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全文摘要

本期节目重点讨论了资本市场回落趋势及结构性机遇，强调了位移管理和在市场回落中寻找结构性机会 的重要性。特别提到了第五代 DMI技术 及其对市场的潜在影响。同时，节目中还探讨了半导体行业的快 速发展及其对市场的贡献，以及地产政策调整后的市场反应和投资机会。随着新能源汽车市场占有率的 提升和AI技术的应用，预计社会用电量将持续增长，电力板块被看好但需注意投资时机。此外，市场最 近表现出快速轮动的特点，暗示着资金面的快节奏和参与者需求的多样性。对于房地产市场，尽管预期 较为平淡，但北京在政策调整上的谨慎态度引起了关注。新能源汽车领域被认为是未来发展的重要方 向，特别是在纯电动汽车方面，预计2025年渗透率将超过50%。然而，电池性能和充电基础设施仍然是 挑战。政府提出的策略旨在促进新能源消纳能力和市场化交易，以应对行业发展中的瓶颈问题。技术创 新和市场需求是推动该行业发展的关键因素，投资者应注意市场动态和政策变化，以便做出明智的投资 决策。

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● 00：00 探索资本市场波动下的结构性机遇
本期节目重点讨论了当前资本市场的回落趋势及结构性机遇。一方面，市场回落背景下，重点介绍了位 移管理的重要性，并指出在市场回落过程中寻找结构性机会的必要性。特别提到了第五代DMI技术及其 可能对市场造成的影响。另一方面，探讨了半导体行业的蓬勃发展和其对市场的影响，以及地产政策调 整后的市场反应和潜在的投资机会。

● 05：57 电力板块配置价值与市场动态分析
随着新能源汽车市场占有率提升及AI技术应用增加，预计未来社会用电量将持续增长，强调电力板块具 有配置价值但需注意时机选择。此外，讨论了市场当前回落情况、政策影响及投资者应更多关注基本面 验证。市场近期表现为快速轮动的‘电风扇行情’，特点是一日冲高后回落，显示出资金面的快节奏和参 与者的多样化需求。

● 12：36 房地产市场预期与新能源汽车的发展
近期市场对房地产市场的预期较淡，尤其在5月份，受多重政策影响下，市场反应各异。同时，关于房 地产市场的博弈仍在进行，特别指出北京在政策调整上的谨慎态度及其原因。另外，讨论转向新能源汽 车领域，强调了新能源汽车在未来市场中的重要性及政府对其发展的支持策略，包括智能化、网联化和 自动化的方向。

● 16：45 新能源汽车市场现状与发展趋势

截至2023年12月，中国新能源汽车保有量超过2000万辆，其中约70%为纯电动汽车。新能源汽车市场特 别是纯电动汽车领域呈现稳健增长态势，预计2025年渗透率将超过50%。 插电式混合动力汽车 虽然增速 较快但市场份额仍较小。纯电动汽车在各价格区间市场渗透率普遍较高，尤其在中高端市场表现强劲。

随着技术进步和消费者认知提高，未来新能源汽车将继续引领产业发展，并满足更多消费需求。

● 24：59 新能源汽车发展与挑战：聚焦电动汽车与混合动力趋势
新能源汽车保有量的增长带来了电池性能和充电基础设施的问题。非健康用车行为如低电量行驶和高温 充电导致电池快速老化，影响续航能力。尽管固态电池等新技术有望改善这一状况，但营运车辆的特殊 需求和家用车辆的不同充电习惯凸显出充电基础设施的重要性。政策支持和市场增长促进了充电设施建 设，提升了充电便利性。当前，纯电动汽车占据市场份额大部分，而混动车型由于其灵活性可能成为未 来的增长亮点。

● 32：44 新能源汽车市场趋势分析与投资策略
新能源汽车市场呈现插混车型销量快速增长，超纯电动车，固态电池技术进步但面临成本问题。投资者 应关注市场结构变化，把握行业发展趋势。

● 47：43 新能源与市场表现分析
指数市场表现不佳，但交易数据显示关注度提高； 新能源政策利好，促进行业高质量发展； 光伏行业市场化 程度高，需政府引导与支持； 技术创新和兼并重组是行业关键； 非化石能源消费提升，目标明确； 氢能应用成 为新能源汽车新趋势.

