中资美元债的大行情

这几天，境外的城投债收益率下行引起了关注。

年前看一下，平均收益率在15%左右的券，今天去看一下，基本在10%左右。

其他的收益率，更低。

也就几个周左右，500个点的下行速度，这个资本利得，真的很香。

为什么下得这么快？

资产慌持续，境内买不到高收，想办法出境，扣掉锁汇的成本，通道维普网，仍然有5%以上，高境内一大截。

再下沉一点，可以到8%以上。

高收益，是否意味着高风险？

在城投上，未必。

境内化债所取得的成功，可以复制到境外，其实境内外发债，都是一个主体。

且底评级的主体，退出市场也是共识，境内一堆高成本的城投主体，开始提前偿还。

再看现在没有什么利用利差一说了。

城投信用风险在趋近于0

同样的，境外也是。

那么，8%就是无风险收益率，拿到就是赚到。

这也是共识，导致原本无人问津的QDII+金融机构的结构性存款，成为了机构赚钱的利器。

过路费白赚，ZS白赚，折价白赚。

一条链子上的每个环节，都赚了很多钱，也让这个春节过得肥美。

对于境内外价差这么大，对于越高收益的城投，反而减量越快，风险越低，赚得越多。

从常规的逻辑去理解这个，简直离谱，但就是这么发生了。

再聊深一点

为什么会这样？

城投一旦出现负面违约，对于所有人来说，都是烂摊子，投资人肯定大闹，因为挂着政府的信用。

监管肯定一样，出问题了，那就要花费大量的成本去解决，解决问题的成本，远高于维系信用的成本。

机构也一样，违约了，名声不好，展业不好，贴上各种重口味的标签，且监管问责。

违约的假设下，没有赢家。

如果让市场对于各类主体进行信用分化，鉴别成本也高，且麻烦，好城投好说，差的城投有各种差的标准，规则混乱。

从降低各种成本的角度来看，那就信用一刀切，都保~

到期的烂主体，不能再发债，滚出市场，好主体，本身也不会违约。

那就信用风险继续收敛，价格也水涨船高。

再从地方的压降高成本负债也可以看出一二

当地区内高于5%的成本要清理时，那么这些存量的资产，就是香饽饽。

六个字，有序，有信，有利。

说回来，那策略上要怎么操作？

加杠杆，如果利率是下行的，融资成本不倒挂，那就是能买多少买多少。

因为资本利得本身就可以让你赚到很多钱，加了杠杆后，这个放大器，可以进一步加大收益。

另外，不可以忽视的是，能否进一步买垃圾债？

前面提到过，信用风险本质上中低资质没有本质的区别，所以，机构风控可以适当放松。