专栏名称: 一超家电研究
华创证券家电研究成果发布平台,做深度与严谨的研究。对市场、对行业、对公司,不忘初心,行胜于言,不负时光不负卿。
51好读  ›  专栏  ›  一超家电研究

华创家电 | 海尔智家:拟收购伊莱克斯南非热水器业务,加速新兴市场布局

一超家电研究  · 公众号  ·  · 2024-07-22 19:06

正文

请到「今天看啥」查看全文


根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料 仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者 ,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。

本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。


事项


公司官方公众号发布消息,宣布海尔智家与瑞典伊莱克斯集团签订相关交易文件,以24.5亿南非兰特(折合约9.8亿人民币)的企业价值,收购其旗下于南非市场从事热水器业务的 Electrolux South Africa Proprietary Limited (“ESA”)的100%股权并接收其家电业务人员,我们作点评如下。


评论


拟收购伊莱克斯南非热水器,借力开拓非洲市场。

ESA旗下拥有百年热水器品牌Kwikot,并在当地具备完善的销售/安装渠道和售后服务体系,盈利能力上EBITDA利润率为双位数,与海尔水家电业务基本处于同一水平(23年经营利润率11.9%)。我们认为本次收购加强了海尔在中东非市场的业务布局,一方面通过产品、供应链等方面协同,进一步丰富Kwikot热水业务产品阵容;另一方面公司亦可借助Kwikot在南非市场的渠道网络,拓宽海尔冰箱、洗衣机等其他白电产品在南非市场的发展,提升当地市占率。


补足中东非布局短板,加速当地市占率提升。

根据Euromonitor数据,2022年海尔在全球家电市场份额达到17.1%,其中在亚太、北美等强势区域份额超过24%,但中东非市场份额仅为4.4%,显著低于其他地区。近年来公司持续加大对中东非市场的短板补足,此前已在该地区实现三年翻番增长,其中尼日利亚冷柜市场位居TOP1,加纳市场洗衣机高端滚筒实现30%增长,埃及市场高端空调销量累计增长122%,同时今年5月海尔埃及生态园正式开园,空冰洗等全品类设计总产能将超150万台。而本次收购ESA有望推动海尔在中东非布局的加速完善,成为公司深化全球创牌的重要一步。


行业出口景气延续,公司外销有望提速。

近期家电外销持续走强,6-8月空调/冰箱/洗衣机内销排产相较去年同期实绩基本呈现下滑趋势,而外销排产则普遍维持在高个位数以上增长,我们判断东南亚、中东非等新兴市场对出口拉动贡献较大。而本次收购作为海尔对非洲市场的战略性布局,一是规避了中美欧潜在的地缘政治风险,二是能够充分享受新兴市场低渗透率+高经济增速带来的发展红利,未来增量空间巨大。根据产业在线数据,4-5月海尔空调/冰箱/洗衣机外销同比分别+45.3%/+19.8%/+7.5%,我们认为短期看公司二季度外销环比有望提速,而中长期看伴随新兴市场的持续高增,有望带动公司收入盈利的同步提升。


投资建议

公司加速新兴市场布局,后续外销业务有望加速增长。我们微调24/25/26年EPS预测为2.03/2.30/2.59元(前值2.03/2.31/2.60元),对应PE为13/12/10倍。参考DCF估值法,我们维持目标价32元,对应24年16倍PE,维持“强推”评级。

风险提示

收购交易尚待监管机构审批,原材料价格波动,行业竞争加剧。


盈利预测

相关研究报告:

1、 华创家电 | 海尔智家:业绩表现超越预期,再推员工持股计划

2、 华创家电 | 海尔智家:业绩增长符合预期,高分红提振估值向上

3、 华创家电丨海尔智家:业绩表现强劲,经营彰显韧性

具体内容详见华创证券研究所7 月19日 发布的报告《 海尔智家(600690)重大事项点评:拟收购伊莱克斯南非热水器业务,加速新兴市场布局



席分析师

浙江大学工学硕士,曾任职于东兴证券、申港证券,2020 年加入华创证券研究所。


高级分

2 0 2 0


分析师:

2 0 2 1


2 0 2 1


2 0 2 2


牛俣航

英国帝国理工学院理学硕士。2023年加入华创证券研究所


欢迎关注华创家电


华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。

本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。

本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。

未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。

订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。







请到「今天看啥」查看全文