前些天，腾讯在投资年会暨IF大会上晒出了腾讯投资11年的首份成绩单：
总计投资700家企业
63家已经上市
122家成为市值/价值超10亿美金的独角兽
2018年有16家被投公司实现IPO
这个成绩单着实华丽。
辉煌背后，也有质疑，比如有人认为腾讯的投资风格投行化、没有梦想等等。对此，腾讯总裁刘炽平专门进行了回应。
通过投资，我们和合作伙伴形成一个有机的互补。投资让我们能更专注地做好我们的平台和业务，而当我们的平台和业务做得越强的时候，又能为合作伙伴和被投公司提供更好的服务。
要理解这番话，先要分析一下腾讯投资的模式特点。
1
腾讯投资模式
在我看来，腾讯的投资模式大概可以分为三种类型。
1.1
财务型
财务型投资占了腾讯投资相当大的比重。
财报显示，腾讯2017年“非控制性权益”为210亿元，2018年腾讯“其他收益净额”为201亿人民币，在整个收益比重中占到三成左右。
大多数时候，腾讯并不寻求控制权，而且也不排斥阿里巴巴的跟头，这和阿里的投资风格完全不同，阿里就不能接受自己的案子被腾讯投资，这点在美团上体现得尤为明显。
被腾讯投资的公司也并不意味着就在腾讯系的产品中拥有特权，黄峥在接受媒体采访时曾表示：“我并不认为腾讯扶持了拼多多，我们也被封过很多次。”有媒体称，仅在2017年拼多多就被微信封了超过1000次。
不控制、不扶持，这些都符合财务投资的风格，由此可见，财务型投资占了腾讯投资的大头。
1.2
探索型
这是我给它取的名字。
腾讯有一些投资，往往让人摸不着头脑，比如去年腾讯投了多抓鱼，很难说这和腾讯本身的业务有什么关联，也看不出有多少财务上的预期收益。
按照腾讯自己的解释，他们是在利用广泛的投资不断寻求更多的可能，以拓展自己的边界。
对于一些看好甚至“看不懂”的行业，腾讯往往会采取以前红杉投资喜欢的方式——买下整个赛道。从二手车到直播再到在线教育，腾讯把市场上能投的企业都投了个遍。
探索型投资的规模不算大，但如果成熟之后腾讯会大额追加，以拼多多为例，腾讯初期只投了3000万美元，但在一年后的Pre-IPO轮中跟投了10亿美元。
这种“八爪鱼”式的投资风格让不少投行同僚都颇有微词。微信公众号「朱思码记」曾在其文章里提到，有位投行高管抱怨了一系列关于腾讯投资种种举动的疑惑与不解：
“我都不好意思说，这么大的公司居然跑到VC排行榜TOP里来了，有的估值高了他们投资那我先不说，可有的项目跟腾讯核心的娱乐、社交、TO B业务一点关系也没有的他们也要投……
1.3
战略型
腾讯的战略投资相当灵活。
可以是带有进攻性，比如对滴滴的投资，不仅最终击败了阿里主导的快的，而且帮助微信支付拓展了不少的线下场景，抢食了支付宝的地盘。
也可以带有防御性，比如对快手以及趣头条的投资，就有些防御抖音以及今日头条的味道。
还可以是带有合作性，比如投资搜狗时，把除地图以外的业务并入搜狗，投资京东时，把QQ网购、拍拍的电商和物流部门以及易迅网的部分并入京东，也就是马化腾常说的“把半条命交给合作伙伴”式的投资。
相对于财务投资而言，战略投资整体所占比重并不算大，但是，最近这种趋势有改变的迹象。
2
腾讯投资风格之变
最近的几个案例，让我感觉到腾讯的投资风格似乎正在悄然改变。
2.1
案例一：与京东和搜狗的合作
微信公众号“企鹅生态”在《腾讯即将到期的两个重要协议》一文中讲到，搜狗抓取微信生态内容的条款将于2019年2月份到期，而腾讯已做成比百度更优质的搜索生态；腾讯与京东的合作也将于2019年4月份结束，届时微信QQ的购物入口是继续给京东，还是给拼多多，甚至是自己做入口运营还是未知数。
“这五年走下来，腾讯也许会发现有些关键东西只能靠自己”，这一点从腾讯当前自己做的短视频APP多达14款体现得尤为明显，看上去，在一些关键领域，腾讯似乎只能把“送出去的半条命”再收回来。
2.2
案例二：对豆瓣FM的投资
2月20日，腾讯音乐娱乐集团投资沉寂已久的豆瓣FM，值得注意的是，腾讯音乐此次投资一分钱现金都没有掏，而是用海量正版曲库换股权，从而成为豆瓣音乐第二大机构股东。
战略投资豆瓣FM，则能补齐腾讯音乐在个性化、原创音乐人等方面的不足，面对主打情怀的网易云音乐时也能确保手中有牌。
投资豆瓣FM，腾讯音乐用了几乎是行业内垄断性资源的音乐版权来置换，这是别的公司办不到的，所以腾讯拥有绝对的议价权，也因此可以强势到不出钱，以版权换股权。
在我的印象中，这样比较强势的案例在腾讯过往投资中并不多见。
2.3
案例三：腾讯云专项资本
微信公众号“朱思码记”在文章《战投之王：蔡崇信、刘炽平和刘德的精密战争》提到：“随着第三次架构调整后重心转向TO B业务，腾讯云方面正在筹备一个规模不详的专项资本。由此可以预判围绕云计算、人工智能、TO B服务为核心赛道的第四轮投资热潮或将在2019年重新开启。腾讯云正在筹备一个规模不详的专项资本，重点围绕云计算、人工智能和TO B服务开展新一轮投资。”
从这几个案例可以看出，
在不缩减投资规模和进度的情况下，腾讯的投资风格似乎在向更注重与自身业务结合、更为强势的方向调整，同时，对一些关键赛道收回“半条命”，自己掌握主动权。
3
腾讯投资风格转变的原因
