【宏观】姜超：工业投资回落，经济重新走弱

①工业增速大降。4月工业增加值同比增速6.5%，较3月大幅回落，印证4月发电量增速和PMI生产指标双双下滑。需求、价格双双回落，而库存被动回补，令企业生产意愿走弱。

②投资增速小降。4月固定资产投资增速8.3%，较3月小幅回落。三大类投资中，制造业投资大跌至3.3%，是投资增速回落主因；基建投资微幅反弹至17.4%，仍处高位；房地产投资上升至9.8%，前期地产销量高增对地产投资的带动仍在持续。

③地产需求降温。4月地产销量同比增速大降至7.7%，较3月继续回落。新一轮限购限贷政策叠加房贷利率回升，令地产需求继续降温。4月土地购置面积增速反弹，新开工面积增速基本持平，库存去化顺畅令房企拿地意愿回升，新开工保持温和增长。

④可选拖累消费。4月社消零售名义、实际、限额以上零售同比增速分别为10.7%、9.7% 和9.2%，均较3月回落。必需消费品增速涨跌互现，可选消费品涨少跌多，其中石油及制品反弹，汽车、家电、通讯器材回落，地产相关的家具和建材涨跌互现。

⑤经济高位回落。4月经济数据全面走弱，前期驱动经济回升的库存周期已接近尾声。5月以来地产销量降幅收窄，但发电耗煤增速继续下滑，经济依然呈现缓慢下行态势。