文/巴曙松研究团队固定收益研究小组（杨倞、高扬、孙娴等）
【重要事件和经济数据】
重要事件：
1
、央行一季度货币政策执行报告：继续实施稳健中性的货币政策。高度重视防控金融风险，加强金融监管协调，有机衔接监管政策出台的时机和节奏。稳定市场预期，把握好去杠杆和维护流动性基本稳定的平衡。有序化解处置突出风险点，切实维护国家金融安全。强化价格型调节和传导，完善宏观审慎政策框架，畅通政策传导渠道和机制，促进金融服务实体经济。
2
、中国央行：
4
月份央行资产负债表已重新转为
“
扩表
“
。
“
缩表
”
并不一定意味着收紧银根，在资本流出背景下降准会产生
“
缩表
”
效应，但实际上可能是放松银根的，因此不宜简单与国外央行的
“
缩表
”
类比。由于第一季度
“
缩表
”
受季节性及财政收支等短期因素影响较大，从目前掌握的数据看，
4
月份央行资产负债表已重新转为
“
扩表
”
。
经济数据：
1
、中国
4
月新增人民币贷款
11000
亿元，预期
8150
亿元，前值
10200
亿元。中国
4
月社会融资规模增量
13900
亿元，预期
11500
亿元，前值由
21200
亿元修正为
21189
亿元。
2
、中国
4
月
M2
货币供应同比
10.5%
，为
2016
年
7
月以来最低，预期
10.8%
，前值
10.6%
。
中国
4
月
M1
货币供应同比
18.5%
，预期
17.3%
，前值
18.8%
。中国
4
月
M0
货币供应同比
6.2%
，预期
6.8%
，前值
6.1%
。
3
、资管产品发行遇冷，数量和规模
“
双降
”
：
5
月
1-7
日当周，基金子公司、券商及期货资管共计发行了
9
只资管产品，发行数量比前周少
5
只。从发行规模上看，当周达
35.2
亿元，较前周减少
29.75
亿元。
4
月基金子公司资管产品发行数量较上月下降，发行规模由
3
月的
246.08
亿元降至
4
月份的
99.37
亿元。
【资金面】
今日人民银行开展了
600
亿
7D
、
100
亿
14D
及
100
亿
28D
逆回购操作，另有
600
亿逆回购到期，单日净投放
200
亿。单日完全对冲到期量。今日资金面比较平衡，早盘有大行融出隔夜，部分城商农商也有隔夜供给，但仍有部分头寸缺口没有解决，靠近中午，资金面略有收紧，隔夜市场价格有所抬升；下午三点左右，市场变得相对宽松，有散量隔夜供给；
14
天以上期限的资金需求有一定增加。数据上，银行间市场主要品种回购利率变动不一，短端利率相对平稳，
14D
以上偏长期限资金价格上行，质押式回购成交总规模
2.32
万亿，跨月品种成交有所增加；交易所主要国债逆回购品种涨跌互现，逢周四
GC001
例行上涨，盘中维持高位，涨幅最高达
150%
，尾盘下行。总成交量
1
万亿左右，变动不大，
GC001
成交占比上升。
【一级市场】
今日发行
3
个月和
6
个月期贴现国债，加权利率分别为
3.14%
、
3.30%
，边际利率分别为
3.23%
、
3.45%
，全场倍数分别为
1.7
倍、
1.5
倍，边际倍数分别为
2.7
倍、
1.2
倍。
3
个月期贴现发行利率较上周上行
9-11BP
，
6
个月期贴现发行利率较上次（
4
月
14
日）大幅上行
31-32BP
。短期国债市场投资情绪较弱，
6
个月期更加明显。
信用一级方面，
5.22%
，
17
大北农科
SCP001 5.45%
，
17
漳泽电力
SCP002 5.68%
，
17
湘粮
SCP001
。
5.39%
，
17
鲁西化工
SCP001 5.07%
，
17
幸福基业
SCP002 4.83%
综合
4.98%
，
17
徐家汇
CP001
。
公司债
/
企业债方面，周五发行国泰君安次级债，
3
年，
AAA/AA+
，
4.6%
；发行长江证券次级债，
3+2
年，
AAA/ AA+
，公众企业，
5.3%
；发行东方证券次级债，
AAA
，
3
年发在
5.15%
，
5
年发在
5.35%
；发行兴业证券次级债，
1
年，
AAA\AA+
，
5.2%
。
【二级市场】
今日利率债市场收益率有所反弹，整体小幅上行。早盘新发
3
个月、
6
