1. 境外股票市场
1.1. 港美股一级市场
本周港股有3家新股上市，美股中概股有1家新股上市。
1.2. 港美股市场动态
本周美股市场下跌，标准普尔500指数跌0.6%，道琼斯工业指数跌0.4%，纳斯达克指数跌1.1%。
美国信用卡违约规模创2010年以来最高水平。这表明在经历多年高通胀之后，低收入消费者的财务健康状况正在恶化。
2024年前9个月，信用卡借贷方核销了460亿美元的严重拖欠贷款，较前一年同期增长50%，创14年来新高。
耶伦称财政部将在1月中旬达到新的债务上限。
美国财政部长耶伦表示，财政部可能会在1月中旬开始采取特殊会计操作，以免突破债务上限，她敦促议员采取行动，捍卫美国的“充分信任和信誉”。财政部在1月2日将获得暂时喘息的机会，因为一只联邦信託基金所持证券预期将会赎回，令未偿债务将在1月2日减少540亿美元。惟耶伦表示，这一额外空间可能会在1月14日至23日被用尽。届时财政部将诉诸会计手段，以助政府资金保持充足。
美国抵押贷款利率上升至自去年七月以来最高水平，接近7%。
本周，美国抵押贷款利率上升至自去年七月以来的最高水平。房地美数据显示，基准30年固定利率贷款利率从上周的6.85%升至6.91%。相比之下，去年同期的利率为6.62%。抵押贷款成本的上升主要反映了债券收益率的增长，因为放贷机构通常以债券收益率作为定价抵押贷款的参考。同时，房价也在持续稳步上涨。
美国上周初请失业金人数
21.1万人，预期22.2万人，前值21.9万人。
恒生指数本周跌1.4%，恒生中国企业指数跌1.7%。
陈茂波提六方向巩固提升国际金融中心地位，明年加速推进筹融资市场发展。财政司司长陈茂波表示，金融服务是香港的“金字招牌”，会继续努力巩固提升香港国际金融中心的地位。
他就巩固提升香港国际金融中心的地位提出6个发展方向，第一是积极推进筹融资市场发展，其他方向则包括：更好发挥互联互通优势；以金融支持创科发展；支持国家和亚洲地区的绿色转型；支持国际贸易融资和供应链中心的建设；持续推动金融科技创新。
证监会与国家外管局局长朱鹤新北京会面，积极推动人民币国际化。证监会主席黄天祐和行政总裁梁凤仪与中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长朱鹤新于上周五在北京进行了高层会晤。
双方交流了内地与香港金融市场近况，并将进一步加强合作，积极推动人民币国际化，巩固和提升香港国际金融中心地位。
港交所推香港交易所数据平台。
港交所宣布推出“香港交易所数据平台”（HKEX Data Marketplace），为数据用户提供一个更流畅的网络平台，以获取香港交易所的历史数据及参考数据。
港交所：上市公司增至2,631间，今年有71间新上市公司。
港交所公布，本港目前有2,631间上市公司，较今年初增加22间。当中，主板有2,308只股份，GEM有323只股份。
本周一级市场共有6笔发行，市场较为活跃。债券的发行结构涵盖信用直发、担保发行和备证发行，发行币种覆盖离岸人民币和美元。
本周美债收益率整体下行。美国初请州政府失业金的人数减少9000人，经季节调整后为21.1万人，为4月以来最低且少于经济学家预期的22.2万人。本周，2年期美债收益率下行8.90bps，报4.237%；5年期美债收益下行9.70bps，报4.364%；10年期美债收益率下行7.22bps，报4.553%。2-10年国债利差走陡至31.59bps。
境外债二级市场活跃度略微提升，高收益地产债有所支撑，+0.25-2.375pt。万科曲线+0.25pt，开始有买家需求。工业类名字走势稳固，复星曲线有实钱账户买入+0.125-0.25pt，普洛斯曲线空头回补上涨0.25pt。香港名字新世界继续走低1-2pts。非中国名字，印度非银金融板块在美国国债收益率下行的影响下，上涨0.125-0.25pt。印尼名字价格也小幅上涨。日本名字受情绪面走强影响，Rakutn曲线上涨0.25pt。近期境外债市场有所走强主要是美国国债收益率收窄支撑，同时资金面较年底有所修复。
