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大家好，我是银行螺丝钉，欢迎来到这期的螺丝钉带你读书。
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还为大家详细介绍了几位投资大师：股神巴菲特、他的好搭档查理芒格和指数基金之父约翰博格。分享了他们的人生经历、投资生涯和投资的理念。
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最近A股波动比较大。
有朋友希望能介绍下，A股以前经历的若干轮牛熊市。
牛熊市有多长，下跌能有多大？
这些牛熊市之后，又发生了什么？
在很多投资类书籍中，也介绍过A股历史的牛熊市走势。
这一期螺丝钉带你读书，咱们就来分享下。
这里我们以中证全指为例。
中证全指代表A股全部上市公司。
中证全指，是从2004年底，1000点开始起步。
到2024年9月30日收盘，中证全指，从1000点上涨到4706点，上涨370.6%，年化收益率8.16%。
如果再加上分红的收益，中证全指全收益指数，涨到了6211点，上涨521.1%，年化收益率9.69%。
中证全指在过去20年，出现了5轮比较明显的熊市和牛市。
不过指数具备长期上涨的特征。A股的指数也不例外。
中证全指每轮熊市底部的点数也在不断提高。
接下来，我们分别介绍一下，A股历史上的这5轮牛熊市。
（1）第一轮牛市：2005-2007年，A股最大牛市
迎来的第一轮牛市，是从2005年到2007年。
这轮牛市，是一轮基本面强劲带来的牛市。
当时GDP增速处于过去20年最高阶段。很多上市公司盈利增长速度也很快，带动股价大幅上涨。
这段时间里，按照收盘价，A股最大涨幅达到了606.76%。
在短短两三年时间里，上涨了6倍。这个涨幅，远远超过了全球其他市场。
不过股票市场长期平均年化在8%-10%上下。上涨6倍，几乎透支了未来20年的收益。
2007年，A股的估值达到了1星级的泡沫阶段。
（2）第一轮熊市：2008年股市暴跌
2008年，次贷危机爆发，加上A股的估值本身比较高，也开始了暴跌。
中证全指最大跌幅，达到71.48%。
之后A股历次熊市，都没有超过这轮熊市的跌幅。
2021年到2024年这轮熊市，中证全指最大下跌也不过41.3%，也远不及2008年的跌幅。
当时市场上的恐慌情绪也可想而知。
（1）第二轮牛市：2009年小牛市
2009年，在4万亿计划的刺激下，A股快速上涨，出现一波小牛市。
市场很快从悲观情绪中走出。
中证全指上涨了142.42%。
（2）第二轮熊市：2009-2014年
不过2009年这波上涨，让市场再次达到2星级，市场估值也不便宜。
随后A股迎来了历史上最长的一轮熊市。从2009年，持续到2014年中。
中证全指按照收盘价，最大跌幅，达到43.42%。
这轮熊市虽然跌幅没有2008年大，但持续时间是最长的。
在2012-2014年，5星级也断断续续出现，中间最低达到过5.6星级、5.7星级。
当时A股有多便宜呢？
• 茅台在2014年的时候，市盈率曾经到达过10倍以下。到2014年年中那会儿，A股整体比港股都便宜了10%。
放眼全球，当时A股都是最低估的。
一方面，股市低迷了好几年，投资者对A股几乎是「失望透顶」。
上海交易所一天成交金额只有500多亿，股票市场门可罗雀。
另一方面，货币基金、银行理财等品种受到追捧。
大家熟悉的宝宝类产品也是那几年兴起的。
当时货币基金、银行理财每年都有6%-7%的收益，理财信托的年化收益也能达到7%-10%。
过高的利率压制了市场估值。
谁会对股票市场感兴趣呢？
然而，绝望中孕育着希望。
（1）第三轮牛市：2015年上半年，小盘股牛市
到2014年下半年，开始了连续的、密集的降息。
当时螺丝钉还在银行上班，有一段时间，下班之后，时不时就能看到降息的消息。
利率下降，市场上资金就多了。
加上当时场外配资盛行，很多人借钱投资，也带动大量资金涌入市场。
这两个因素，共同推动出现了2014-2015年的牛市。
在这轮牛市中，中证全指涨了191.97%。
2015年上市公司基本面并没有太强劲，跟2007年的基本面牛市不同。
2015年牛市，主要是降息、杠杆带来的资金牛。
这种资金充裕带来的牛市，往往会推动中小盘股上涨更多。
• 中证500、中证1000等中小盘股的涨幅达到2倍多。到了2015年6月份，很多品种的估值也达到了历史最高，像中证500、中证1000的市盈率都达到了百倍以上。
A股市场整体达到了1星级。
过去20年，A股出现过2次1星级牛市，就是在2007年和2015年。
中证全指也在2015年创下历史新高，超过了2007年的高位。
（2）第三轮熊市：2015年下半年A股大跌
2015年6月份之后，A股因为估值太高，迎来连续大跌，大盘股、中小盘股都在下跌。
