【天风汽车崔琰团队】新泉股份: 股权激励夯实增长之基严格考核标准彰显公司信心

琰究汽车 · 公众号 · · 2017-09-04 10:12

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事件概述

公司披露2017年限制性股权激励计划（草案），拟授予对象为公司董事、中高管、研发及业务骨干共计89人，拟授予337万股，占公告日总股本2.11%，其中首次授予287万股，授予价格为22.12元/股。

事件评论

公司首次股权激励方案落地，夯实成长之基，彰显公司信心。 公司拟向激励对象授予337万股，占公告日总股本2.11%，其中首次授予287万股，授予价格为22.12元/股。此次股权激励为公司上市以来的首次，拟按三年40%、30%、30%解锁，业绩考核目标以2016年扣除非经常性损益后的净利润为基数，2017年+100%、2018年+125%、2019年+150%。此外，若预留部分限制性股票于2017年受理，则解锁标准与首次授予一致；若于2018年受理，则按两年50%、50%解锁。此次激励计划有助于将公司利益、管理层利益和股东利益绑定，进一步夯实公司增长之基；而严格的考核标准也彰显了公司对未来发展的信心。

绑定自主领军，2017年业绩持续高增长。 在商用车行业高景气，助力公司商用车业务快速增长的情况下，公司乘用车业务成功绑定自主龙头，有望帮助公司实现业绩高增长。目前公司前三大客户为吉利、上汽自主、广汽菲亚特，产品配套于多款明星热销车型上。其中，公司A点配套的博越、帝豪GS、远景SUV、荣威RX5、Jeep自由侠、Jeep指南者分别于2016年3月、5月、7月、7月、5月、11月上市。该六款车型目前该已过爬坡期，销量将稳于高位，预计2017年将为公司带来约39pp的营收增速。此外，公司新配套车型单车价值量显著提升，致使公司整体核心业务营收增速远高于销量增速。1H17公司拳头产品乘用车仪表板总成销量与营收分别同比增长199%、336%，乘用车门内护板总成销量与营收分别同比增长208%、673%，立柱护板总成销量与营收同比增长分别为45%、96%。

公司开发能力和产品质量处于行业一线，备受客户认可；受益自主共振，单车价值与毛利率有望双升。 公司研发部门经过长期积累，拥有强大的同步开发能力（精确+快速+可靠），整体位于行业第一梯队，直接与延锋等巨头竞争。目前，公司同步研发项目达30+项，将为2017、2018年业绩贡献巨大弹性。公司配套新车型单车价值远高于老款车型，拳头产品仪表板总成毛利率高于竞争对手(20%+)，达到30%+。随仪表板总成产品持续渗透与升级，单车价值量和毛利率仍有可观提升空间。此外，公司拟发行4.5亿元可转债用于常州和长沙两地产能扩张项目，将帮助公司突破产能瓶颈，保障业绩稳健增长。

投资建议

公司是一线内饰公司，具备与延锋竞争的实力；拟发行4.5亿可转债，将帮助公司突破产能瓶颈；看好未来通过差异化优势量与质的突破。预估17-18年EPS分别为1.52、2.29元，对应PE分别为29、19倍，维持“买入”评级。

风险提示

产品配套车型销量不及预期，客户渗透速度不及预期等。

证券研究报告	《新泉股份（603179）：股权激励夯实增长之基严格考核标准彰显公司信心》
对外发布时间	2017年09月04日
报告发布机构	天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师	崔琰 SAC 执业证书编号： S1110516100005

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