本）》（征求意见稿），其中提到“引导（锂电池）企业减少单纯扩大产能的制造项目，加强技术创新、提高产品质量、降低生产成本”[1]。

► 2024年5月17日，中国光伏行业协会召开“光伏行业高质量发展座谈会”，提出“光伏行业是市场化程度非常高的行业，更宜通过市场化的手段解决目前的行业困境，但也应充分发挥好政府有形手的作用”，“鼓励行业兼并重组，畅通市场退出机制”[2]。

► 2024年5月29日，国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》，提出2025年，非化石能源消费占比达到20%左右，重点领域和行业节能降碳改造形成节能量约5000万吨标准煤、减排二氧化碳约1.3亿吨，尽最大努力完成“十四五”节能降碳约束性指标。围绕能源、钢铁、石化、有色、建筑建材、交通、公共机构、用能设备等重点领域和重点行业，部署了节能降碳十大行动[3]。

► 2024年初以来，生猪存栏量减少，猪肉价格在5月以来阶段性上涨。2024年一季度，全国生猪存栏量环比较2023年四季度下降5.9%。全国猪肉平均批发价从2024年4月30日的20.27元/公斤上升至6月14日的24.45元/公斤，涨幅达到20%。

► 今年以来，公用事业开始提价。例如，铁路12306 表示自6月15日起，京广高铁武汉至广州段、杭州至宁波高铁和沪昆高铁上海至杭州段、杭州至长沙段运行的时速300公里及以上动车组列车的票价将进行优化调整[4]，如京广高铁武汉至广州南间二等座公布票价较现行票价调升19%。2024年4月，广州市发改委发布《广州市中心城区自来水价格改革方案（听证版）》，提出两套自来水价格调整方案，对于居民生活用水第一阶梯收费从1.98元/立方米分别上调至2.60元/立方米、2.46元/立方米[5]。

总体上看，需求端仍然偏弱，例如，2024年5月，虽然CPI中猪肉价格同比上升，而牛肉、羊肉价格同比仍然下降。2024年1-4月，地产开发投资累计同比下降10.5%，商品房销售面积累计同比下降23.8%。我们认为供需平衡更为关键的可能是需求侧政策，特别是财政政策扩张。2024年上半年，地方专项债的发行节奏偏慢，前4月累计发行1.28万亿元，较2023年同期少了6339亿元。专项债的发行节奏后置，对需求端的影响或更多体现在下半年。但总体上，目前需求端政策比较克制。

上周（6月第2周），农业部菜篮子产品批发价格200指数周环比下跌1.6%，同比降幅扩大至9.1%，自5月下旬以来同比降幅便呈扩大势头。其中猪肉价格周环比上涨，牛肉、羊肉、白条鸡等其他肉类价格均环比下跌，蔬菜、水果价格的同比跌幅在10%以上。端午假期国内旅游人次和花费分别同比增长6.3%和8.1%，我们推算相当于恢复到2019年同期的113.6%、94.5%，较此前“五一”假期的恢复度回落。

30城商品房成交面积同比降幅扩大，较2019年同期的降幅超过50%，可能受端午假期的扰动；全国二手房出售挂牌价指数4周滚动跌幅维持在1%以上，暂未受到政策的明显提振。螺纹钢表观消费量周环比下降、同比降幅超过20%，水泥出货率、沥青表观消费量同比降幅亦扩大，建筑边际走弱。二十五省电厂日耗煤周环比增长2.2%，表现弱于往年同期，同比降幅在8%左右。

上周销售与融资指数推动中金房地产景气指数连续三周回落（94.8vs.前周值95.3）， 其中销售指数（87.5vs.前周值88.5）和融资指数（98.7vs.前周值99.2）有所下降，供给指数（98.2vs.前周值98.1）有所上升。

从需求看，政策效果仍需时间观察，新房销售降幅略有走阔，二手房维持以价换量。新房方面， 6月8日-14日30城新建商品住宅销售面积较2019年同期降幅有所走阔（-62.4%vs.前周值-48.7%），其中一线（-44.3%vs.前周值-23.9%）二线（-65.0%vs.前周值-47.4%）和三线（-68.4%vs.前周值-63.9%）降幅均有所走阔。 二手房方面 ，5月中金同质性二手房价格指数同比-15.8%（4月同比-14.7%），降幅进一步走阔。6月8日-14日15个样本城市二手房销售面积相较2019年同期降幅大幅走阔（-20.4%vs. 前周值29.3%）。5月28日-6月3日，全国二手房销售挂牌量同比在5.17新政后持续上升（16%vs.前周值17.8%），同时挂牌价同比降幅基本持平（-9.4%vs.前周值-9.3%）。6月3日-9日新开盘房源数相较2019年同期降幅略有收窄（-73.0%vs.前周值-75.2%）。

从供给看，土地市场维持低成交、低热度态势。成交方面， 6月3日-9日，300城宅地规划建筑成交面积相较2019年同期降幅有所走阔（-84.3%vs.前周值-82.0%）。 热度方面， 溢价成交地块占比不足两成，300城土地平均溢价率在上周短暂回升后又回落低位（1%vs.前周值5%），整体流拍率亦有所下降（0%vs.前周值4%）。

从融资看，居民端和企业端融资意愿都较弱。 居民端，5月新增居民中长期贷款为514亿元，同比减少1170亿元。企业端，6月10日-15日，房企境内信用债净融资边际转负（-53.5亿元vs.前周值19.5亿元）。

从政策看， 山东省青岛市[6]首套房认定范围缩小至区，并支持国有平台公司收购已建成存量商品房。江苏省苏州市发布新政宣布[7]取消限购，同时买房可落户。河北省石家庄市[8]实施购房补贴和房地产“以旧换新”政策。