正文
作者：观察君
8月15日，证监会官方网站发布的《创业板发审委2017年第64次会议审核结果公告》显示，江西耐普矿机新材料股份有限公司（以下简称“江西耐普矿机”）首发未获通过。保荐机构为国金证券股份有限公司，会计师事务所为大华会计师事务所(特殊普通合伙)，公司拟发行不超过1750万股人民币普通股(A股)。
招股书显示，江西耐普矿机主营业务为矿山选矿设备及橡胶备件的研发、设计、制造、销售和服务。主要为矿山行业提供选矿设备及耐磨备件，并向客户提供选矿设备选型、工艺及流程等设计、咨询和设备维护等增值服务。招股书显示，2014年-2016年公司实现的营收分别为21141.22万，15970.37万，21550.24万，实现净利润2653.82万，2404.21万合5013.65万。
证监会质疑：
净利润波动较大，存在出现业绩下滑超过50%的风险。
报告期2016年较2014年度主营业务收入基本持平，净利润上升89%；可比公司平均销售净利率由11%下降为-2%而发行人销售净利率由13%上升至23%的合理性
发行人2016年营业收入增长的情况下销售费用出现下降的原因；2016年管理费用、销售费用占比分别较上年下降35.76%和26.84%的原因与合理性；2014年、2016年管理费用占比分别较可比公司低15.82%、40.04%的原因。
从证监会质疑的内容综合来看,就是：前几年利润都低于3000万，为何在公司业务机构和行业没有太大变化下，你净利润为啥一下子增长这么多，有无在突击上市前一个会计年度粉饰业绩的嫌疑？
怀疑业绩真实性，证监会主要关注无非就是关联交易和毛利率畸高这两个点。
招股说明书披露2014年、2015年、2016年及2017年1-6月，江西耐普矿机主要产品橡胶耐磨制品毛利率分别为61.11%、57.59%、59.73%、57.21%，公司橡胶耐磨制品业务，主要系向有色金属、黑色金属矿山销售选矿用橡胶耐磨备件。为此，发审委会议要求公司代表说明“在近两年矿业生产企业不景气的情况下橡胶耐磨制品能保持高毛利率的原因；橡胶耐磨制品的主要竞争对手及其毛利率（如有）；橡胶耐磨制品的市场占有率情况，是否有橡胶耐磨制品代替原有金属材料备件的权威依据”等问题。
2015 年和2016 年，在行业景气度不高，同行业可比公司普遍出现毛利率缓慢下降的趋势的环境下，江西耐普矿机的毛利率竟然呈现上升态势。引起了证监会的注意。
一直以来，证监会在审核时对毛利率都是重点关照的对象，无论审核是否通过，在问题反馈时这个雷区往往是被提及最多的。综合来看对毛利率的比较主要集中在两个方面一是综合毛利率，二是某一业务毛利率，最为直接的是通过同业公司的横向对比以及自己公司本身的纵向对比进行比较，而往往问题都出在横向同业公司对比上，公司本身的纵向对比可以通过及时发现，在最初就能解决：
毛利率别质疑最终的本质还是反应在业绩上，毕竟毛利率造假的核心目标是为了虚增利润。因此在遇到自己企业的综合毛利率水平明显高于同行业可比公司，尤其是高的幅度较大时，应特别关注其合理性。
另外如果公司某一项业务的毛利率奇高理所当然也会别成为重点的关注对象，甚至会别质疑，如果你的该项业务是具有强垄断性质的，可对比公司很少，市场占有率高就另说。如果不是上述原因，证监会一定会要你详细说明提供服务的具体内容和耗费的人、财、物有几何，定价的依据是什么，进而判断其毛利率水平的合理性甚至业务的真实性。
观察君提醒排队企业：
毛利率水平是否具有合理性，业务是否具有可持续性，将直接决定其盈利能力，审核时理所当然被作为重大事项。因此如果企业排队期间的3年内的经营状况或财务状况异常，具体表现为毛利率远高于同行、营业收入与利润反向变动，甚至通过降低薪酬水平减少期间费用增加利润导致业绩真实性被怀疑，IPO企业被搞死的概率很大！
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