● 55：37 探索新能源汽车与氢能技术的未来发展
政府提出了提升可再生能源消纳能力和新能源市场化交易的策略，旨在解决新能源发展的瓶颈问题。新 能源汽车和人工智能的发展将大大增加电力需求，推动新能源发电技术的进步。然而，这一进程面临材 料成本、市场竞争和技术发展等诸多挑战。投资者需要注意市场动态，尤其是新上市公司的表现和政策 变化，以便做出更明智的投资决策。 ETF 和可转债等金融工具成为投资者关注的焦点，它们提供了便捷 的投资途径和多样化的选择。

问答回顾

发言人 问：在市场回落的过程中，有哪些结构性机会值得关注？

发言人 答：在市场回落过程中，我们看到一个重要消息是关于第五代DMI技术（比油滴）超过市场预 期，这有可能成为油车的最后一击。因此，探讨未来发展方向时，需要关注纯电和混动技术的发展，以 及DMI、固态电池等热点技术是否能在下行过程中形成结构性机会。

发言人 问：吴坚，您如何看待最近的市场回落情况？

发言人 答：本周市场呈现震荡形态，上证指数周五收于3086点附近，成交量平均约5000亿。主力资金 以流出为主，技术分析显示筹码分布较多集中在3130点附近，形成较大压力。PMI数据回落反映出经济 复苏放缓，预计未来指数仍将维持震荡形态。不过，国家集成电路产业投资基金第三期成立对半导体行 业形成提振作用，消费电子、军工等板块跟随受益。

发言人 问：房地产板块近期有何表现及后续展望？

发言人 答：地产板块调整幅度较大，虽然北京以外城市出台了一些房地产政策，但由于前期快速上涨 后资金出现分歧，政策落实需要时间，因此地产股仍面临调整。不过，随着政策空间的释放，可能仍会 带来新的机会，尤其对建材、家电等相关板块也会带来利好。对于电力板块，虽然出现调整，但随着新 能源汽车市占率增加及AI技术需求，电力在社会运转中的重要性凸显，未来仍具有配置价值。

发言人 问：成康，对于最近市场有没有更多的预期？

发言人 答：最近市场呈现电风扇行情特征，行情快节奏且轮动频繁。参与者盈亏状态各异，导致交易 需求多样化，资金有限，导致A股市场快速轮动。与此形成对比的是，债券市场及衍生品市场博弈热情 较高，因为交易规则和 资金占用率 不同。近期市场走势矛盾统一，原因在于参与者经历了上半年较大波 动行情后，各自盈亏状态不同，导致了当前快节奏的市场走势。

发言人 问：在五月份市场预期中，房地产板块的政策情况如何？

发言人 答：五月份房地产市场预期较为谨慎，政策方面存在博弈。苏州作为离上海最近的核心城 市，现在也允许买房落户，但北京在限购放松政策上的动作较小，主要是因为京津冀地区与沪广深相 比，在经济层面存在一定差距，若北京进一步放松限购，可能引发周边城市如天津、河北等地的虹吸效 应。因此，各地如杭州、苏州以及珠三角地区都在积极加码政策以寻求发展。

发言人 问：房地产市场供需情况如何，以及政策变化对市场有何影响？

发言人 答：房地产市场的供需情况在五月份开始走弱，如果不能带来新的超出市场预期的政策，将可 能导致市场进入寻找基本面支撑的阶段。对于TMI观察点，供需关系非常重要，政策变动对其有直接影 响。若政策能带来更多超出预期的支持，将有利于经济复苏。

