※ 一季报净利润增长153%超预期，半年报保守预测
2017年一季报营收1.89亿元，同比增长83.28%；归母净利润5,375万元，同比增长153.22%；扣非后归母净利润5,123万元，同比增长142.89%。继年报利润超预期达到74%增长后，一季报利润也临近预报峰值，超预期。1-6月的归母净利润预计在0.93~1.2亿元之间，同比增长45.61%~87.88%。根据公司近期年报、一季报连续超预期来看，中报大概率近1.2亿利润。
※ 增长动力一：下游家具企业利润转化为公司订单，全面实现数控化
一季度业绩大幅增长主要受益于下游大量家具行业的扩产和设备升级，尤其人工成本上升和招工难促使各厂家全面数控化、提效减员。中国目前规模以上家具企业5500多家、中小规模家具厂数万家，基数大有利于公司业务全面提升。索菲亚、好莱客、曲美家居、欧派家居的一季报归母净利润同比增长分别为47%、86%、59%、和33%，由此可见家具行业利润有所增长，将进一步扩产、转化为设备厂家的订单。
※ 增长动力二：消费升级+定制化家具发展加速，地产后周期为催化剂
我国2011~2016年来的人均可支配收入和消费性支出的CAGR分别达9.04%和8.77%，居民消费能力稳步提升，对个性化定制家具需求快速增长。目前，我国定制化家具市场的渗透率约30%，与国外平均70%渗透率还有巨大空间。地产后周期，木工机械行业大约滞后房地产热销后12个月体现业绩增长，2017年Q1三四线城市地产销售的超预期，未来定制化家具需求的持续性无忧，但我们判断2018年后地产后周期的影响将逐渐弱化。
※ 增长动力三：替代进口+海外市场，国际龙头成长中
近年来国内板式家具机械设备的产品技术、性能与国外顶尖厂家的差距持续缩小，国产设备厂家的性价比更高、服务更优质，在中低端板式机械设备领域完成了进口替代。公司历年来注重研发投入，16年研发投入继续增长26.90%，产品在国内同行中优势显著，部分中高端产品已开始向欧美出口，未来进口替代和出口空间巨大。同时，最新注册了香港子公司，我们判断是需要加强海外出口业务。另外，未来在募投项目达产后，产能也将逐渐释放、可以满足未来下游客户需求；计划进行200万股限制性股权激励，维护团队稳定、促进业绩增长。
※ 盈利预测
公司的产品技术领先，未来进口替代和出口空间巨大，短期内兼具消费升级和地产后周期等催化剂，大概率会实现持续高增长。预计公司2017-2019年净利润分别为：2.77亿、3.96亿和5.6亿元；EPS分别为：2.04、2.92和4.14元，坚定维持“买入”评级，目标价75元。
风险提示：行业竞争加剧风险、家具生产企业设备投资不及预期。
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