刚刚过去的一周，全球大类资产多数表现为横盘震荡，没有明确的涨跌趋势。疫情反复风险与基本面转好的情绪存在一定博弈。
国内3季度GDP实际同比4.9%，较2季度进一步回升，但幅度弱于市场预期。9月当月工业同比高达6.9%，好于预期；社会消费品零售同比4.4%，回升幅度较好。
今年3月以来，以工业增速来衡量，经济出现3-5月恢复、6-7月停顿、8-9月继续恢复的局面。3-5月恢复过程中，所有需求分项几乎全面反弹，但8-9月恢复中，最重要的变化是，固定资产投资增速似乎正在歇火，消费和服务的深坑修复成为最关键的经济支持力量。也就是说，经济恢复的动能发生了切换。
从更细项数据看，房地产投资和基建投资稳中趋弱，弱于预期，制造业投资则有所反弹。房地产投资的走弱，与政策层面三条红线的要求有关，房企有息负债增速的放缓预计对新开工和后续开发投资形成压力；基建投资增速的下行，与地方融资能力和意愿受到的制约有关。这样看，未来经济能否进一步走高，则取决于消费和外需的反弹与固定资产投资不达预期两者之间的角力。
本周国债期货反弹，T2012涨0.51%回到98附近，TF2012涨0.45%。现券方面10年国债200006面临最后一次发行换券压力，国开200210也切换为200215，走势弱于期货，三到五年国债国开下行幅度则较大。
整体上看，在国债现券上行到3.3%附近后对配置盘有一定配置价值，加之资金面仍稳定，股市进一步上涨乏力风险偏好短期有所回落情况下，多头在此位置发起一波反攻行情，国债期货回到20日线上。不过由于基差过小，以及资金面仅是稳定资金利率难以大幅下行，市场利率出现大幅度的下行同样较难，短期10年国债或将围绕3.2左右中枢宽幅震荡
刚刚过去的一周，全球大类资产多数表现为横盘震荡，没有明确的涨跌趋势。疫情反复风险与基本面转好的情绪存在一定博弈。
主要出炉的经济数据有：美国10月NAHB住房指数报85略高于前值83；EIA原油库存减少100.1万桶，降幅低于预期102.1万桶、前值381.8万桶；当周申请失业金人数由89.8万人减少至78.7万人，下降了12.4%。欧元区、德国、法国公布了10月制造业PMI指数数据。欧元区10月制造业PMI指数继续由前值53.7%升至54.4%。欧元区内，德国10月制造业PMI指数由56.4%升至58%，法国10月制造业PMI指数则由51.2%降至51%。基本面数据的向好直接推升了周四周五欧洲股市的情绪。但全球范围内的二波疫情始终成为抑制风险情绪释放的压力点。
距离美国大选靴子落地还有不到两周的时间，周四特朗普和拜登进行最后一次辩论后，就是今年美国总统大选的最后时刻。数据显示在辩论之后，全国民调差距7.9%；摇摆州收窄至3.8%，与2016年同期已持平。目前而言，大选的变数主要集中在关键摇摆州，包括佛罗里达、北卡、亚利桑那州等，拜登的领先优势在2-3个点，仍处于误差范围（2016年希拉里的民调支持率最后领先特朗普3.2%，但却输掉了大选）。除此以外，关于靴子落地后财政政策是否能够按照预期实现有待考证，市场可能存在预期落空的情况。
短期来看，市场的不确定性依然较强。
3季度GDP实际同比4.9%，较2季度进一步回升，但幅度弱于市场预期。9月当月工业同比高达6.9%，好于预期；社会消费品零售同比4.4%，回升幅度较好。
今年3月以来，以工业增速来衡量，经济出现3-5月恢复、6-7月停顿、8-9月继续恢复的局面。3-5月恢复过程中，所有需求分项几乎全面反弹，但8-9月恢复中，
最重要的变化是，固定资产投资增速似乎正在歇火，消费和服务的深坑修复成为最关键的经济支持力量。也就是说，经济恢复的动能发生了切换。
从更细项数据看，房地产投资和基建投资稳中趋弱，弱于预期，制造业投资则有所反弹。房地产投资的走弱，与政策层面三条红线的要求有关，房企有息负债增速的放缓预计对新开工和后续开发投资形成压力；基建投资增速的下行，与地方融资能力和意愿受到的制约有关。这样看，未来经济能否进一步走高，则取决于消费和外需的反弹与固定资产投资不达预期两者之间的角力。
10月利率价格方面，LPR连续6个月按兵不动。
10月1年期LPR报3.85%，5年期以上品种报4.65%，均与上次持平。
2020金融街论坛年会在京开幕。刘鹤在开幕式上发表主旨演讲时表示，我国主要经济指标逐季度向好，实现全年经济正增长是大概率事件。
要坚持稳健的货币政策灵活适度，保持政策稳定。大力发展多层次资本市场。央行党委书记郭树清指出，要从四方面重塑金融发展新优势，坚定不移推进金融服务业对外开放，充分发挥科技进步对提升金融效率巨大作用。央行行长易纲表示，坚持稳健的货币政策，坚定支持保市场主体稳就业；货币政策需把好货币供应总闸门，适当平滑宏观杠杆率波动。央行副行长潘功胜称，重点健全房地产金融等重点领域宏观审慎监测体系。证监会主席易会满首次系统阐释资本市场基础制度内涵和外延，表示将稳步在全市场推行注册制，完善常态化、多渠道退市制度安排。
中国人民银行法将迎十七年来首次大修！
