Netflix季报预览：可超预期，加息和风格转换是可能风险

MeiHe_NY · 公众号 · 国际 · 2018-01-19 06:34

正文

可再超预期，原创剧量多质优保证用户和 ARPU 增长

Netflix 将于 1 月 22 日周一盘后公布 4 季报。目前市场一致预期国内流媒体用户净增 126.8 万，国际用户净增 505.3 万。总收入 32.7 亿美元，营业利润率 7.4% ，每股盈利 0.41 美元，自由现金流负 7.4 亿。 1 季度国内用户净增 126.9 万，国际用户净增 374.2 万，收入 34.87 亿，营业利润率 11.3% ，每股盈利 0.54 美元，自由现金流负 6.2 亿。

我们认为，公司的 4 季度业绩和 1 季度指引有望再次超过市场预期。 4 季度间公司推出的原创剧量多质优，包括 The Crown S2 、 Bright 、 Black Mirror S4 、 Stranger Things S2 、 Marvel’s The Punisher 等，可直接转化为用户增长，同时也保证了定价权，使提价对用户数的负面影响远小于对 ARPU 的正面贡献。此外，公司与 T Mobile 等电信运营商的合作，也将促进用户增长。除用户数和收入外，今年市场还将关注公司利润率的提高。公司版权资源中更大比例是具备全球版权的原创剧、特别是自制剧，使其具备更高的运营杠杆，利润率随用户规模扩大而提高的曲线可更陡峭。我们估计，公司于 2016 年 1 月最后一批进入的国际市场中，大部分将于今年接近或超过盈亏平衡点。

硅谷遇见好莱坞，新一代的媒体集团

正如我们在主题报告《未来电视：硅谷遇见好莱坞》中指出，美国传统电视生态圈正加速瓦解，业界大佬默多克的主动出售资产就是例证。而 Netflix 已经成长为新一代的制播合一的媒体集团，产业链角色从渠道商转为内容商，并将与亚马逊、谷歌 /YouTube 等新一代的视频聚合者合作共存。迪士尼等传统媒体集团转型 OTT 势在必行，但也任重道远。