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海通宏观 | 梁中华团队
本报告作者：
李俊
S0850521090002
王宇晴
S0850524070005
梁中华
S0850520120001
经济仍有韧性。
美国2024年2季度GDP环比折年率为2.8%，超出市场预期。
从结构来看，消费与投资均对经济起到明显拉动作用，政府消费与投资增速小幅回升，净出口继续成为美国经济增长的最大拖累。
具体来看，消费方面，
商品消费回升，服务消费略微走弱。
私人投资的回升主要依靠设备投资拉动，尤其运输设备投资的回升最为明显。
其他投资分项增速均有所回落。其中住宅投资的回落，或主要受购房成本居高不下，房地产供需两端二季度再度走弱的影响。
私人存货对经济的影响由负转正。
进口表现仍然强劲，使得净出口对经济形成拖累进口，也反映出当前美国国内需求仍具有一定韧性。
通胀压力缓解，9月或将开启降息。
2季度美国PCE与核心PCE价格指数环比折年率均有所回落，反映出美国通胀压力进一步缓解。近期市场对美联储是否会在7月降息的关注度上升。我们认为，7月降息对美联储而言过于仓促，并且当前美国经济无明显失速风险，尚能为美联储提供观察数据的时间窗口，美联储降息时点或仍维持在9月。
根据CME观察显示，截止7月25日，市场仍预期美联储大概率在9月份降息，年内降息次数为3次。
2024年2季度，美国GDP不变价环比折年率为2.8%（前值1.4%），高于市场预期的2%，也高于亚特兰大联储预测的2.6%（7月24日预测值）。
此外，2季度美国GDP同比增速为3.1%，较1季度回升0.2个百分点。
整体来看，美国经济仍具有一定韧性。
从结构来看，消费与投资均对经济起到明显拉动作用。其中，
2季度美国私人消费环比折年率为2.3%（前值1.5%），拉动GDP环比1.6个百分点（前值拉动1.0个百分点），
仍是美国经济增长的首要支柱。2季度私人投资也持续改善，
环比折年率为8.4%（前值4.4%），并且已连续两个季度回升，拉动GDP环比1.5个百分点（前值拉动0.8个百分点），仅略低于消费对经济的拉动。
政府消费与投资增速小幅回升，环比折年率为3.1%（前值1.8%），拉动GDP增速0.5个百分点。
相比之下，净出口继续成为美国经济增长的最大拖累，2季度对GDP环比增速的拖累扩大至0.7个百分点。
消费方面，商品消费回升，服务消费略微走弱。
2季度，商品消费环比折年率回升至2.5%（前值-2.3%），耐用品与非耐用品消费均有所回升。具体来看，能源产品、机动车辆及零部件、家具和家用设备环比折年率回升均较为明显。
其中，
机动车辆及零部件环比折年率由2024年1季度的-14.0%回升至4.8%，
是商品消费中的最大拉动项。
相比之下，服装消费表现不佳，环比折年率回落6.3个百分点至-3.0%。
服务消费环比折年率回落1.1个百分点至2.2%。
其中，交通运输、食品和住宿分项明显改善，环比折年率分别较2024年1季度回升3.7和4.3个百分点。而金融保险和服务、医疗护理以及其他服务分项则有所走弱，带动整体服务消费下行。
私人投资的回升主要依靠设备投资拉动。
2季度，美国设备投资环比折年率由2024年1季度的1.6%大幅回升至11.6%，对GDP环比增速的拉动也上升0.5个百分点至0.6%，是私人投资改善的主要原因。
具体来看，运输设备投资的回升是主要推动。
2季度，运输设备投资环比折年率由一季度的-18%提升至50%附近，对GDP环比的拉动也上升0.6个百分点至0.4%。相比之下，工业设备投资增速则有所回落，对GDP环比的拉动回落0.2个百分点。
除了设备投资外，其他投资分项增速均有所回落。
住宅投资与建筑投资环比折年率均跌落至负值区间，分别较1季度回落17.4和6.7个百分点。
住宅投资的回落，或主要受购房成本居高不下，房地产供需两端二季度再度走弱的影响。
此外，知识产权投资对GDP环比增速的拉动回落0.2个百分点至0.2%。
私人存货对经济的影响由负转正。
2季度，美国私人库存拉动GDP环比增长0.8个百分点，较1季度回升1.2个百分点。此外，美国制造商、批发商与零售商库存同比增速近期也呈小幅回升趋势。
进口表现强劲，使净出口对经济形成拖累。
2季度，美国出口环比折年率回升至2.0%（前值1.6%），进口环比折年率则由6.1%提升至6.9%。更强劲的进口使得美国贸易逆差进一步扩大，净出口持续对经济形成拖累。
具体来看，商品进口的增长更加明显，
2季度环比折年率提升至7.7%（前值6.5%），显著拖累GDP环比增速0.8个百分点。服务进口环比折年率略微回落0.7个百分点至3.6%，拖累GDP环比0.1个百分点。
总体来看，进口的强劲或也反映出当前美国国内需求仍具有一定韧性。
通胀压力缓解。
2季度，美国PCE价格指数环比折年率由1季度的3.4%回落至2.6%。其中，服务消费价格指数环比折年率由5.4%回落至3.6%，是通胀回落的主要贡献。相比之下，商品消费价格指数环比折年率则回升1.2个百分点至0.7%。核心PCE价格指数环比折年率回落至2.9%（前值3.7%），略超出市场预期的2.7%。
美联储大概率仍将在9月份开始降息。
由于近期美国部分指标有所走弱，且前纽约联储主席杜德利发表鸽派言论，称美联储应该7月份降息，市场对美联储降息时点是否会提前至7月的讨论增加。
我们认为，7月降息对美联储而言或过于仓促，并且当前美国经济尚无明显失速风险，尚能为美联储提供观察数据的时间窗口，美联储降息时点或仍维持在9月。
根据CME观察显示，截止7月25日，市场仍预期美联储大概率在9月份降息，年内降息次数为3次，幅度为75BP。
风险提示：
海外货币政策超预期调整。
