研究分享
【通信】《2017年第一季度中国货币政策执行报告》出炉，本次报告中重点提及通信基础设施和房地产两个行业，通信基础设施建设将成为未来一段时间政府支持的重要领域！我们认为，虽然4G建设高峰期已过，但通信基础设施的投入并没有因此减弱，并且成为了全球各国拉动经济增长的重要手段之一！基础电信运营领域有望进一步放开，农村宽带建设仍将加大投入，低频段重耕也将成为运营商近期工作重点，加强偏远地区无线网络覆盖。我们预计未来我国通信基础设施的三大方向：1、光纤光缆子行业：我们预计景气度将持续，供求紧张状态将至少维持至2018年底，同时行业内企业出现分化。重点推荐：亨通光电（17年预计净利润28亿，+100%，12倍；17Q1同比增长141%）、中天科技（17年预计净利润24亿，+50%，13.5倍；17Q1同比增长41%）、烽火通信（17年预计净利润12亿，+50%，20倍；17Q1同比增长16.8%）、长飞光纤光缆（港股）。建议关注：通鼎互联(17年预计净利润7.7亿，+43%，21倍；17Q1同比增长1%)、特发信息(17年预计净利润3.3亿，+65%，21倍；17Q1同比增长26%)。2、物联网子行业： 重点推荐宜通世纪（17年预计净利润3.1亿，+81%，35倍；17Q1同比增长22.5%）、东软载波（17年预计净利润4.3亿，+22%，23倍；17Q1同比下降17.2%）。3、5G带来的新需求：对光纤光缆以及主设备、无线设备子行业产生持续旺盛需求。
【农业】大禹节水（300021）：签下阿拉善左旗8.6亿投资协议，订单加速落地正在实现！公司公告与阿拉善盟水务投资公司、碧水源共同和阿拉善左旗人民政府签订《合作框架协议》，以PPP合作模式投资建设阿拉善左旗巴彦浩特水务产业链一体化项目。1、政策推动龙头企业迎来发展黄金期；2、公司订单加速落地的逻辑正在实现，业绩有望爆发；3、订单的加速落地有望推动股价迎来第一波上涨。预计17-19年，公司归母净利润分别为1.95/3.22/4.87亿元，同比增长221.85%/65.47%/51.17%，对应EPS分别为0.61/1.01/1.53元，考虑到公司的高成长性和广阔的产业发展空间，给予18年30倍估值，上调目标价至30元。
【有色】调研更新，还是锂好。近期我们团队持续对碳酸锂生产企业及下游客户进行走访调研。我们对天齐、赣锋、雅化的投资建议没有任何变化，盐湖提锂新增关注西部矿业。天齐检修即将结束，暴涨不会，不过市场主流大单电池级碳酸锂报价已接近14万元/吨，小单更高，这个涨速很不错。看看下游正级、电解液、电池的价格下降速度，我们还是强调，以后资源整车两头最受益。
【环保公用】近期海外媒体报道，中国可能把城镇地区天然气分销商的年度资产回报率限制在6%以内，这个6%限制是在扣除合理成本后、在税后基础上计算得出。国家发改委起草了该计划，目前正在征求意见。我们认为这个6%的资产回报率更为贴近“税后全投资收益率”或者“有效资产的ROA”概念，而不是燃气分销商的ROE。整体上该政策可能对燃气下游分销行业有一定负面影响，但不宜过分悲观。天然气板块我们看好并持续推荐煤层气产业链。控制下游分销商盈利的政策方向目的在于降低天然气终端价格，并非门站价格，从而推动天然气消费量的全面提升。核心逻辑就是煤层气很可能是未来中国天然气增量供给成本曲线的最低端，是中国天然气行业发展希望，推荐标的; ST煤气。
【环保公用】工业环保：全年维度看好工业环保主线，强烈推荐神雾环保、神雾节能！ 京津冀一体化：膜技术+煤层气+海水淡化，重点推荐天壕环境！ 电力央企整合推进。据财联社等多家媒体消息称，中国正考虑将主要火电和核电企业整合为三家。我们认为一旦整合大幕开启，剩下的集团将面临被动整合，整合的标准应是以装机、资产规模、发电牌照以及专业化为依据。无论是九并三还是六并三，五大发电集团及神华无疑是其中的主角。建议关注调整充分有安全边际的低PB品种华电国际，桂冠电力。
