【重点推荐】轻工穆方舟/吴晓飞/林昕宇：金牌厨柜（603180）品牌知名度快速提升，经销渠道加速增长

目标价85.6元，首次覆盖给予增持评级。随着公司品牌知名度的不断提升，公司将更加注重直营同店的增长并加速经销渠道的布局，未来将逐步向定制衣柜等全屋领域拓展，盈利能力也在逐步提升。我们预测公司2017-18年EPS分别为2.14/2.94元，目标价85.6元，对应2017年约40倍PE。整体橱柜渗透率进一步提升，行业增长空间广阔。在消费升级、首次需求及二次需求提升的基础上，整体橱柜行业渗透率将继续提升，据测算预计2017年国内整体厨柜市场将达到千亿规模。同时橱柜行业的市场集中度相对较低，行业的不断成熟将带来全国性品牌集中度的提升，以欧派、金牌和志邦为代表的橱柜龙头有望以高于行业的增速快速增长。品牌效应提升带动同店改善显著，经销渠道快速增长。在广告投放、直营示范以及优质产品等多因素带动下，公司的品牌知名度不断突显，门店同店销售改善明显，数据显示过去两年同店增长对收入增长的贡献高于新开门店的贡献。我们预计随着品牌知名度的提升和上市完成后资本的支持，公司将加速经销门店的扩张，收入有望维持高速增长。规模效应下盈利能力有望得到改善，产品品类不断完善。公司规模快速增长，在广告支出、固定资产和供应链管理上等方面的规模效应将逐步体现，公司目前的毛利率和净利率与定制龙头欧派家居和索菲亚相比还有一定差距，随着规模效应的实现以及厨电业务的发展，公司盈利能力将逐步改善。同时在品类扩张方面，公司逐步进入定制衣柜领域，布局潜在增长点。风险提示：地产调控带来的需求波动，原材料价格波动风险。

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