长线投资社群：一周交流精选 （第四十九期2020.12.20）

先将最优秀的企业挑选出来，列进股票池不断跟踪观察，耐心等待这些优质股的低估机会。 在漫漫长线投资中，你有可能遇到无数的“坑”和“雷”，最佳的规避方法就是 与最优秀的企业为伴，找到极品企业才能做出极品投资，这是投资的秘诀。 为了保证所选标的估值在较长时间内不会发生大幅向下滑落，价值投资者一定要苛刻的选择历史经营优异，行业地位突出的龙头企业。这样的企业股价长期走势比同行业二三线企业要坚挺，熊市底部的抬高也更有力度。

投资，要坚持做正确的事情，必须有相应的方法论！

●  如何能拿得住股票？

首先，要懂得价值投资的基本道理，明白股价长牛背后是业绩长牛。

其次，要用简单的逻辑来说来说服自己持有的公司成长空间巨大！

再次：放低收益预期，不要想着抓住每一次涨跌，赚尽每一分钱，而是要目光长远，有赚3倍、5倍甚至10倍的决心！

● 说说最近暴涨的恒瑞医药

我国癌症患者人数众多，癌症发病率整体呈上升趋势，根据Frost & Sullivan的数据显示：我国癌症患者人数从 2014年的384.4万人增加到2018年428.5万人，预计2030年我国癌症患者人数将增加到569.6万人。

根据米内网数据显示，2018年中国抗肿瘤药物总产值达998.95亿元，同比增长21.20%。按照过去五年的年平均复合增长率，中商产业研究院预测2020年中国抗肿瘤药达1341.2亿元。

PD-1抑制剂是一款肿瘤免疫治疗新药，被全球癌症病人封了神。不同于手术、放化疗和靶向药，PD-1抑制剂本身并不能直接杀伤癌细胞，而是通过激活病人自身的免疫系统来抗癌。这是最近十年肿瘤治疗领域最大的突破之一。

2018年是中国PD-1元年，看看这个市场规模的预测。2019年5月，恒瑞的PD-1在国内获批，适应证为二线系统化疗的复发或难治性经典型霍奇金淋巴瘤。今年恒瑞的PD-1获批了其他国产PD-1没有的两个大适应证：非小细胞肺癌和食管鳞癌。肺癌及食管癌均是中国高发的恶性肿瘤，每年新发病人数预计分别在70万人以上和40万人以上。此次医保谈判，跨国药企全军覆没，恒瑞降价80%谈判成功，四个适应证全部进入医保，预计恒瑞PD-1 2021年将保持强劲增长势头，占领市场一半以上份额。

根据盈利预测恒瑞医药2022年净利润为106亿，假定之后3年净利润复合增速25%，则到2025年净利润为212亿，按上市以来平均估值中位数47倍计算，市值为9964亿，目前市值5607亿，5年预期收益78%，年化收益超过12%。

年化12%的预期收益高不高，是一个仁者见仁智者见智的事情，海外几十万亿资产都是负利率，中国政府发行的5年期负利率债券被超额认购一抢而光，可见优质资产的稀缺。恒瑞是中国最大的肿瘤药物生产企业，是公认的创新药好企业，未来持续增长应该是比较确定的，大资金也愿意给高确定高溢价。如果一些增长不太确定的企业，投5年亏损倒闭都有可能。就像你坐飞机，一万元一张的机票保证飞行绝对安全，而另外一张机票1000元，但经常出事故，便宜是便宜，但是飞得飞得可能命没了，如果是你，你选择哪一个？

●  PD-1

PD-1（程序性死亡受体-1）是免疫T细胞上的一种蛋白，癌细胞通过生成PD-L1这种特殊的蛋白质与PD-1结合，向T细胞释放错误信号，让免疫系统错将癌细胞当作正常组织，任由其“兴风作浪”。抗PD疗法（抗PD-1和PD-L1抗体治疗的简称），则旨在阻断这种信号，使T细胞不会被误导，免疫系统继而能够重新警惕并攻击肿瘤。

PD-1与之前的治疗方式采取的思路完全不一样，如果说原来的靶向治疗、化疗等手段致力于消灭敌人本身，现在的免疫治疗相当于将肿瘤生存的环境给端掉了，不用直接对付肿瘤，肿瘤也活不了。也因此，PD-1抑制剂被称为广谱抗癌药。