【固收】4月经济数据显示经济放缓幅度不大，经济下行压力初步显现，但短期内仍然不会对货币与监管政策造成影响，未来仍需关注监管与市场的相互反馈，债券投资继续维持谨慎。
【建筑】4月相关投资数据公布。我们认为M2、社融规模增速缓慢下行，目前也没有看到发改委密集批复项目情况，基建增速可能仍在高位缓慢下行；大宗商品近期下跌，PMI、PPI、发电量增速下降，影响民间投资意愿，制造业增速下降较多，后续需要观察，但应该仍处于复苏阶段；房地产销售面积增速持续下降，相关政策频出，地产商后续投资开发意愿可能会受到影响，房地产开发投资增速上升空间有限。总体来看，投资增速在三月应在3月到达周期顶点，后续增速预计持续小幅回落。
【建筑】全筑股份：外延并购再次迈进，战略布局正逐步实现。公司拟出资1.53亿元受让地东设计部分股权并对其进行增资扩股，此次对外投资完成后，将持有地东设计51%的股权。公司此次拟对外投资显示出外延并购不断推进，有利于发挥协同效应，助力业绩进一步提升，加上此前的海外并购体现出公司的战略布局正逐步实现。在全装修行业市场空间持续增长的背景下，公司努力走出智能化与精细化的业务路线，未来业务上有望通过子行业龙头地位向全产业链延伸。综上，我们持续看好公司业绩的高增长性，预计2017-2019年EPS为0.83、1.20、1.65元/股，对应PE为33、23、17倍，维持“买入”评级。
【建材】关注水泥淡季限产计划：最新发布的4月水泥全国产量22113万吨，同比增2.4%，前值为增0.3%；1-4月累计同比增0.7%，前值为降0.3%。水泥产量增幅较大主要受淡季结束，西北、东北等地错峰生产结束影响。多地展开淡季水泥停产计划，行业自律不断加强，限产对淡季价格有支撑作用，预计今年回落幅度低于去年。去低端产能，供给侧持续发力。建议关注龙头海螺水泥，受益一带一路的天山股份，受益京津冀一体化的金隅股份、冀东水泥，受益粤港澳大湾区建设的塔牌集团等。
【建材】持续关注消费建材白马：最新发布的17年1-4月全国房地产开发投资同比名义增长9.3%，续创15年3月以来新高。其中，住宅投资增长10.6%，增速回落0.6个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为67.3%。商品房销售面积、销售额增速均出现回落。截至4月末，商品房待售面积进一步减少。其中，住宅待售面积减少1300万平方米。社消零售中，4月建筑及装潢材料同增13.4%。此外，1-4月累计同比增14.4%，在所有商品零售中增速最大。 建议关注三四线地产销售延续性及装修刚需，地产后周期品种预期受益：兔宝宝、伟星新材、东方雨虹、北新建材、三棵树。2017年是一二线+核心三线房产限购严控年，国家层面鼓励三四线去库存。据我们统计，3月以来，全国至少67个城市或地区推出限购或限贷政策。综合看来，对于房地产带来的建材需求，我们认为是中性偏谨慎乐观，需求端后周期逻辑、制造业走向微笑曲线两端带来的溢价和公司内生增长是值得长期关注的核心理由。
【轻工】重申坚定推荐岳阳林纸！1、公司是目前市场上唯一一家以生态园林工程为主业的央企，央企在PPP项目中的比较优势亦十分明显。相比同业民企，公司具备稀缺性、资金成本及政府认可程度方面的优势。2、本次定增为期3年，实际认购成本在7.4元左右。目前股价在8元附近，具备安全边际。3、定增同时完成了国企混改，被收购的凯胜园林董事长将获得的现金全部认购公司股票，合计9000万股；公司原有核心管理团队个人亦合计出资4000万元，认购将近600万股。4、市场普遍担心，公司造纸业务的周期性将拖累公司明后年业绩增长的幅度。但据我们研究，公司目前主要产品文化纸未来新增产能投放受到了政策的强力压制，加之图书市场消费升级带来的中小文化纸厂市场空间萎缩，未来行业供给端将持续收紧。5、实际控制人中国诚通集团作为国务院国资委两大国资运营平台之一，今年在央企中的地位不断抬升，岳纸极有可能成为集团在国企改革实践中的标杆性标的。
