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重点推荐
【金工】量化择时周报：多点开花，全面上涨站在当下。
天风金工择时体系显示wind全A指数仍处于震荡格局，我们定义的用来区别市场环境的wind全A长期均线（120日）和短期均线（20日）的距离变化不大，20日线收于4462点，120日线收于4347点，短期均线第8周位于长期均线之上，距离为2.6%，接近进入上行趋势阀值。市场整体处于震荡格局之中，根据我们的择时框架，震荡市中的短期择时模型的关键变量是风险偏好，打分结果显示风险偏好处于中等偏上，维持震荡上行的判断。风格方面：今年以来驱动市场的三大板块，上证50、周期与行业白马三大板块全线延续上行趋势；创业板由下行趋势进入震荡格局，站上20日均线,继续看好，特别是其中的绩优股。
【固收】2018年CPI怎么看？
从目前猪肉价格的长期供给、周期性特征以及季节性特征来看，猪肉价格大幅攀升接近前期高点的概率并不大，因而，猪通胀压力不必过多担忧。
具体测算而言，2018年CPI总体中枢略高于2017年，但不超过2%，总体走势平稳，这一点也可以从宏观视角（产出条件、货币条件以及趋势外推）得到验证。
【银行】9月金股：商业银行不良拐点已现，业绩反转趋势明确, 首推农行。
逻辑比12年底行情更顺，预计持续时间更长。9月金股首推农行银行，看30%上行空间资产质量改善显著。1H17不良、关注贷款与逾期贷款全部余额与比例双降。测算不良净生成率同比下降过半。关注贷款与逾期贷款率作为前瞻指标，资产质量有望进一步改善。净息差处于上升通道。1H17净息差2.24%，剔除营改增，同比基本持平。测算2Q17单季度净息差环比上升5BP，处于改善通道。随着贷款利率上行重定价（市场利率传导）开始，资产端收益率有望上升，支撑净息差走阔。农行业绩反转。1H17净利润增速达3.4%，2Q单季度同比增速上行至4.8%，较1Q17提升2.9个百分点，业绩反转趋势明确。预测17-19年EPS为0.59/0.66/0.75元/股。金融监管趋严，银行业回归本源，传统存贷款业务重要性提升，四大行的价值有望重估。农行县域布局完善，负债以存款为主，存款中活期占比高，负债成本优势显著。给予农行买入评级，目标价5.09元/股，较当前有30%上行空间。
【汽车】全球新能源汽车“变革浪潮”系列报告一——双轮驱动车企转型号角已响。
下游整车龙头未现，建议把握新能源乘用车爆款车及其产业链机会（特斯拉、北汽、上汽、吉利），推荐：1）特斯拉产业链供应商：拓普集团、国机汽车、旭升股份；2）新能源汽车优质零部件供应商：奥特佳、银轮股份；三花智控、亿利达（家电组覆盖）、安洁科技（电子组覆盖）、宏发股份（电子&电新联合覆盖）；建议关注：法拉电子。中游CATL的龙头地位逐渐形成，一家独大与群雄主路的局势下建议关注CATL产业链，推荐：先导智能、杉杉股份、国轩高科；建议关注：亿纬锂能、江苏国泰（除亿纬锂能、江苏国泰外以上3只标的由电新组覆盖，先导智能由电新组与机械组联合覆盖）。上游竞争最为充分稳定，需求量的增长将为龙头企业带来量价双增，推荐：威华股份、江特电机、天齐锂业、赣锋锂业、雅化集团、诺德股份、华友钴业；建议关注：洛阳钼业。
【商社】苏宁云商：线下盈利恢复+线上规模效应凸显致。
1H17营收yoy+21.87%，归母净利+341%，经营改善进入稳健上升期！作为A股零售龙头，公司互联网零售转型深入，零售+物流+金融三大板块核心能力进一步凸显。公司持续践行规模化发展的模式，在收入较快增长，盈利凸显的良性发展轨道上稳步前行。1H17盈利结构按照规划方向稳步向前：线下稳步提升销售规模，贡献利润；线上进一步获取用户，规模快速提升，金融、物流作为零售衍生业务提高盈利能力。上调盈利预测，预计2017-19年净利润分别为9/15/30/亿，EPS分别为0.10/0.16/0.32元，对应PE分别为123/74/37 倍，维持买入评级。