由于免疫系统具有记忆功能，因此一旦PD-1抑制剂起效，免疫细胞可以不停地消灭肿瘤，部分患者能够实现五年、十年不复发、不进展，长期生存。在不精准筛选的患者中，PD-1（L1）单药治疗各类实体瘤的应答率一般在10%～30%之间。所谓应答率，指一定时期内肿瘤缩小能持续达到预期值的患者所占的比例。

联合疗法，也被称为“免疫+”，较热门的选择是肿瘤免疫疗法与化疗、放疗或靶向治疗的联合。据美国癌症研究所统计，截至2019年9月，在全球处于活跃状态的PD-1（L1）抑制剂临床试验中，有76%的临床采用联合治疗方案。通过联合疗法，能够把应答率从10%～30%，提高到 40%～50%，甚至 60%～70%。

2018年，诺贝尔奖委员会将生理学或医学奖授予了PD-1的发现者。也是在这一年，君实的特瑞普利单抗成为第一款上市的国产PD-1药物，一周以后，信达的PD-1也并驾齐驱获批上市。两款全球明星药物“O药”与“K药”也先后于同年6、7月分别引进国内。因此，2018年也被称为中国肿瘤免疫治疗的元年。

PD-L1伴随诊断试剂盒可帮助医生在肿瘤免疫治疗前对患者进行分型，筛选出适合的用药人群，为其制定个性化的治疗方案，从而帮助患者节省诊疗费用，提升治疗效率，改善个体治疗效果。

（2） 据新华社报道，12月12日，国家主席在气候雄心峰会上通过视频发表题为《继往开来，开启全球应对气候变化新征程》的重要讲话，宣布中国国家自主贡献一系列新举措。中国宣布：到2030年，中国单位国内生产总值二氧化碳排放将比2005年下降65%以上，非化石能源占一次能源消费比重将达到25%左右，森林蓄积量将比2005年增加60亿立方米，风电、太阳能发电总装机容量将达到12亿千瓦以上。

中国新的气候目标，包括光伏和风电总装机在达到12亿千瓦，这意味着在未来的10年，年新增装机要超过7000万千瓦，相比过去5年的增长无疑需要进一步提速，未来行业将进入市场化发展大周期。目前光伏已经在全球多数地区成为平价清洁能源，而且随着未来光伏发电性价比的进一步提升，其有望在很多地区成为成本最低的能源。短期看，2021年是行业增速较好的一年，预计2021年全球光伏装机有望达到163GW，同增34%；长期看，市场化发展大周期中行业的长期稳定性增强：根据国际能源署2019年在可持续发展中的预测，2040年全球光伏累计装机将达到7200GW，年均新增复合装机增速达到11.4%。

（3） 成长是价值的核心，看看给定一个成长速度，在十年的周期里，累计创造的净利润数，这个表值得大家收藏！

说说市场的聪明：

凯莱英2019年净利润5.5亿，今年预计净利润7.5亿，未来5年假定维持30%的净利润复合增长率，则到2025年净利润为28亿左右，给予50倍估值，则对应市值1400亿，目前市值673亿，5年1倍，年化15%左右。其实，我觉得市场是非常聪明的。如果你看盈利预测，我们跟踪的很多企业按2022年净利润再乘以2，假定是2025年的净利润，再给个合适的估值，那么算出来5年的年化收益差不多都是15%。比如昭衍新药，2022年净利润4.8亿，假定之后3年净利润翻倍，则到2025年净利润大概在9.6亿左右，给予50倍，则对应市值480亿，目前昭衍新药市值231亿，也是5年1倍，年化15%。再比如说艾德生物，2022年预计净利润为3.36亿，假定未来3年能增长一倍多一点，到2025年净利润7亿，给予50倍估值，则对应市值350亿，目前市值170亿，也是5年1倍，年化15%。

要想获得超额收益，要么是这些公司的业绩大幅增长高于预期，要么是市场估值给的极度高，这就难说了。

（4） 十大战略级标的真是强到没有朋友，今天沪深股市75%的个股下跌，十大战略级标的9成个股上涨，今年以来涨幅已经达到110.31%，真的是涨到让人怀疑人生，继续跟踪，看看满5年时会怎么样？

