【招商通信】光迅科技：业绩符合预期，第三季度增长恢复

事件 ：公司前三季度实现收入36.59亿，同比增长7.55%；实现归母净利润2.63亿，同比增长4.66%；归属上市公司扣非净利润为2.06亿，同比下降16.11%。单季度方面，第三季度实现营收12.24亿，同比增长21.11%；实现归母净利润1.24亿，同比增长55.36%；归属上市公司扣非净利润1.12亿，同比增长45.35%。公司预计全年净利润增速区间为-30%~20%。

1、业绩符合预期，第三季度增长恢复
上半年产业链下游运营商及设备商采购延迟的影响正逐渐消化，在此背景下第三季度恢复增长，第三季度单季度收入同比增长21.11%，归母净利润同比增长55.36%。在此推动下，公司前三季度归母净利润同比增速转正，实现归母净利润2.63亿（+4.66%），实现总营收36.59亿（+7.55%）。公司给出全年业绩指引，预计净利润增速在-30%到20%之间，对应净利润区间为2.34亿~4.01亿。

2、第三季度毛利率企稳，汇兑损益推动财务费用改善显著，单季度经营性现金流净额大幅提升
毛利率方面，前三季度公司综合毛利率为18.79%，去年同期为20.03%。单季度毛利率方面，第三季度综合毛利率为22.59%，去年同期为23.01%，单季度毛利率企稳。管理费用率和销售费用率有所提升，分别达到10.16%和2.72%，去年同期分别为9.8%和2.43%。财务费用方面，前三季度财务费用为-4220万，其中第三季度财务费用为-3495万，财务费用改善的主要原因来自于汇兑损益的贡献。其他方面，第三季度经营性现金流净额为1.67亿，同比增长83.8%，环比增长389.0%，出口退税增加是导致经营性现金流净额改善的主要因素。除此以外，研发费用加计扣除带动所得税同比改善。

3、光模块为5G时期增长弹性最大的细分领域之一，公司受益确定性高
当前正处于5G商用前夕，5G时期光模块有望成为增长弹性最大的细分领域之一。数量规模上，我们预测5G时期前传网应用的光模块数量有望达到3200万~4800万个，以5年建设周期计算平均每年640万~960万个。公司在4G时期，前传光模块市场份额为30%~35%，有望直接受益于5G前传网建设。此外，公司围绕5G持续布局，推动研发夯实5G发展基础，报告期内成立国内研发中心布局5G无线产品、板卡产品、高速封装产品，陆续推出多款面向5G应用的光模块产品，包括25G SFP28 LR等。此外，公司在前沿应用上展开布局，启动硅光流片平台，国迅量子芯正式揭牌亮相，在面向量子通信领域的光电子器件应用展开产品研发。

4、维持强烈推荐-A评级
我们认为下半年运营商集采陆续启动有望推动传统市场回暖，并带动公司国内业务改善。此外，海外业务成为新的亮点，有望带动相关业务收入和毛利率的持续提升。面向5G应用，公司积极展开产品研发，夯实发展基础。我们预计2018~2020年公司实现净利润分别为3.56亿、4.45亿、6.14亿，对应当前股价PE分别为43x、34x、25x,维持强烈推荐-A评级。

风险因素 ：海外订单不及预期、中美贸易摩擦加剧、运营商资本开支低于预期