暴力上涨

今天30年期国债收益率下跌4.75BP，期货大涨1.1%，这是30年国债期货上市两年以来， 第二大的涨幅 ，第一大的涨幅是去年12月9日，政治局会议提出实施宽松的货币政策。

这两年国债期货是大牛市，今天涨幅还能排名这么靠前，够暴力。按照券商最高保证金比例买一手计算，一天收益20%。

目前依旧定义为 反弹 。

一是从春节后国债一直是瀑布式，多头被压抑太久。最近央行连续净投放，资金面已经转松。

二是当前市场并没有形成资产荒，或者是对经济的下行形成一致预期，没有看到标志性的事件和大类资产的共振走势配合，并不能定义为新一轮牛市的开启。

往后看， 国债利率依旧处在大级别的下行周期，对应的下行的中枢可以参考1年期LPR 。

国债利率与 LPR 的关系就好比股票里的内在价值和股价，去年 12 月份就是价格走得太快，偏离了内在价值，所以走了一波回归。

当下LPR下行的动力主要是经济恢复的不牢固， 上行的阻力分为一内一外，内部是银行的息差，外部是美联储暂停了降息。

实际上美联储降息意味着美国经济放缓，美国经济放缓给外需带来压力，是我们顺势降息的机会。

昨天美联储议息会议后，市场预期今年 6 月份美联储会降息，对应到国内，可能央行会先观察一下经济恢复的持续性，再对应做决策。

我认为利率 在这个位置要么震荡，要么开始缓慢下行 。如果经济数据数据走差，一些市场化的利率指标（远期互换利率等）便会开始走降息预期，到时候会有趋势性行情，是上仓位的时候。

另外，今天债市的上涨也离不开股市的回调。

科技股的热情在上周逐渐熄火， 资金尝试发动顺周期行情，但没有形成合力。

交易性的市场就这样，没有大主线带动，就容易熄火。

其实市场是有一些暗线的，比如 小金属 ，大的逻辑有两个， 第一是贸易管制带来的供给扰动，第二是欧洲近期的防务开支计划。

2025