经济低迷，有长期成长大逻辑的个股还是稀缺，受到资金追捧也正常啊。如果你有一笔钱想买房长期保值增值，你是买北京天安门附近的房子（房价20万），还是黑龙江鸡西鹤壁的房子（房价1000元）？

很多人一看大牛股涨了一些就不敢买了，建议还是多看看超级大牛股的月K线年K线！好公司不是不调整，而是调整的时候就是横盘震荡N个月，然后再上一个台阶！

我们来看一些大牛股最近4年的年度涨幅：恒瑞医药：2017年涨84.19%，2018年跌0.40%，2019年涨100.46%，2020年至今涨33.36%；爱尔眼科：2017年涨58.07%，2018年涨29.92%，2019年涨97.78%，2020年至今涨130.28%；中国中免：2017年涨114.32%，2018年涨41.66%，2019年涨49.72%，2020年至今涨149.79%；海天味业：2017年涨97.71%，2018年涨31.15%，2019年涨59.47%，2020年至今涨125.17%；泰格医药：2017年涨31.88%，2018年涨22.71%，2019年涨124.63%，2020年至今涨131.98%；

很多牛股这两年涨多了，即使明年不涨，可能后年、大后年又大涨，只要业绩能够高速成长就不怕。试想，我国医药研发费用占销售收入比重约为 2%，而欧美发达国家达到15%以上，看看这个差距，目前创新药龙头恒瑞的已经超过16%了。 这也是为什么我一直强调新药研发服务企业是黄金赛道，长线投资必配，创新驱动时代，整个医药行业研发投入会持续增长，这是未来10年的大趋势。

十大战略级标的今年以来平均涨幅110%+，太强了，必须要好好思考背后的逻辑，弄清楚了，躺着赚钱。个人如果感觉选股能力不足，建议就在长牛36中选择自己喜欢的标的进行操作，而且还要组合投资！

这次福州线下聚会，记得有朋友说今年指数表现不错，应该没有人亏钱，刚才看到一个朋友发的统计，亏钱的应该还是很多。我们群我觉得还好吧，咱们的股基本上表现都挺好的，截止12月17日，咱们长牛36中涨超过50%的有29家，其中翻倍的有14家，十大战略级标的涨幅全部超过50%，翻倍的有6家。只要均衡组合配置，赚钱应该问题不大，只是多少而已。长期看还是医药和消费股，我觉得健康、美丽和财富，未来依然空间巨大。

（5） 十年十倍股如何找 （牢记）

要找美女，心里必须有个美女的标准，然后按着标准去找。要想找十年十倍股，也要有标准！ 如果你想依靠企业净利润的增长实现十年赚十倍的目标，必须要选择净利润复合增速大于26%的企业 （因为1.26的10次方等于10）。 你想依靠企业业绩的成长实现股价2年涨一倍，就要选择净利润复合增速40%以上的企业。

我们身边熟悉的价值投资大佬水晶苍蝇拍说， 他选择过去3年每年营业收入增长不低于25%的企业，因为营收是利润之母，没有营收哪来利润，所以我们选择企业是最好是营收/净利润同步高增长，最好是营收增速/净利润增速均大于25%。

投资大师欧奈尔曾经说过这么一段话： “根据我们过去对那些最成功股票的研究结果以及多年的投资经验，我们发现涨速最迅猛的股票中有四分之三是成长股。在股价创出惊人涨幅的前三年，这些公司的每股收益年增速平均都不低于30%。因此，请将注意力放在过去三年每股收益年增速在30%以上的股票。这也是我个人在选股时遵循的最重要原则之一。”

如何判断某公司未来的增长空间、增长率、天花板情况，预计有多大增量市场？

首先，要去找行业未来3～5年的增长率预测数据，从上市公司的招股书、年报、专业机构研报、百度搜索等渠道去查找。

然后，看你选的公司在行业中的地位，是不是数一数二、市场占有率是多少，行业前三名或者前5名的市场占有率是多少？分析判断市场集中度会不会进一步提升？通常行业龙头公司的增速会明显高于行业平均增速。通过这个，我们可以大致推断一个公司未来几年的业绩增速。当然，做的好的公司业绩增速会大大高于行业平均增速。

比如说中国CRO市场规模的预测，2019年为69亿美元，2024年为221亿美元，5年增长220%，复合增速26%。医美行业2020年到2025年复合增速是22.6%。