中间出现了3轮股灾，每轮下跌幅度都达20%-30%。最后一轮股灾出现在2016年初。
从2015年6月份到2016年1月份，短短半年时间，中证全指下跌了49.74%，几乎腰斩。
到2016年初，市场整体跌到了4星级。
（1）第四轮牛市：2016-2017年，大盘价值风格上涨
2016-2017年，A股走出了一轮慢牛行情。
不过，不同品种的涨跌波动，出现了比较明显的分化。
▼大盘股表现强势
这一轮上涨行情主要是大盘股带动的，特别是大盘价值风格。
当时房地产正处于牛市中后期，带动银行、保险、地产等行业表现普遍不错。
▼中小盘股继续下跌
中小盘股在前一次牛市涨的太多了，即使经过了2015年下半年的下跌，也还是比较贵。
所以，从2016年初到2017年底，以中证500、中证1000为代表的中小盘股还是一直在跌。
2017年底、2018年初，在大盘价值股的带领下，市场再次涨到3星级。
地产产业链是这轮牛市的主力，估值也创下历史高位。白酒指数在这轮上涨中，涨了209%。
不过中证全指因为含有中小盘股，拖累了收益，涨幅不高，上涨了大约28.07%。
（2）第四轮熊市：2018年A股大跌
2018年初，在贸易摩擦影响下，A股开始大跌，新的一轮熊市开始了。
到2018年年底的时候，市场跌到了5星级。
分品种来说，
大盘股在2016-2017年还有一波上涨行情。
但中小盘股，从2015年6月份之后就没涨过。
所以，从2015年下半年到2018年底，这三四年的时间里，中小盘经历了一轮非常长的熊市，而且跌幅非常大，中证500和中证1000的跌幅超过了70%。
到2018年底，中证500、中证1000的估值都创下历史新低。
（1）第五轮牛市：2019-2021年，A股整体反弹上涨
2018年底的5星级只持续了1个月。
2019年一过了元旦，大盘迅速反弹。在两三个月时间里，大盘就反弹到3.9星级。
之后在震荡中慢慢上行。
2020年初因为疫情出现，市场短期大跌，但之后也很快修复了。
连续两年，A股的表现在全球都排在前列。
到2021年初，市场达到3星级。
当时估值表里一个低估品种都没有了，止盈的机会变多了。
像基本面60、120、港股中小、养老、医药、擅长消费行业的成长主动基金等，这些我们在2018年底5星级低估定投的品种，到2021年初3星级，基本都达到高估。
我们也做了止盈，获得了不错的收益。
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（2）第五轮熊市：2021年至2024年9月，微笑曲线左侧阶段
不过2020-2021年这轮上涨，市场非常分化。
大盘成长风格，估值接近100%的水平，超过2015年牛市最高位。创业板等成长风格普遍高估。
价值风格，则连续两年多低迷，大幅跑输市场，估值反而在历史底部。
两者结合，让当时中证全指整体估值不算太高。
但内部分化严重。
2021年之后，估值较高的成长风格大幅下跌。
成长风格从2021年，到2024年9月，最大下跌幅度普遍达到腰斩以上。
但是2021年估值较低的价值风格，随后几年上涨。
红利、价值、银行等价值风格品种，在2024年6-8月，先后接近或创下历史新高。
风水轮流转。
受成长风格下跌的影响，中证全指从2021年初，到2024年9月中旬，下跌40%。
A股整体估值，今年两次跌到最低5.9星级。一次在年初2月初，一次9月中旬。
5.9星，比10年前最低的5.7星级，还要再低百分之几。创下过去20年A股最低估值水平。
到了2024年9月底，在美联储降息、A股密集利好的刺激下，市场再次出现反弹。
9月最后一周，A股创下了2008年以来，最快的单周上涨纪录。
一口气从5.9星，涨到了5.1星。
指数长期还是向上走的。
在2021年之前，咱们已经通过定投，经历了3轮微笑曲线。
2021以来，是第四轮微笑曲线的左侧。
现在这轮微笑曲线，有走向右侧的迹象。
在9月底快速反弹后，已经有一批坚持定投的投资者，进入盈利状态。
这也是定投的好处，不需要回到之前的位置，就可以提前进入盈利。
相信第四轮微笑曲线，也只是时间问题。
我们做的还是不变：跌出机会就买入，涨出机会就卖出，其他时间耐心等待。
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第四篇：《超额收益的秘密：阿尔法与贝塔，风险收益的平衡艺术》
第五篇：《巴菲特与有效市场假说：长期获得超额收益是幸运还是智慧?》
第六篇：《指数的诞生：必须要了解的全球三大指数公司》
第七篇：《如何复制指数的收益：来自养老金和银行的尝试》
第八篇：《先锋领航的诞生：指数基金之父约翰·博格逆境中的创新与挑战》
第九篇：《第一只指数基金诞生，却成为“博格的蠢事》
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