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【德邦宏观】新质生产力的成色与分化——新质生产力跟踪系列（一）

德邦证券研究 · 公众号 · · 2024-09-09 07:00

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张浩 S0120524070001 德邦证券研究所宏观组组长

戴琨 S0120123070006 德邦证券研究所宏观组研究助理

▌投资要点

▶ 2023年9月以来，“新质生产力”的战略地位不断提升，成为政策和市场的“高频词”。 当前，百年变局下我国内外均面临挑战，随着新一轮科技革命和产业变革加速演进，中美两国围绕科技创新制高点的竞争空前激烈，科技创新对于经济社会发展的重要地位和驱动作用日益凸显，新质生产力对于新旧动能转换的重要性也日益提升。2023年9月，习近平总书记在黑龙江考察时首次提出“新质生产力”这一新概念，强调“积极培育新能源、新材料、先进制造、电子信息等战略性新兴产业，积极培育未来产业，加快形成新质生产力，增强发展新动能”。2024年3月，政府工作报告提出，将“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”并将其置于年度十项工作之首。

▶ 狭义地看，新质生产力在产业端主要包括“8+9”产业： 一是战略性新兴产业 （新一代信息技术、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车、绿色环保、民用航空、船舶与海洋工程装备等8大新兴产业）； 二是未来产业 （元宇宙、脑机接口、量子信息、人形机器人、生成式人工智能、生物制造、未来显示、未来网络、新型储能等9大未来产业）。更进一步，也要关注 传统产业的提质增效和产业升级 （设备更新、消费品以旧换新、行业联动融合等），重视新质生产力与传统行业的结合及相关业态与场景的变化。

▶ 战略性性新兴产业的分类问题： 对于战略性新兴产业而言，可参考的分类有两种，一是2018年国家统计局发布的《战略性新兴产业分类（2018）》（国家统计局令第23号），二是2023年国务院第五次全国经济普查领导小组办公室印发的《工业战略性新兴产业分类目录（2023）》，根据国家统计局的说明，后者是其根据《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》和《“十四五”战略性新兴产业发展规划》制定的工业领域的战略性新兴产业统计分类目录，对《战略性新兴产业分类（2018）》中的工业部分内容进行了继承和发展。虽然2023的工业分类增加了“海洋装备”和“航空航天”两大产业，但二者在2018分类的二级行业中均有体现，同属于高端装备制造。

▶ 基于上述分类，从上市公司层面看，对于“新质生产力”涉及到的行业而言，未来产业对于市场而言相对偏主题投资的性质，因此我们选择聚焦于战略性新兴产业分类下的上市公司。 对于战略性新兴产业相关上市公司而言：

▶ 一是，从分布上看，无论是在家数还是总市值层面，战略性新兴产业公司主要集中在创业板与科创板中。而在主板方面，虽然战略性新兴产业公司的整体家数最小，但市值分布却很高。北交所则相反，虽然家数多于主板，但整体市值却最小，上述特征基本符合各个板块的定位。

▶ 二是，从中报表现看，在中位数视角下，我们从归母净利润增速、 ROE 、营业现金比率、研发支出强度、资本开支强度五个角度观察，可以发现其间存在的分化：

1 ）成长能力： 24H1 ，新能源汽车产业、相关服务业实现归母净利润正增，相比 23H1 ，新一代信息技术产业、新材料产业盈利增速明显改善；数字创意产业、新能源产业归母净利润负增较大且增速仍在下行。

2）盈利能力： 24H1，生物产业、相关服务业的ROE（TTM）相对靠前，均高于10%，而新能源产业和数字创意产业的ROE依旧为负；相比23H1，新能源汽车产业、相关服务业ROE（TTM）回落较大。

3）现金质量： 24H1，新能源汽车产业、新能源产业的营业现金比率（TTM）相对靠前，数字创意产业、新一代信息技术产业则相对靠后；相比23H1，所有战略性新兴产业的营业现金比率均出现下滑。

4）研发支出： 24H1，新一代信息技术产业、生物产业的研发支出强度（研发支出/营收）相对靠前，新能源产业、数字创意产业的研发支出强度相对落后；相比23H1，新一代信息技术产业、生物产业的研发支出强度进一步明显增强，新能源产业、相关服务业则出现回落。

5）资本开支： 24H1，新能源产业、新材料产业的资本开支强度（资本支出/折旧摊销）相对靠前，但相比23H1，除新一代信息技术产业之外，其余产业的资本开支强度均出现回落。

▶ 风险提示 ：测算误差；交易波动超预期放大；基本面超预期变化。

报告信息

证券研究报告：新质生产力的成色与分化——新质生产力跟踪系列（一）

证券分析师：张浩（S0120524070001 德邦证券研究所宏观组组长）

助理研究员：戴琨（S0120123070006 德邦证券研究所宏观组研究助理）

对外发布时间： 2024年9月8日

报告发布机构：德邦证券股份有限公司

(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)

程强，德邦证券研究所所长、首席经济学家，CFA，CPA，北京大学理学学士，经济学硕士、博士，北京大学经济学院EDP中心特约校外讲师。曾就职于中国石化、北京市政府，进入市场后，先后担任华泰证券高级宏观分析师，中信证券首席宏观分析师。从事研究工作多年，具有企业、政府和金融机构等多重工作经验，曾在北京大学学报等核心期刊发表多篇文章。

张浩，德邦证券宏观团队负责人。 本硕毕业于南开大学经济学系，拥有7年以上卖方宏观研究经验，曾任职于浙商证券、华泰证券，担任资深宏观分析师，在宏观经济、政策研究和大类资产方面有扎实研究基础。作为核心成员曾获得：2018年，wind金牌分析师宏观经济第一，今日头条头条号阅读量全卖方第一；2019年，机构投资者大陆地区宏观经济第一；2021年，水晶球、金麒麟、上证报宏观经济第二名，新财富宏观经济领域第三名；2022年，新财富宏观经济领域第二名；2023年，新财富宏观经济领域第二名，上证报宏观经济第 一。

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2. 1-5年相关工作经验，在商品研究、海外研究等领域有经验者优先；

3. 具备扎实的理论基础，逻辑思维能力突出，文字及口头表达沟通能力强；

4. 有高度责任心、抗压能力、进取精神与团队意识。

【实习生任职要求】

1. 重点院校硕士研究生及以上学历，有宏观相关实习经历者优先；

2. 熟练使用Office，Wind，Bloomberg等基础工具；

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4. 实习期不少于3个月，我们提供正式入职流程、实习证明

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1. 招聘人数：若干

2. 工作地点：北京/上海/深圳

3. 请将简历和代表性研究成果发送至 [email protected]

4. 简历请按照“姓名-学历-毕业院校-社招/实习”命名

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