买方观点
坚定看好周期股。客户看好需求平稳下的供给收缩，并推动价格的上涨，宏观层面可以看到量稳价增。对于供给侧改革，在去年的时候还有争议，放到现在，已经完全明确了，目前的钢铁就是炒业绩，3季度利润年化到明年就只有5-6倍左右的PE，非常便宜。而明年的电解铝就是今年的钢铁，利润也将进入爆发阶段。目前阶段看好周期，主要是钢铁、电解铝、煤炭。四季度便宜的家电股也会有估值切换的机会。
研究分享
【固收】2.3万亿存单到期怎么看？近期，市场对于同业存单在9月高达2.3万亿的到期量高度关注，部分投资者担忧巨量存单到期对资金面、流动性可能产生较大的扰动，我们对此进行了专题分析。存单巨量到期是同业存单余额自然增长，叠加季度发行规律的一个结果。9月与6月相比，主要是中长期（3M以上）存单到期量增加，我们认为这部分资金更可能继续配置存单，不会轻易撤离。对于资金面而言，同业存单发行不影响超储，更多是“肉烂在锅里”，与缴税、地方债集中缴款等的冲击完全不同。结合对央行行为、资金面指标与具体月内到期节奏的分析，我们认为9月紧张程度会紧于6月而好于3月，整体仍在可控范围内。但对于存单利率走势而言，巨量到期与其他跨季因素一道将在9月上半月继续推动存单利率走高，并有可能导致存单利率见顶时间相对迟滞。与我们此前所阐述的存单季节性变动规律所一致，并对于现券价格将形成一定的影响。
【环保】上海洗霸：专注工业水领域，技术领先的化学水处理服务商。环保趋严鞭策企业治污，打开第三方运营市场。我们以保守估算，16-20年单吨工业废水处理额在1.6~1.7元之间。每年的运行费用将达到千亿规模。公司技术应用广泛，在工业高难度水处理方面具有丰富经验。加药设备及风管清洗业务平稳增长。受益于工业环保和第三方运营市场的启动，我们预计17-19年实现净利0.75、1.14、1.81亿元，对应PE40/26/17倍，给予“买入”评级。
【计算机】东软集团：H1业绩超出市场预期，财务指标显示转型初见成效。上半年实现净利润同增30%，超出市场和我们的预期。拆解报表后，我们认为业绩高增长主要源于毛利提升和税费减少所致。考虑东软医疗上半年不再贡献利润，这一业绩的实现更显可贵。同口径下收入实现过去三年最快增长，下半年增速有望再上一个台阶；预计费用率亦进入中长期下行通道，三大指标显示转型已初见成效；期待股权结构进一步完善，汽车IT未来三年爆发是大概率事件；重申受益短期费用率改善，中长期毛利率提升和汽车IT业务爆发，预计公司17-18年EPS分别为0.40、0.59元/股。目标价20元/股，对应18年PE 34倍，维持“买入”评级。
【家电】格力电器：业绩增长近5成大超预期，汇兑损失影响明显。17H1公司受益于前期地产销售火热带来旺盛的终端需求，以及去库存结束后补库存逻辑叠加低基数，空调内销业务显著回暖。我们预计空调行业景气度仍在提升，出货量提升将带动收入和业绩快速增长，同时高毛利自主品牌的出口占比上升也将带动盈利能力提升。从公司推出饭煲进入生活电器领域到尝试收购银隆，格力立足于空调主业的多元化尝试正在加速。公司不低于60%的超高的现金分红率及股息率凸显长期投资价值，多元化尝试也有助于打开长期成长空间。考虑格力与银隆2017年度不超过200亿元关联交易（假设160亿元）收入以及假设未来年度关联交易持续，我们预计17-19年收入增速分别为35.4%、6.4%、6.9%，净利润增速分别为32.2%、11.2%、10.2%，EPS为3.39、3.77、4.15元，当前股价对应17-19年PE位11.7、10.5、9.5倍，维持买入评级。
