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技术积累优势显现，业绩增长符合预期。
公司2017年全年实现营收337.91亿元，同比+ 26.34%，归母净利润10.1亿元，同比+40.47%。营收和利润的增长主要受益于公司触控显示产品，收入112.89亿元，毛利率14.86％，同比+2.64pct。公司不断发挥光学创新和设计优势，摄像头业务取得快速增长，全球市场占有率稳步提高。而传感器类产品实现营业收入52.96亿元，同比-23.64%，主要源于公司产品结构升级和产品价格下降。公司2018年一季度营业收入75.58亿元，同比+22.06%。2018年一季度归母净利润1.95，同比增长高达54.01%。
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毛利率回升，研发投入力度持续加大。
报告期内公司毛利率同比+1.92pct至13.76%，其中传统光学业务毛利率为15.94%，同比+4.8pct，触控产品业务毛利率14.86%，同比+2.64pct。垂直一体化布局后规模效益凸显，国际大客户触控业务良率提升，公司盈利能力持续改善。从费用上看，公司销售费用同比+55.33%，尤其是人工费和市场业务费增幅较大。从研发上看，公司2017年投入17.56亿元，占营业收入比重为5.20%，同比+21.27%。伴随未来产业需求释放，公司发挥技术卡位和规模优势，整体科研实力增强，巩固公司行业领导者地位。
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摄像头+触摸屏+指纹模组并行，领先布局3D sensing。
公司2002年进入消费电子光电领域，经过十余年探索与发展，已成为国内触控模组、单摄像头模组、指纹识别模组三大领域的龙头。
摄像头：
公司摄像头模组从2016年底开始单月出货量稳居全球第一，截至2017年末，公司摄像头模组产能整体超过60KK/月,双摄像头产能15KK/月，产线自动化率及综合良率均处于行业领先水平。
触摸屏：
延伸产业链和加强供应链管理以提升盈利能力。报告期内，公司触控显示业务实现营收112.89亿元，产能约25KK/月。公司已经同下游OLED生产商进行积极沟通和合作。
指纹模组：
终端设备指纹模组迎来渗透高峰，公司在指纹模组产能方面一家独大，客户涵盖大部分国内智能手机品牌，产能约32KK/月，国内智能机市场占有率超50%。
3D sensing：
差异化创新及产业整合能力强。公司提前布局未来影像的发展，与以色列3D算法公司 MV达成战略合作关系，在3D成像及相关技术和应用等领域开展深入的合作。2018年将有更多厂商旗舰机型中采用3D 结构光人脸识别功能,并有望在2019年普及。
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智能汽车业务产业布局见成效，打造HMI+ADAS+车身电子一站式解决方案。
公司2017年智能汽车类产品营业收入同比+188.12%，前期的沉淀初显成效，订单实现稳步释放。公司15年设立全资子公司欧菲智能车联，进入汽车电子领域，同年10月筹资15亿元投资于智能汽车电子建设项目。
HMI：
公司引入博世，哈曼，上汽等汽车电子巨头的专业研发和销售团队超200人，着力于智能中控台和数字化仪表盘。
ADAS：
引入国内领先的研发团队，围绕传感器和系统集成两方面布局，且车载摄像头已于2016年下半年实现量产。
车身电子：
公司收购华东汽电，获取丰富的车身电子产品线，同时拥有了包括通用、广汽等20余家优质整车厂的前装供应商资质。
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风险提示。
电
容式指纹识别模组市场从高端向中低端持续渗透，市场竞争加剧；触摸屏技术路线不确定；摄像头与汽车电子业务增长低于预期。
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盈利预测、估值及投资评级。
公司作为国内消费电子光学模组龙头，布局双摄+汽车ADAS多摄、3D摄像头、OLED等业务，我们看好双摄快速增长，3D摄像头战略布局给公司带来增量收入。我们根据年报小幅下调公司2018-2020年EPS预测至0.68/1.00/1.30元（原18/19年预测为0.74/1.00元，20年为新增预测），按照2018年PE=33倍，对应目标价22.36元，维持“买入”评级。
【中信证券研究部 电子行业研究团队】
徐涛
中信证券电子组首席分析师
电话：010-60836719
手机：136-9149-1268
邮件：[email protected]
晏磊
中信证券电子组研究员
电话：010-60836719
手机：139-1018-3841
邮件：[email protected]
胡叶倩雯
中信证券电子组研究员
电话：010-60834773
手机：185-1808-0960
邮件：[email protected]
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