（6） 2020年12月20日 每周简评

本周沪深300指数涨2.26%，长牛36指数上涨4.13%，十大战略级指数上涨4.24%，优质个股呈现全面反弹之势，长牛36个股中有8只创了历史新高，从全年以来，长牛36指数今年以来上涨88.44%，十大战略级标的今年以来平均涨幅已经达到110.79%，同期沪深22.05%。通过不断地展示，相信大家都看到了坚定与最优秀企业为伴的好处，也相信越来越多的朋友明白了“重个股、轻指数”这句话的含义。

本周今年基金募资总规模突破3万亿，超过了过去3年累计基金发行总和，说明居民资金在跑步入场，同时本周我们看到中央经济工作会议明确明年将保持政策的连续性和稳定性，不急转弯，这在很大程度上缓解了目前市场普遍担忧的明年市场资金面会收紧的问题。资金面收紧，个股的流动性溢价将会降低，估值也会相应降低，严重时将会出现系统性杀跌，现在看来这种风险比较小，安心做多优质个股就好。

再有9个交日易就到2021年了， 对于未来5年，我是坚定看好科技创新、绿色发展、消费升级、健康美丽和财富管理这些方面，像芯片与集成电路、光伏发电、新能源汽车、免税品、肿瘤、医疗服务、医美、化妆品、医药研发外包服务、财富管理等行业预计将持续高景气，而这些行业普遍都有比较高的门槛，而且龙头也很清晰。 巴菲特说：我常常告诉学生，只要能做对4～5个决定就能致富，希望大家都能找到自己看得懂的投资机会，聚焦专注高价值的目标，通过大格局的投资来致富。在我上面提到的这些主题中，除了芯片和集成电路咱们长线群没有给出相关的标的，其他的其实都很明确，最近买了《芯事》和《芯路》两本书，希望能够拓宽自己的视野。

创新药及创新药研发服务相关个股本周表现非常强势，恒瑞医药本周上涨18.06%创历史新高，美迪西上涨14.33%，药明康德上涨11.74%，泰格医药上涨9.48%，昭衍新药上涨6.61%，凯莱英本周创历史新高然后回落。本周我们也分享了一些恒瑞医药PD-1的资讯，PD-1作为抗癌神药，在美国已经获批了50多个适应症，而国内目前仅获批6个适应症，恒瑞获批的4个适应症全部进入医保，凭借强大的销售能力和研发能力，恒瑞的发展前景还是非常看好的，从技术上看，我觉得恒瑞继续强势上行的概率是非常大的，有看好恒瑞一直没有上车的朋友建议积极关注。创新药研发服务行业的个股我们一直重点跟踪，有人说我很少提药明康德，药明康德全产业链龙头，竞争优势强，但是我个人感觉弹性比较小，更喜欢细分领域龙头，而事实上我的判断也是正确的，如：昭衍新药今年涨154.56%，泰格医药今年涨139.82%，凯莱英今年涨116.28%，药明康德今年涨85.79%。最近我们几次提到美迪西，美迪西今年涨176.26%，美迪西目前市值不足百亿，股权激励承诺2020年-2022年归母净利润增长率分别不低于40%/50%/50%，行权门槛很高，未来几年也建议大家多多关注。

万孚生物是我们群里很多人都关注的个股，之前连续5个月下跌，跌得很多人都怀疑人生了，12月大幅反弹上涨19%，今天很高兴地看到公司推出了股权激励计划，以2020年净利润为基数，2021年、2022年、2023年净利润增长不低于25%、55%、100%， 我觉得还是很不错的，未来几年继续看好，希望到2025年净利润超过20亿。

壹网壹创最近跌得很多人又开始怀疑人生了，我个人还是继续看好。核心逻辑：2018 年中国电商代运营市场规模达 9,623.0 亿元，同比增速达到 23.0%，2025年电商代运营行业市场规模有望达到3万亿以上，对应未来2020-2025年电商代运营行业规模复合增速17%。网创2015-2019年营收及归母净利润增速CAGR分别为53.74%/86.46%，历史业绩优秀。股权激励计划：较2019年度，2020-2023年净利润分别增长30%/65%/100%/135%。行业景气度不错，公司不论是历史业绩还是业绩展望都不错，不忘初心，继续做好持有5年的准备。