银行理财资金“穿透”升级：管理人为何不愿提供底层资产清单？

来源：21世纪经济报道（ID：jjbd21）

作者：杨晓宴

直接原因是监管没有相应要求（仅公募基金有明确披露要求）。加之集合类资金池类产品，本身资金和资产难以一一对应，更多依赖的是资管机构的刚兑。

“去年四季度这波债市调整，当然很多委外是浮亏的，但是真正券商或者信托自己的产品，是不太可能真的发生打破刚兑的事情，目前纠纷比较多的是委托人、管理人和投顾这种三方模式。”某券商资管固收部人士表示。

事实上，通过理财资金穿透管理，也是推动资管计划信息披露透明化，产品净值化的一个手段；同时也是在倒逼资管机构去资金池化。

“其实（登记要求）没有什么变化，本来就已经按穿透要求。主要是资管产品那边能不能提供全部底层资产清单的问题。”某城商行资管部负责人向21世纪经济报道记者表示。

实际上，此次《通知》的内容，除了明确上报频率为每周，都没有超出银行1104非现场监管系列报表中的G06理财业务情况表，可以说是对G06表一个更详细的说明。

每一年银监会都会根据银行最新业务发展对1104系列报表做出相应的调整。2017年新修订G06表已经明确要求对私募基金、资管产品和委外投资-协议方式的投资实现穿透。

其中，资管产品包括信托、基金、期货、保险和其他资产管理计划。银行理财不在其内，因为银行理财不能投资银行理财被认为是未成文规定。

G06表资产负债情况中有两列数据，分别是A（穿透前的期末余额）和B（穿透后的期末余额）。通过穿透，现金、存单、债券、非标、权益类资产和公募资管产品等余额保持不变，但私募基金、资管产品和委外投资-协议方式三种规模余额会自动归零，而在前述底层资产类别上加上对应规模。

“集合产品，我们之前是拿买产品时券商或信托给我们出的函，上面写着对应投资的什么资产，以此来填表。但实际上，这个产品持有的资产是不停变化的，会有买进卖出，产品到期的时候很可能已经发生了很大的变化，所以现在就是要求按周跟进实际的资产情况。”某城商行资管部负责人向21世纪经济报道记者表示。

G06表还在负债一栏新增了同业拆入和卖出回购，并也做了相应穿透要求。这意味着，首先，监管将理财资金的杠杆纳入了统计视野；其二，银行借资管产品放杠杆也将无法避开监管。

《通知》之所以引起关注，老生常谈的是怎么提供底层资产清单的问题。

“之前我们确实不太倾向于给银行客户提供全部的底层资产清单。”某中型券商资管高管向21世纪经济报道记者表示，主要是觉得“没有必要”。

“银行来买券商集合产品，说实话其实看中的还是券商的信用，而且一般买的都是信用债。如果我提供全部的资产清单，而且现在要求是按周披露，会有什么问题呢？假如我的持仓里面有一只信用债出现风险，我可能就没有调整的余地了。”上述某券商资管高管表示。

不过，该券商资管高管也表示，目前更多银行已经来沟通底层资产清单事宜，后续会尽量配合提供。此前也曾尝试沟通提供前三十大持仓，或债券评级、久期等占比等数据。

“我是说银行你们要填什么数据，我给你什么数据，但是全部资产清单，里面有价格、估值的信息，其实我们是不希望公开的。”其还提到，曾有银行客户拿着该机构产品清单去其他资管机构询问，“感觉不太好，每家机构有自己的投资风格。而且有些拿券的价格确实比较机密。”

据21世纪经济报道记者了解，目前已有私募机构可向委托人提供全部底层清单。“有一些机构不愿意披露，也是因为持仓确实比较难看，结构上也有问题，流动性不足。”某华南股份行资管人士表示。

某华南证券公司相关业务负责人向21世纪经济报道记者表示，披露资管计划底层资产，其实是推进资管计划净值化，减少券商和信托的刚兑压力。“公募基金已经完全净值化了，券商资管计划目前这样的状况，一方面有刚兑压力，另一方面其实也压制了公募的进一步发展。”该负责人表示。

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