本期 '被市场忽略的小事#4' 仍以看图说话为主 ，用10分钟带大家一览本周被普通投资者忽略的'冷门'数据。

 江苏很行

有着20多年银行系统经历的前证监会主席突然投案，震动了整个金融圈。

伦敦交易员在国内资本市场面前还是小学生，没资格言语，还是来咱们擅长的一图胜千言吧。

嗯，看来江苏确实很行

#老外眼中的中国经济#

中国经济在寻底，全球股市难乐观

中国经济领先指标仍在下行，该指标领先MSCI全球股指6个月。恐怕未来半年全球股市不会好过。

数据来源：Variant Perception;

但高盛唱多

老朋友高盛再次唱多中国股市：虽然压力仍大，但周期拐点将至

数据来源：高盛0517;

高盛又强调了它的'新中国'概念，即观察中国经济不仅要看总量，还要看结构和区域的变化。

结构上，经济转型不是一句空话

从需求结构看，居民消费对中国经济拉动作用逐年提高，出口和投资作用在回落，其中出口占比回落较大。

  数据来源：BCA Research;

区域上，中西部城市崛起

机场是观察城市经济活力的窗口。

不变的是：10年前的Top10依然是今天的Top10，十年前就很牛的城市当今依然很牛。

变的是：中西部城市机场的旅客吞吐量排名不断跃升，反映中西部经济活力在上升。

数据来源：DT财经，中国民航局

看结构，看地域，看长期，中国经济稳中向好的趋势没有变。

即使是短期数据，也没有很悲观。

本周发布的4月工业增加值，零售消费增速虽然较上月小幅回落，但增速仍在中高档区间。

而同期发布的，美国4月份工业增加值增速、零售消费增速却双双负增长，这印证了我们上期关于'美国经济虚火旺'的观点。

#美国经济#

对美国经济未来2个季度的走势如何，我们在研习社提出几个靠谱的领先指标，这里列出3个：

1.PMI新订单与库存差值大幅下跌

美国PMI新订单与库存指数差值的6月移动平均值大幅下滑，该数据领先工业产值3-6个月，暗示三季度美国工业生产下滑（图3）。

2.库存高企 透支未来

企业补库存是美国经济1季度貌似超预期的主因。但目前美国库销比攀升（下图逆序）表明库存高垒，补库存不可持续。未来企业面临去库存压力，会拖累GDP增速。

  3. 花旗经济惊喜指数与美国GDP增速背离，经济热度难以维持。

#不容忽视的利率倒挂#

除了基本面数据，市场价格数据对预判经济也有帮助。比如说国债收益率曲线的倒挂（下图）。

自1983年以来，10年与3个月收益率倒挂出现了5次，其中4次倒挂后美国经济出现衰退。如今倒挂现象再次发生。

 数据来源：Nordea Maekets and Macrobond;

而基于该收益率曲线模型得出的美国经济衰退概率已接近50%（下图）。历史上这一概率一旦超过50%，美国经济就会衰退。

虽然很多人质疑，08年以后全球央行推行量化宽松压力长端收益率，导致收益率曲线预测衰退的作用大不如前。但不可否认它仍是一个参考指标。

当前火热的美国经济还能给“最拽交易员”特朗普带来多少底气？

当然，特朗普最大的底气可能不是来自经济，而是来自'广大选民'（并非舆论所宣传的'一小撮人'）。

根据Gallup的调查，在上任27个月后，特朗普在自己党内的认可度高达89%，在历届总统中排名第三，这为他2020年连任打下良好的民意基础。

 数据来源：Gallup;

但是，假如在2020年大选前美国经济陷入衰退，特朗普连任计划估计要折戟沉沙。

（这也是为何特朗普为保证连任，募集了数十倍于历任总统的连任竞选资金，数据见上周推送的）

经济衰退是特朗普在谋求连任路上的黑天鹅。

但说到黑天鹅，不禁要谈到华为。

黑天鹅与反脆弱

在“黑天鹅”事件来袭时，华为的反脆弱能力令人钦佩。

全球围堵。

路透社为刚刚这则新闻配图非常传神

今年1季度，在全球手机市场总体销量下滑的背景下，华为手机实现了逆势上扬，发货量达5900万台，同比增长50%，市场份额力压苹果。

在无法进入美国市场的条件下，华为成为全球第二大的智能手机公司。 而且，手机甚至都不是华为的主要产品（关于华为的5G专利优势我们在#被市场忽略的小事2#已有简述）

来看一下对大中华地区销售占收入比重居前的美国高科技公司。你会惊讶地发现华为居然是最大的客户，他们已经离不开中国了。

这也意味着如果特朗普杀死华为，那么这些美国科技企业也会受到很大伤害。

今夜，我们都是华为人

全球工程师联合起来。今夜，我们都是华为人 

（截图自知乎@倒拔门前消防栓鲁的回答）

虽然大家心里面非常支持华为，且包括任正非在内的高管都硬气回应美方施压。但冷静下来实事求是，华为的确是面临着巨大挑战。

推荐大家阅读太平洋证券首席分析师昨日报告：【太平洋电子】华为并没有想象的那么强大！客观分析华为能力及中国半导体短板

同时也推荐宁南山的美国禁令与华为极限生存简析：

在东亚ICT产业链之外，美国可以说是孤岛般的存在，因此必须保持开放，参与和融入到东亚产业链。

美国人最大的优势在于半导体设计领域和部分半导体产品的制造，

但虽然落后美国，但中国已经具备较强的半导体研发能力，所有的芯片都有布局，有了火种。

从这个意义上来讲，美国人也是玩火。美国封锁华为，实际上是在推动中国加大在美国核心领域的投资。

一旦中国能扛过这两年，实现了ICT产业内部循环，那么远离东亚产业链制造核心区域的美国半导体产业，只会被逐渐替代。

而一旦变得可被替代，美国再想进入东亚产业链就非常困难了。

领先指标：韩国半导体与香港航货

韩国半导体

中美两个神仙打架，日韩半导体企业也左右为难，不能承担丢掉占比40％的中国市场的后果。这对韩国和日本经济来说是一个巨大打击

而恰逢手机电子产业景气度的周期性下行，更是让韩国半导体企业雪上加霜（下图截自研习社内部报告）。  

全球半导体销售增速作为全球经济的晴雨表，领先MSCI全球股票指数约90天。而该数据自去年下半年以来的一路暴跌，预示着全球股市盈利前景，与本文开头第2张图异曲同工。

说到全球经济周期，还有一个不可忽略的指标--香港航空货运量增速。

香港航空货运

香港是亚洲最大的自由贸易枢纽，而航空货运是贸易物流环节中价值最高最敏感的部分，它的变化能够即时反映贸易活动。

过去20余年，香港航空货运量增速敏锐的捕捉到每一轮经济周期的变化。如今，这一指标在下滑（如下图）。

 数据来源：香港民航局

全球宏观硬核-非专业玩家建议滑过此段

#美股与黄金#

讲完了美元，自然逃不开美股。

美银美林基金经理调查显示，5月份“做多美国科技股”是华尔街最拥挤的交易。

人多的地方咱要少去，警惕黑天鹅。

数据来源：BOAML;

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