存单周报：季末存单或延续供需偏弱状态

供给方面，本周存单发行规模小幅下行，净融资由正转负，期限结构压缩。本周（9月16日至9月22日）存单发行规模为4,803.70亿元，净融资额-4,122.00亿元（上周为2,409.40亿元）。供给结构上，本周国有行发行占比由29%上行至47%；股份行发行占比由22%下行至17%；城商行发行占比由39%下行至29%；农商行发行占比由9%下行至6%。期限方面，1M存单发行占比由9%下行至8%，3M存单发行占比由10%上行至29%，6M存单发行占比由27%下行至4%，9M存单占比由19%下行至16%，1Y期存单占比由36%上行至42%，存单发行加权期限收缩至7.74个月（前值为7.97个月）。下周（9月23日至9月29日）到期规模小幅下行，存单到期规模为6646.00亿元，周度环比减少2279.20亿元，到期主要集中在城商行，基于期限视角，3M存单到期金额最高，为2949.00亿元。

需求方面，三农和理财配置需求均下行，国有行为本周二级市场的最大支撑。（1）就二级配置机构而言，本周三农二级配置需求较上周下行；理财净买入规模较上周小幅减少；基金公司及产品存单配置资金延续为负；国有行周度净买入维持上周水平，成为需求端最大支撑。（2）一级发行方面，本周全市场募集率由87%上行至88%，仍处于高位区间；分机构看，城商行募集率由79%上行至80%，农商行募集率由79%下行至81%，国有行募集率维持在98%，股份行募集率由90%下行至89%。

一级定价方面，股份行存单定价各期限窄幅波动，1Y-3M期限利差小幅收窄。（1）具体来看，1M品种较上周上行7BP，3M品种较上周上行2BP，6M品种较上周下行3BP，9M品种较上周上行10BP，1Y品种较上周下行3BP。（2）期限利差而言，股份行1Y-3M期限利差小幅收窄，由11.34BP下行至6.63BP，在历史分位数6%的位置。（3）信用利差方面，1Y期城商行与股份行利差收窄至14.18 BP，利差分位数接近19%左右，农商行与股份行利差收窄至12.37BP，利差分位数下行至历史分位数30%左右位置。

二级收益率方面，本周AAA等级存单收益率以小幅上行为主。（1）本周AAA等级各期限存单二级收益率以上行为主。具体来看，1M品种较上周上行3BP，3M品种较上周基本持平，6M品种较上周上行1BP，9M和1Y品种较上周上行1BP。（2）期限利差而言，AAA等级1Y-3M期限利差较上周小幅走扩，由6.48BP上行至7.43BP，在历史分位数7%左右水平。

资产比价方面，资金面边际收敛，不过存单供给相对偏弱，1y国股行存单维持窄幅波动。9月16日至9月22日，股份行1年期存单收益率下行3.04BP，DR007上行1.48BP至1.79%左右，存单与DR007资金价差收窄5BP，分位数降至3%附近；R007下行0.04BP至1.90%，存单利率与R007资金价差收窄3BP，分位数在8%位置；存单与国债价差收窄10BP，分位数下行至83%附近；此外，MLF与存单价差较上周走扩3BP，价差分位数上行至64%附近，中短票与存单二级价差上行至23%的分位数水平。

供需均有弱化，存单大幅提价的压力或相对有限，2%以上关注配置性价比。下周存单到期6646亿元，规模依然偏大，不过主要集中在3M的短久期品种。近期大行同业存款明显提价，存单或一定程度上受限于备案额度的影响，供给压力或相对有限。需求层面，近期理财对于存单的配置明显弱化，二级市场周度净买入规模降至60亿元附近，主要依赖于农村机构及大行二级市场配置支撑；此外，跨境套利空间虽有压缩，境外机构存单配置情绪延续偏积极的状态，未出现如短端国债类似的明显走弱。整体来看，季末存单供需两端未有超预期变化的情况下，存单定价或继续维持窄幅震荡，1年期国股行存单或在1.9%-2.0%的区间波动。

流动性超预期收紧。

具体内容详见华创证券研究所9月22日发布的报告《存单周报（0916-0922）：季末存单或延续供需偏弱状态》

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