【重点推荐】策略李少君/周隆刚：论状态的切换与风格的延续

龙马扩散/切换迹象已现，当前市场风格将继续强化。近期深100R /上证380/沪深300已强于上证50，主题性机会也开始活跃。龙马扩散主要是从一线龙马向二线龙马扩散，龙马切换则是市场状态从以往不愿意对风险定价转向愿意承担风险，这是不同于市场风格切换的。

前期创业板牛市“灵魂”已死，短期难以再现“成长盛景”。前期创业板出现牛市的“灵魂”主要有四个方面：第一，外延并购推动业绩表现良好，第二，市场流动性宽松，第三，市场经济政策关注点在新经济增长动能，第四，一二级市场流动性溢价效应。目前来看，这四个方面均呈现出“重创”态势。

第一，盈利驱动尚待复苏。2015年年中后，并购交易活跃度显著下行，创业板依靠外延并购大幅提升盈利阶段已经过去，后续将更加需要依靠内生动能的增长，而市场对于创业板企业盈利兑现的要求必然提升。

其二，流动性宽松难再现。2014年11月-2015年10月之间央行连续降息（包括定向降息），2015年下半年更多的采取结构性工具，2016年12月中央经济工作会议之后，货币政策维持中性偏紧，结合金融去杠杆引导资金“脱虚入实”。

其三，政策关注点已转向。2016年年初开始供给侧结构性改革加速推进，市场对于经济政策关注主线已经变化。随着PPI的上行，“再通胀”预期之下，2016年市场也表现为价值股主导的缓慢震荡上行。

其四，流动性溢价被压缩。自2016年11月以来IPO发行速度显著加快，另一方面减持新规的出台。对一二级市场流动性溢价产生压缩作用，金融监管也对围绕流动性溢价套利行为产生抑制。

风格切换不会发生，风险偏好有限修复驱动龙马扩散可期。经济L型遇上市场L型，市场格局非牛非熊，市场主线非新非旧。龙头白马具有业绩确定性、更高声誉、流动性好、政策干预红利、受益可能政策变化等优势。随着龙马行情展开，收益风险比的下降为溢价基础的放松所对冲，驱动龙马行情向二线蓝筹、中盘蓝筹、创蓝筹的扩散。