根据意见稿，央行不得对政府财政透支，不得直接认购、包销国债和其他政府债券；人民币包括实物形式和数字形式，为发行数字货币提供法律依据。针对金融市场违法成本低的问题，意见稿加大对金融违法行为处罚力度，规定对情节严重的违法行为可以加重处罚，罚款上限提高至2000万元。
资管新规过渡期适当延长背景下，证监会对市场规则再做修订细化。
证监会就修改证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法征求意见，进一步完善私募资管计划负债杠杆（总资产/净资产）比例限制，加强逆回购风险管理；明确资管计划投资单一资产比例超过其净资产50%的，该资管计划负债杠杆比例不得超过120%。取消管理人自有资金参与单个集合资管计划不得超过该计划总份额20%的要求，适当放宽期货经营机构私募资管产品投资非标资产的限制。
央行原行长周小川表示，在双循环的发展战略下，内循环会更加畅通
，年轻一代的储蓄率在明显下调，这有好的方面，有利于扩大内需；但也有令人担心的方面，将来是不是好事也不完全知道。
财政部副部长邹加怡：明年全球经济可能加快复苏，
金融领域容易出现自我循环，放大杠杆泡沫这样的情况，因此需要适时调整金融监管政策，平衡好金融科技与金融安全的关系；防止金融科技诱导过度的金融消费，防止金融科技成为规避监管、非法套利的手段。
本周国债期货反弹，T2012涨0.51%回到98附近，TF2012涨0.45%。现券方面10年国债200006面临最后一次发行换券压力，国开200210也切换为200215，走势弱于期货，三到五年国债国开下行幅度则较大。
整体上看，在国债现券上行到3.3%附近后对配置盘有一定配置价值，加之资金面仍稳定，股市进一步上涨乏力风险偏好短期有所回落情况下，多头在此位置发起一波反攻行情，国债期货回到20日线上。不过由于基差过小，以及资金面仅是稳定资金利率难以大幅下行，市场利率出现大幅度的下行同样较难，短期10年国债或将围绕3.2左右中枢宽幅震荡。
节后第二个完整的交易周，市场终有所反弹。不过本周的市场焦点却不在利率风险上，本周债券市场最为引人注目的是华晨集团的债券兑付情况，华晨汽车、AAA国企以及东北地区的兑付信仰在周五晚间再次受到了严重的打击。我们屡次强调在信用债净融资大幅回落之时，信用风险才是更加需要注意的，利率债在收益有所回调的情况下，已经不再是市场最主要的矛盾。
华晨集团作为中国金融史上非常有代表性的资本运作案例，可以说其资本运作、投资发展都充满了戏剧性，又因为其在东北地区，在目前国家经济转型的特殊大环境下，出现了标准化债务违约。华晨集团当然有这样那样的问题，但是信用风险释放的大背景下，追溯、清偿等法律程序也应逐步进入视野，当然这其中免不了舆论造势。从本心来说，华晨是华晨，东北是东北，AAA是AAA，没有什么本质联系。市场上也不是第一支债违约，现在也不是那么容易带节奏的时段了，机构行为也逐渐成熟，在面对瑕疵企业的时候，机构行为的分化是明显的。
信用风险往小了说是借钱不还，往大了说是地区乃至国家信用的透支，联想到华晨集团的发展或者说债券市场的发展，或者金融市场的发展在改革开放的进程中，却似乎说不清道不明。好了不扯了最后只想说一个观点，对于信用债来说，精确把控的年代终于来了，打破刚兑的大幕加速拉开，每个时代都有不同的选择，我们努力赚该赚的钱，赚看得懂的钱，活下去比什么都重要。信用债继续中性略看空吧，冷静冷静再说。
一、本周共4家公司的主体评级遭遇下调。
2020年10月19日，巴安水务：公司部分兑付“17巴安债”，中诚信下调公司主体及“17巴安债”评级至BB
2020年10月19日，华晨集团：东方金诚下调华晨汽车集团主体及相关债项信用等级至AA-
2020年10月19日，保利协鑫（苏州）：中诚信国际调降保利协鑫(苏州)主体及“15协鑫债”信用等级至A+
2020年10月20日，巴安水务：中诚信下调公司评级至B，将“17巴安债”信用等级降至C
2020年10月21日，华晨集团：大公下调华晨汽车集团主体及相关债券信用等级至A+
2020年10月23日，华晨集团：东方金诚下调华晨汽车集团主体及相关债项信用等级至BBB
二、重大负面新闻：本周共3个主体兑付存在不确定性。存在若干负面新闻。
2020年10月21日，桑德环境：“19桑德工程SCP001”本息兑付存在不确定性
2020年10月22日，华闻集团：“17华闻传媒MTN001”、“18华闻传媒MTN001”本金兑付存在不确定性
2020年10月23日，华晨汽车集团：“17华汽05”到期兑付存在不确定性
本部分分别对利率债和信用债进行多空判断，评分为1-5分，1分为空，2分为较空，3分为中性，4分为较多，5分为多。本部分分别收集了海外宏观、国内宏观、国内监管、债券市场、信用研究、市场情绪和技术面、策略等多位不同领域研究员的判断情况。
本周公布的主要经济数据为2020年三季度的GDP、工业增加值、固定资产投资数据。
2020年三季度，GDP实际同比4.9%，前值3.2%，延续反转上升态势。前三季度GDP累计增速由负转正为0.7%，经济持续恢复，结构来看，三次产业增速分别为3.90%、6.00%、4.30%，延续正值区间。
