春节期间两件大事：其一Deepseek R1应发的全球资本市场震动，其二，特朗普关税大棒落地与反复。
Deepseek是中国量化交易巨头幻方开发的推理模型，关键在于它以极低的成本开发出了性能比肩OPEN AI开发的顶级模型，并且完全开源，怕别人看不懂还专门公布了其开发原理的论文。直接受冲击最大的当然是不OPEN的OPEN AI公司，但影响最大的当属英伟达。市场表现上看，截至2月3日，美股科技七巨头当中，英伟达最大跌幅24%，显著大于其他公司。其次是微软和特斯拉，微软是openAI的投资方，跌的也有道理。脸书不仅收复了系统冲击的跌幅，反而上涨了约10%。H股中芯国际开盘两天大涨近20%，而台积电一周累计跌幅10%。资本市场在A股休市期间已经给出了明确的方向。
首先，Deepseek以极高的性价比打破了AI必须高门槛高投入才能出成果的逻辑，Deepseek甚至跳过了英伟达GPU操作系统CUDA进行更底层的编程以提升效率。英伟达高端GPU垄断的估值逻辑面临风险。 Deepseek不是刺破AI的泡沫，而是可能刺破英伟达的估值。所以Meta、Google、苹果公司都是涨回来了。因为这些公司是花钱的，英伟达就是赚他们资本支出的钱。AI可以以低得多的成本取得更好的效果，这些公司是可以显著受益的。犯下AI高门槛错误的不仅是openAI和英伟达，还有百度，百度曾认为基础大模型的开发极为昂贵，中小公司只能开发应用，不舍得搜索市场的既得利益，导致其率先开发的文心一言大模型市场策略失败，被豆包、KIMI、Deepseek等超越，其搜索市场的独占地位很可能被其他公司打破。
其次，Deepseek是完全开源的，低成本的开发将导致更多中小企业，中小团队，各个国家都纷纷加入自己的AI大模型应用开发，Deepseek提供了比美国硅谷成本低的多的AI基础模型。美国大企业AI垄断将面临更多的竞争。对AI的投资总量可能还是增加的。欧美分析师称之为“杰文斯悖论”。科技进步带来效率提升和成本下降后，总需求会更大，资源消耗反而增加。只是增加的需求可能不是都被英伟达这样的垄断龙头吸走了，而是会流向其他更多的公司。AI的投资热潮仍将持续。所以我们看到市场推升中芯国际，压低台积电的股价。
第三，Deepseek是中国公司开发的，是在美国对中国进行半导体全面封锁的情况下取得的成果。此前美国政府和投资者都认为AI大模型需要高性能的芯片和GPU才能进行，在美国对高端芯片封锁的情况下，中国AI大模型开发会持续落后，越拉越大。Deepseek的出现证伪这个逻辑，中国AI的软硬件都将迎来新一轮更大的投资。面对中国传统行业与消费的疲软，资金没有别的选择，中国科技牛市有望再度加速。虽然现在有美国个别国会议员提议对中国加大封锁，像打压华为那样完全禁止Deepseek应用和开发。但是刚刚为5000亿AI投资站台的美国总统特朗普在达沃斯论坛上的表态却是比较积极，认为Deepseek提升了AI开发的效率，对美国是好事，这就是站在Meta、Google这样的算力需求方角度来看问题的。AI投资导向了效率优先的一面。我们认为英伟达对GPU的垄断削弱后，甚至有可能推动对中国GPU限售的解禁。因为如果限售不能阻止中国AI的发展，那还不如趁着领先地位，占领中国更大的市场，至少短期还会让英伟达的业绩增速再度提升。无论那个逻辑都更有利于中国AI的发展。
第二个重要的事情是特朗普关税落地与反复。特朗普周六表示，他将对来自墨西哥和加拿大的商品征收 25% 的关税，对从中国进口的商品征收 10% 的关税。可是仅过了两天，唐纳德·特朗普总统同意暂停对加拿大和墨西哥进口商品实施计划关税至少30天。表面原因是两国加大了对阻止芬太尼进入美国的措施。加拿大、墨西哥、中国正是对美贸易额排名的前三甲。从经济影响来说，对中国10%的关税压力小于预期，但25%的关税对加拿大和墨西哥都极具致命力，两者经济命脉都是掐在美国手里，将近80%的出口都是美国。美国对加拿大和墨西哥加征25%关税的政策将对两国经济产生广泛而深远的影响。关税不可避免导致两国都陷入衰退。负面作用都是抬升美国通胀。特朗普的关税显然是针对全球的，并不具有意识形态的区别，不仅是加拿大、墨西哥和中国，欧洲、日本、韩国、台湾一个都不会缺。达沃斯论坛上特朗普已经对台湾、日韩的芯片产业发出关税警告，让台湾和日韩来美国建厂，并且会取消拜登的补贴，如果不从就抡起关税大棒打。
短期来看，美国经济数据依然强劲，制造业PMI再度扩张。美联储拒绝降息。通胀是特朗普关税落地的最大障碍。短期难以真正实现，但是长期必然会落地。特朗普全面关税的计划无疑会破坏中美经济冷战的格局，变成一个以各自经济利益为基础的多边贸易谈判的格局。这对中国显然比拜登政府更有利。