【家电】三花智控：毛利率提升表现优秀，汽零Q3并表将贡献业绩弹性。上半年公司在原材料价格大幅上升的背景下，仍能实现毛利率的提升，体现了其在制冷产业链上较强的议价能力。汇兑损益对于公司业绩影响明显，若扣除汇兑影响，整体增长表现更加扎实。我们预计下半年下游空调景气程度有望延续，公司目前主业订单饱满，下半年表现将有充足保障。预计公司17年传统业务净利润10.99亿元，汽零1.96亿元；18年传统业务净利润12.26亿元，汽零净利润2.82亿元。并表后，预计17-19年净利润增速为50.3%、16.6%、15.0%，不考虑定增增加股本的EPS为0.72、0.83、0.96元，维持买入评级。
【家电】苏泊尔：收购WMF涉足多品牌运营，股权激励彰显公司信心。公司电商占比持续上升，经营优秀，下半年双十一等多个电商活动将持续带来增长，增速有望维持；线下增速小幅下降，中期内受益三四线地产数据靓丽，以及公司多年的渠道深耕、体验店等新型购物方式推广，线下市场有望回归增长；SEB17年收入增速有望达近年新高，公司订单转移受益去年低基数，提升幅度较大，抵消汇率波动影响，出口方面可持续维持；公司收购WMF中国市场，将兼具WMF品牌优势和公司在国内规模化成本优势，预计经过下半年调整，明年将实现较高的毛利率水平，且有望长期受益。长期看好小家电市场消费升级，公司卓越的创新能力和经营能力，以及准确的市场定位，有望带来可持续增长。预计17-19年收入增速22.8%、18.3%、15.3%，净利润增速21.34%、18.47%、15.57%，EPS分别1.59、1.89、2.18元/股，当前股价分别对应17-19年23.29xPE、19.66xPE、17.01xPE，给予买入评级。
【建筑】中国中铁：公路市政拉动收入增长，多重利好使净利润大幅提升。公路市政投资持续向好，公司业务出现结构性变化，上半年累计新签合同5617.3亿元，创同期历史新高，同比上升34.5%，增速达近年之最。随着一带一路战略的持续加速推进，“一带一路”沿线区域巨大的基建需求为公司提供了重要的发展机遇。2016年公司海外业务增速迅猛，随着新签合同逐渐转化为收入，预计未来会为公司带来新一轮业绩增长。子公司中铁工程设计咨询集团有限公司列入混改试点，业绩有望加速释放。中国中铁作为国内基建领域的大型央企，订单及收入增速稳定，公路和市政订单快速增长有效对冲了铁路订单的下滑。受市政订单毛利率提升、大宗商品涨价、BOT高速公路运营效率提升等多重因素影响，半年报业绩超出预期。公司子公司中铁设计列入央企首批十户员工持股试点企业，国改预期较强，预计将持续激发经营活力。维持“买入”评级，预计17-19年EPS分别为0.68、0.75、0.83元，PE分别为13、12、11倍。
【交运】从琼州说开去，总体规划上报催化海南交运组合。6月《海南总体规划》上报国务院，审批回复渐行渐近，而海南省规划委员会的成立则是厉兵秣马、蓄势待发，我们认为此次总体规划是海南省作为改革试验田的又一起征点，无论是多规合一的制度还是发展特色产业小镇的举措都将引领全国，具有示范效应。总体规划的落地以及新型城镇化的建设都需要交通运输体系的建设，无论是交通基础设施类的铁路公路机场港口，还是交通工具类的航运航空汽运。我们重点推荐海峡股份（港航一体化增厚业绩，未来受益国际旅游岛打造），建议关注海南高速（房地产业务放量，展望大旅游、大健康新时代）、海汽集团（客运主业受高铁冲击放缓，积极培育旅游服务业）。