发言人 问：关于BUD在汽车领域的表现，特别是纯电车型能否有更好的市场前景？

发言人 答：BUD在汽车领域有划时代的意义，如以65升油箱为例，开纯电车可能比开油车还便宜。这 引发了对未来电力在汽车领域，尤其是纯电市场表现的关注。吴坚指出，纯电车和混动车是新能源汽车 的主要形式，当前新能源汽车保有量中，纯电动车辆占据七成份额。预计未来几年，新能源汽车的渗透 率将持续攀升，其中纯电车因其性价比高、续航里程长等特点，在各价格区间市场份额持续增长。

发言人 问：随着新能源汽车保有量的增长，非健康用车行为有何表现？

发言人 答：随着新能源汽车保有量的攀升，非健康用车行为也相应增加。例如，2023年非健康用车情 况高达3.4亿次，较之前增长75%。非健康用车主要表现为低电量行驶，占比高达85%，这对汽车电池性 能造成了损害，缩短了电池使用寿命并加速老化。因此，市场中出现了更新换代电池的声音，如固态电 池。

发言人 问：营运车辆的用车习惯如何影响电池能力需求？

发言人 答：营运车辆在电量较低的情况下行驶距离较长，平均超过20公里，且70%的情况电池剩余量低 于20%，处于极度亏损状态。这种用车习惯对电池的性能提出了新的要求，需要开发新的技术以满足市 场需求。

发言人 问：极高温度下充电行为在不同车型中的差异及其影响是什么？

发言人 答：营运车辆在极高温度下充电次数仅占家用车辆的四分之一，且同比呈下降趋势，而家用汽 车高温下充电次数大幅增长，占比达到60%。这种差异可能与地区气候有关，例如华东、华南地区高温

下充电次数较多，而东北地区相对较少。这一现象反映了新能源汽车发展对配套设施的需求以及充电桩 保有量快速增长的现象。

发言人 问：充电桩保有量的增长情况如何？

发言人 答：充电桩保有量近年来快速增长，2023年全国充电桩保有量已达到860万台，同比增 长65%，超过了新能源汽车的增长速度。这一数据表明，新能源汽车车桩比呈下降趋势，2023年车桩比 已降至1比2.37，意味着每两辆新能源汽车对应一个充电桩，这反映了充电桩建设的紧迫性及对新能源 汽车市场发展的带动作用。

发言人 问：国家政策对充电基础设施建设有何影响？

发言人 答：国家出台的关于构建高质量充电基础设施体系的指导意见，推动了公共充电桩的快速发 展，2023年上半年新增数量接近93万台，同比增长40%，并保持良好增长势头。政策的出台促进了基础 设施建设，巩固了新能源汽车市场的发展，并对纯电动新能源汽车的发展起到带动作用。

发言人 问：纯电动新能源汽车市场份额和增速如何？

发言人 答：目前纯电动新能源汽车在国内市场占有份额约为70%，占据主导地位，但增速相对混动车型 稍慢。预计在政策持续引领和消费模式变革下，国内新能源汽车及充电设施的增长势头将继续增强，国 内车企在新能源汽车领域保持领跑地位。

发言人 问：混动车型在市场竞争中具有何种优势？

发言人 答：BUD最近发布的第五代DMI技术车型引起了市场广泛关注，该技术主要创新点在于三大架 构，包括以电为主的动力架构、全温域整车热管理架构以及智能电驱电子电气架构。此外，还推出了一 种新的混动构型，支持串联行驶，双电机和发动机并联输出工况，并新增双电机沉淀工作模式，以提升 动力输出表现。插混车型在市场中增速持续领先，其广泛使用场景和对传统燃油车的无缝替代特性，使 其在全球范围内得到了更多资源投入和发展前景。

