二图流：基金经理错在哪儿？

任何过程如果有多数矛盾存在的话，其中必定有一种是主要的，起著领导的、决定的作用，其他则处于次要和服从的地位。

因此，研究任何过程，如果是存在两个以上矛盾的复杂过程的话，就要用全力去找出它的主要矛盾。捉住了这个主要矛盾，一切问题就迎刃而解了。

——毛泽东《矛盾论》

今天我在彭博上读到一篇新闻。它本意是说，去年年底基金经理们抄了一把好底，导致2019年的主动基金业绩有超过一半跑赢了指数。

不过我仔细一看，人家配的图就比较“黑”了。过去10年里，绝大多数时候主动基金都是普遍跑输指数的。惨的时候，只有不到五分之一能够跑赢。

当然，这张图表达的信息没有什么真实性的问题。确实是这么回事，关键是你怎么解读它。

很多人的第一反应就是，主动基金不行，还是投指数吧。投指数也是股神巴菲特给普通散户的建议。我自己也投指数。

不过沿用上面这张图的思路，我想指出一点：

指数基金跑赢指数的概率是0%。

因为指数基金跟踪完指数，还要扣掉费用，所以它的业绩反而是最不可能跑赢指数的。

如果我们想要评价主动基金的业绩，就不能只与指数相比较，还要考虑费用的影响。于是我又做了这样一个统计：

上图是过去3年，1412只以标普500指数为基础的主动基金，它们的业绩相对指数的偏离度。