个月国债，招标利率明显上行。截止日终，国债收益率曲线除个别期限外整体上行
2-5BP
，曲线持续扁平化，期限利差进一步缩窄；国开债曲线整体上行
2-6BP
；农发行债、进出口行债收益率除个别期限外整体小幅上行
1-4BP
之间。具体来看，国债曲线
3
年期
170008
带动曲线对应期限上行
5BP
至
3.65%
；
5
年期
170007
带动曲线对应期限上行
2BP
至
3.65%
；
7
年期
170006
带动曲线对应期限稳定在
3.65%
；
10
年期
170010
带动曲线对应期限上行
1BP
至
3.65%
。国开债曲线整体上行，
3
年期
170205
带动曲线对应期限上行
3BP
至
4.32%
；
7
年期
170201
带动曲线对应期限稳定在
4.49%
；
10
年期
170210
带动曲线对应期限上行
3BP
至
4.36%
。农发行债曲线整体小幅上行，
5
年期
170403
带动曲线对应期限上行
1BP
至
4.5%
；
10
年期
170405
带动曲线对应期限上行
1BP
至
4.55%
；
20
年期
160410
带动曲线对应期限上行
3BP
至
4.65%
。进出口行债曲线涨跌互现，
5
年期
170304
带动曲线对应期限下行
1BP
至
4.49%
；
10
年期
170303
带动曲线对应期限上行
2BP
至
4.56%
。地方政府债方面，地方政府债
AAA
曲线
4
、
5
、
6
、
9
年期在市场价格带动下上行至
4.21%
、
4.23%
、
4.24%
、
4.24%
。地方政府债
AAA-
曲线
6
年期受市场价格带动上行至
4.34%
。
利率互换方面，挂钩
7
天
REPO
互换曲线短端平均上涨
1
个点，长端平均上涨
2
个点；挂钩
3
个月
SHIBOR
的互换曲线短端平均上涨
2
个点，长端平均上涨
2
个点。
【信用品种】
今日高等级信用债收益率涨跌互现，中低等级信用利差继续走阔。具体来看，中债中短期票据收益率曲线（
AAA
）
3M
期限收益率下行
1BP
至
4.27%
，
6M
期限收益率上行
7BP
至
4.44%
，
1
年期收益率下行
3BP
至
4.56%
。中债中短期票据收益率曲线（
AAA
）
3
年期收益率稳定于
4.96%
，
5
年期收益率稳定于
5.05%,10
年期收益率稳定于
5.05%
水平。中低等级方面，中债中短期票据收益率曲线（
AA
）
6M
期限收益率上行
12BP
至
4.99%
，
3
年期上行
3BP
至
5.51%
，
5
年期收益率上行
1BP
至
5.60%
水平。城投债曲线高等级收益率小幅波动，中低等级整体上行。具体来看，中债城投债收益率曲线（
AAA
）
0.5Y
上行
1BP
至
4.68%
，
3
年期下行
1BP
至
5.06%
。中债城投债收益率曲线（
AA
）
3
年期上行
2BP
至
5.54%
的水平。
【外汇市场】
周五，美指、欧元兑美元走势较为震荡，由于隔夜英国央行的决议不够鹰派，英镑持续下跌创一周新低，市场较为关注晚间美国
CPI
数据，人民币兑美元中间价调升幅度较大，人民币兑美元即期收升。
5
月
12
日，人民币兑美元中间价调升
103
个基点到
6.8948
，创三周最大调升幅度，人民币兑美元即期较上一交易日上涨
8
个基点，报
6.9027
。美元指数收盘价报于
99.60
，较前一收盘价下跌
0.05%
；欧元兑美元收盘价较前一收盘价上涨
0.10%
，报
1.0873
；美元兑日元下跌
0.13%
，报
113.67
；英镑兑美元较上一交易日下跌
0.22%
，报
1.2860
；澳元兑美元较上一交易日上涨
0.20%
，报于
0.7394
。
【理财产品】
今日起发行的理财产品共
302
支，保本型产
241
支，非保本型产品
61
支，预期收益
4
以上的
156
支。银行理财产品最新预期收益率：国有控股银行
3
个月：
4.53
，全国性股份制银行
3
个月：
4.60
，城商行
3
个月：
4.40
，外资行
3
个月：
3.53
。（完）
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