发言人 问：固态电池在新能源汽车市场中的发展状况如何？

发言人 答：固态电池是新能源汽车领域的一个核心发展方向，目前处于升级阶段，搭载固态电池的汽 车能量密度提升明显，续航里程可达1000公里以上。然而，固态电池的成本远高于液态电池体系，工艺 路线尚未成熟，需要大幅度提高生产规模以降低成本。目前市场增速放缓，对固态电池能否在较短时间 内实现规模化生产持怀疑态度。

发言人 问：新能源汽车市场整体增速放缓，未来技术方向是什么？

发言人 答：在全球新能源汽车市场全线车型增速放缓的情况下，插混车型有望成为取代纯燃油车的主 要技术方向，尤其在海外市场承担取代燃油车的重要角色。同时，随着中国汽车出口优势的显现，中国 汽车制造商将在这一领域占据主导地位。

发言人 问：对于固态电池在汽车行业中的前景如何看待？

发言人 答：固态电池在能量密度、安全性和应用市场等方面具有较大潜力，尤其在低空经济及载人无 人机等领域应用广泛。虽然固态电池技术仍需解决成本高、生产规模受限等问题，但从长远来看，其发 展前景广阔。

发言人 问：未来汽车发展方向可能是什么？

发言人 答：虽然当前市场关注点在于纯电和混动，但智能车可能是未来汽车演化的路径，通过搭载智 能驾驶技术实现车辆智能化升级。

发言人 问：当前新能源ETF市场的表现如何？

发言人 答：新能源ETF跟踪中证新能源指数，成分股经过两层筛选后选取流动性好、与新能源高度相关 的大市值公司，目前市场表现弱于 沪深300指数 ，但成交量和换手率有所提升，显示市场资金对其关注 度增加。尽管存在短期抛压，但从财务角度分析，指数的净资产收益率维持在较高水平，表明上市公司 综合盈利能力较强。

发言人 问：目前新能源指数市盈率处于什么水平？

发言人 答：目前新能源指数的市盈率大约是20%，处于历史分位的13.08%相对合理区间。未来该指数有 较大潜力。

发言人 问：政策层面如何看待新能源行业的发展？

发言人 答：政策上对新能源行业是持支持态度的。如工信部电子信息司指导下的中国光伏业行业协会 召开座谈会，指出光伏行业市场化程度高，适合通过市场手段解决行业困境，同时政府需发挥有形之手 的作用，优化政策、规范市场和推动技术创新。

发言人 问：新能源行业采取了哪些措施促进创新和发展？

发言人 答：新能源行业采取了建立知识产权保护措施、鼓励兼并重组、建立市场退出机制、打击恶性 销售竞争、探索先进技术应用、转变低价中标局面等一系列措施。

发言人 问：国务院印发的2024-2025节能降碳行动方案中，对非化石能源消费有何要求？

发言人 答：该方案要求非化石能源消费提升，加大非化石能源开发力度，包括加快建设大型风电、光 伏基地，合理有序开发海上风电，推动分布式新能源开发利用，有序建设大型水电基地，积极安全有序 发展核电，因地制宜发展生物质能，并统筹推进氢能发展。

发言人 问：氢能在未来新能源汽车领域是否有成为竞争角色的可能性？

发言人 答：氢能如果技术上提升，有可能成为新能源汽车的一个新的竞争角色，但目前主流仍是氢能 源电池。

发言人 问：目前新能源市场化交易的现状如何？

发言人 答：目前新能源市场化交易已经较为广泛，2023年已有近一半新能源发电量参与市场化交 易，但部分地区仍需提升新能源利用率和非化石能源消费比例。

发言人 问：未来新能源板块如何配置？

发言人 答：未来新能源板块有望迎来新的生机，但可能会面临较大阻力，包括套牢盘、原材料价格、国际竞争和技术不达预期等风险。尽管如此，长期来看，新能源板块仍然具有配置价值，投资者应结合 市场走势进行配置。

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