资料显示，香港楼市在连升十三年之后，于2022年开始下跌，当年跌幅达15.59%，2023年继续下跌6.8%；现时虽未有2024年12月数据，但以头十一个月累跌6.55%推算，2024年楼市「三连跌」将成定局，港府年初撤销所有楼价管制辣招，明显未能扭转跌势，楼市评论员陈海潮估计，2024年全年楼价会下跌5.8%。另一方面，反映楼市「前世」的卖地亦令人忧虑。港府2024年初预算，截至2025年3月底的本财政年度内，卖地(连同补地价)收入应有330亿港元(下同，折算近41亿欧元)，但距离财政年度完结尚有三个月，卖地收入却只有81亿，即只及估算收入的24.5%，地产商近月对投地的兴趣仍然不高。
适逢圣诞节假期及节日气氛影响二手交投。综合美联分行资料显示，全港35个大型屋苑过去一周(12月23日至12月29日)合共录36宗成交，较前一周(12月16日至12月22日)的52宗按周减少约30.8%，并创7月初后的接近半年或25个星期新低。
若将35屋苑按三区划分，三区宗数齐跌，当中以港岛区跌幅较大，区内8个屋苑上周只录得6宗成交，按周减少约40%。其中太古城减少4宗，康怡花园及杏花邨齐减1宗；区内只得南丰新邨增加2宗之下，上周港岛区交投显著减少。九龙区方面，区内10个屋苑上周录15宗成交，按周宗数亦减少约31.8%。当中黄埔花园减少3宗，新都城及东港城各减2宗，维港湾及丽港城同减1宗；即使德福花园及汇景花园齐增1宗，仍难阻九龙区上周宗数减少。至于新界区17个屋苑上周录得15宗成交，按周亦减少约25%。其中嘉湖山庄减少4宗，丽城花园、绿杨新邨、荃湾中心、骏景园及新港城各减1宗；纵使愉景新城、大埔中心、新屯门中心及新元朗中心同增1宗，上周新界区宗数依然向下。
3.3. 写字楼及工商铺
2024年工业市场面临挑战，整体空置率达到8.2%历史新高。现代物流货仓和一般工业物业空置率分别升至9.4%（高于2023年第四季的8.2%）和 6.6%（高于2023年第四季3.5%）。主要由于第三方物流（3PL）在经济不确定性以及零售和餐饮业低迷情况下缩减规模，从而削弱租赁需求。
2024年，现代物流和一般工业物业租金分别微跌4.2%及2.5%，由于市民北上成风，纷到内地消费，减少对冷冻食品需求，令冷藏行业成为其中萎缩的行业，导致更多冷库营运商退租。儘管面临不同挑战，该行预计2025年电子商务和电动汽车行业，对工业物业需求上升。网上购物日趋频繁，淘宝、京东和HKTV Mall等电子商务平台正在扩大在港投资。此外，更多电动汽车品牌进入香港市场，将推动对地厂的需求。该行预期，2025年需求仍然疲弱，现代物流和分层工厂大厦租金跌2%至3%。
4.
天风证券研究所重要观点
4.1. 宏观策略
宏观：
2025年度展望：美元、通胀、降息。1.内生性的通胀粘性与特朗普2.0的通胀风险。我们认为，特朗普的政策可能会进一步推高通胀。一方面加税可能使核心商品价格提升约10%，主要影响可贸易部门（核心商品与能源）。另一方面，特朗普还将继续限制移民，这将对不可贸易部门的通胀，尤其是低技能服务业的工资造成压力，进一步加剧美国的通胀和滞胀问题。2.美国通胀或“先下后上”，带来联储下半年加息可能。3.特朗普2.0的强经济、高通胀，以及政策不确定性共同推高美元。。4.特朗普的政策矛盾逐渐显现，美元或因“强预期、弱现实”而走弱。
策略：
1月，应对特朗普冲击—A股动静框架之静态指标：资产联动和市场配置类指标均有较大改善空间。1.资产配置：股票相对于债券的配置价值仍然较高，估值适中，预计到2024年1月估值分化会加剧。2.市场交易和情绪：换手率和成交额有所下降，个股趋势指标也比上月回落。3.投资者行为：回购规模低，产业资本减持压力减轻，但资金流入有所减少，主要由于外资和融资余额表现不佳。综上来看，12月交易类指标较上月有所回落，资产联动指标、市场配置指标指向市场潜在向上空间较大，投资者行为方面，产业资本减持压力有所缓解，但3资金主体开始出现回落迹象。
4.2. 消费
食品饮料：
茅台经销商大会召开，青岛啤酒换届落地。1、白酒：茅台经销商大会定调积极，年末人事变动公告频出。系列酒将成为茅台集团增长极，定位大众消费头部企业，以1935为主体打造“三个百亿事业部”；茅台酒方面，25年茅台酒国内市场整体投放量预计同比略有增长，同时对产品结构/投放量等方面进行调整。2、啤酒：青啤董事长换届落地，看好25年量增弹性&潜在价升机遇。青岛啤酒换届落地或利于推动α逻辑持续增强。我们认为：短期大众品机会或优于白酒，或主因酒企春节政策相对理性&需求仍处缓慢恢复阶段（去库存仍继续），而大众品受益于库存相对低&迎春节旺季备货催化。
