事件：华友钴业披露2017年3季度报告。报告显示，2017年前三个季度，公司实现营业收入61.46亿元，同比增长76.19%；实现归属于母公司股东的净利润10.98亿，同比增长97倍。EPS 1.85元。前三个季度，公司实现经营性净现金流出12.19亿。其中，第三季度，公司实现营业收入23.57亿元，同比增长78.26%，环比增长15.48%；实现归母净利润4.23亿，同比增长896%，环比持平，略超市场预期。
钴业务是公司业绩增长的核心动力。公司中报数据显示，钴产品的毛利贡献占到了整个公司的85%，是公司业绩增长的核心。在第三季度，钴产品的价格和盈利能力都维持强势，支撑了公司的业绩增长：
在价格方面，钴价保持上涨趋势：MB99.3%钴均价在第一季度为20.20美元/磅，二季度为25.91，第三季度达到了28.91美元/磅（环比上涨约11.6%）。虽然四氧化三钴的国内市场均价，从第二季度的36.9万元下降到35.9万元，但四氧化三钴的长单主要采取与MB钴价挂钩的计价方式，同时，硫酸钴的季度均价也由8.32万元提升到了8.62万元，对冲了国内四钴市场价格下跌的影响。
在盈利能力方面，由于公司自主从刚果金供应的原料比例达到了50%左右，这部分原料在当地采购成本优势突出，保障度较高，伴随着MB钴价的不断上涨，在刚果金的原材料布局价值就更为突出，以此为原料生产的产品单吨盈利能力仍至毛利率随着MB钴价走高而趋于上升。
铜业务的贡献不可忽视。公司拥有6.5万吨的铜冶炼产能，其中在刚果就拥有3.7万吨粗铜的冶炼产能。上半年，公司的铜产品营收达到了6.62亿（同比增长49%），毛利率上升到了20%（毛利率同比增加了5%以上）。第三季度LME3月铜均价由第二季度的5698美元上涨至6381美元，可以估计，第三季度铜业务也对公司的业绩形成了正面贡献。
因此，尽管受到了国内四钴价格下跌的考验，第三季度，公司综合毛利率仅小幅下降至33.60%，低于第二季度的34.72%，但高于第一季度的31.05%。
库存、预付帐款持续增长，显示出公司原材料保障能力不断增强。2017年，在钴价上涨的背景下，公司库存价值显著上升，第三季度，公司的库存进一步从2016年末的20.33亿、半年末的34.47亿，提升至38.59亿，其中原材料的库存金额在年中就已经达到了22.35亿。与此同时，公司预付款，从Q1季末的3.78亿，增至中期的6.03亿，进一步增至三季度末8.16亿，由于预付款中不少是原材料货款，这也显示，公司不仅通过库存，甚至通过预付款的形式来锁定更多的原料，显示出公司中长期原材料供应的保障能力不断增强。
现金流状况有待改善，管理费用与资产减值有所增加：
在现金流方面，除了库存与预付帐款之外，应收帐款和应收票据的增加也占用了现金流：3季度末的应收帐款和应收票据分别较2季度末增加了2.1和3.2亿，比2016年末增加了6.5亿和3.8亿。我们推测这与下游正极材料企业的回款周期与能力相关——从历史数据来看，通常公司第四季度的现金流都相对较好，届时现金流状况或将得到改善。
管理费用环比增加。其中，第三季度公司的管理费用因研发费用投入及钴供应链尽职管理费用增加而上升至1.68亿，高于第二季度的8938万和第一季度的7367万元。而应收账款的增加使得资产减值有所增加，如公司第三季度的资产减值损失升为1583万。
钴矿即将投产，强化公司钴价弹性。定增募投项目PE527矿权开发项目于上半年开工建设，预计年底能投入试生产；MIKAS升级改造项目预计明年上半年能投产；两大资源开发利用项目合计产能约4500吨钴金属量/年。此外，CDM湿法钴扩产项目和湿法硫化矿应用技改项目等按计划推进。这些项目的实施将进一步提升公司的资源自给率，增强公司资源保障能力。
入股AVZ，为向锂电新能源材料行业领导者转型升级提供锂资源保障。公司已是钴行业的领先企业，但仍在致力于向锂电新能源材料行业转型升级，力争成为全球锂电新能源行业领导者。
今年8月份，公司以1302万澳元（折合人民币约6842万元）认购澳大利亚AVZ公司增发的1.86亿股，占AVZ公司本次增发完成后总股本的11.2%，并获得了1.86亿股期权，期权自发行之日起20个月内可行权，行权价为0.10澳元。目前，AVZ的股价为0.23澳元。
AVZ公司拥有刚果（金）Manono项目60%的权益，Manono项目为勘探权项目，该项目已有所探获，相关工作仍在推进，锂资源找矿潜力不小。
公司积极布局锂资源开发，进一步推进非洲资源开发战略，有望为锂电新能源材料业务的发展提供可靠的资源保障。
钴供需紧张局面持续，钴价有望走高。根据我们的预测，在新能源汽车的驱动之下，伴随着钴囤积与备库需求的提升，全球钴供需在2016年已趋于紧张，2017年有望出现基于需求的供需短缺，此后，随着新能源汽车用钴需求的爆发，钴供需短缺将更为严重。这将推动钴价进一步上涨。
盈利预测：我们预估公司2017年和2018年归属母公司净利润分别为15.27亿元和22.34亿元。公司作为国内钴业龙头，将充分收益钴的持续短缺和新能源汽车的快速增长所带来的量价齐升。
风险提示事件：钴价下跌，新能源汽车销量不及预期等。
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