2016年是黑天鹅乱飞的一年，以股市熔断开局，以债市跌停收官，中间伴随着英国脱欧，特朗普当选，人民币汇率贬值，意大利公投失败等一系列事件。过去的一年充满了挑战，即将步入的2017年，我们认为A股市场的机会已经到来，无论是短期，中期还是长期，现在投资A股可能会带来丰厚的收益。
一、透过现象看本质，其实A股很赚钱
A股市场牛长熊短
从历史上的真实收益率去看，A股是一个牛长熊短的市场。过去五年，所有A股上市公司平均的年化收益率超过30%，过去十年A股真正不赚钱的时间只有2年半，也就是2008年，2011年和2015年下半年，而且每次真正的熊市持续时间不超过1年。也就是说其他任何时候都有不错的结构性机会。
为什么感觉A股市场难赚钱？
首先看一组数据：如果在1990年12月A股交易的第一天，等额买入所有股票一直持有至今，这个组合的年化收益率能够达到28%。即使在2007年上证指数最高点6124点等额买入所有的A股，持有至今这个组合的收益率是90%。所以长期来看，在A股市场低迷的时候勇敢买入优质股票，长期持有几年都会带来巨大的回报。相反多数人都选择在市场最疯狂的时候涌入，在最低迷时谨慎，这也是为什么大部分散户感觉A股市场难以赚钱的原因。
二、货币超发、资产荒背景下，资金大概率会向股市流动
货币超发导致社会中有大量资金，这些钱必须找到一个载体来吸纳。从交易活跃度、市场深度和容量的角度看，能够承载大量资金的无非是三个市场：股市，房地产和债市。
人口红利消失，购房杠杆已达极限
房地产价格的推升大概率来自于人口红利，一旦人口红利消失，出现老龄化的问题，房地产价格也将随之回落。目前中国的人口结构就非常类似于老龄化严重的日本，随着日本人口出现负增长，房价便从最高点下跌了60%，人口红利这个长期支撑房价走强的核心因素也就随之消失了。
中国今年上半年新增房贷与公积金贷款占整个GDP的比重为8.6%，大幅度超过了去年的5%，和美国当年出现次贷危机前的杠杆率接近了。这也表明整个中国居民购房的杠杆已经到了极限，未来继续通过加杠杆方式推动房价的概率不高。另外，政府也在继续调控房价，房地产销售额已经出现了明显的下滑，在2017年房地产的下滑趋势依旧明显，可投资性房地产所带来的收益空间也在不断缩小。
债券市场熊市刚刚开始
债券市场的调整早已经开始，自从今年10月21日债市达到本轮高点174.47之后，10月24日就开始了剧烈调整模式。剧烈调整的债券市场也导致今年大部分公募债券基金的收益率全面进入负收益区间，仅仅有不到10%的债券基金还留有正收益。经历了长达3年的牛市后，债券收益率不断下行并刷新历史低位，于是投资者只能不断增加杠杆来增厚收益率。而类似于去年的股灾，监管层频频出手防风险，去杠杆，再叠加美联储的加息和国内市场本身的资金面收紧，触发了此次的债券危机。无论是从调整幅度还是时间来看，债券的熊市似乎刚刚开始。
资金大概率从楼市和债市流向股市
A股在大类资产中，性价比最高，安全性最好，并且从家庭资产配置的角度看，股市的配置性需求空间巨大。中国人大部分资产还是配置在房地产。这点和世界各个国家经济增长初期的特征类似。而一旦经济增长到了中后期，资本市场的配置比例会显著上升。美国家庭资产在股市的配置比例高达32%，台湾为18%，德国为10%，而中国家庭在股票市场的配置仅仅只有3%。
中日德台美五国家庭资产配比比重
中国房地产市场短期大概率已经见顶，而债券市场正在经历类似于去年股灾的去杠杆，调整刚刚开始。相比之下，股市在调整了一年后，估值更有吸引力。未来大类资产的轮动大概率将从房地产和债券市场进入股市。
三、如果不看空中国经济，也没有理由持续看空中国股市
我们对比了全球经济后，发现中国依然是全球经济体中最有希望的国家。虽然GDP增速下了一个台阶，但依然远远高于美国、欧洲和日本，而且过去几个月已经出现经济好转的迹象，2016年一些经济问题正在被解决，比如产能过剩的问题已经逐步在消化，供给侧改革带来了行业集中度的提高等。而经济发展是推动股市上涨的原动力，强大的经济体必然产生强大的股市。中国这样拥有完成工业体系、充足的资本、较强的技术和大量受过教育劳动力的强大经济体，股市没有持续下跌的理由。
四、每一波牛市背后都有政策的影子
截至2015年底，全国养老金累计结余为3.99万亿，是目前社保基金1.79万亿的两倍多。未来随着首批基本养老金投资运营模式的成熟，养老金的归集和投资运营资金有望逐步到位，预计可以在未来几年内为A股带来3000-6000亿的增量资金。养老金入市体现了国家发展资本市场的决心更加坚定，带动国内资金有序进入A 股市场。短期提振市场信心，长期优化投资者结构。
从2005到2007的股权分置改革，到2014到2015的国有企业改革。政策推动牛市的背后是通过资本市场来完成经济结构调整，帮助中国经济和企业在全球市场中上一个台阶。从最新的中央经济工作会议来看，政府明显希望控制房地产泡沫，引导资金进入股市。只有通过发展一个健康的股市，才能实现良好的多层次融资环境，帮助国有企业降低负债率，在经济增速换挡中，保持强大竞争力。
寒冬之后必将迎来春天
2016年的资本寒冬之后，A股春天就在眼前。每一次资本市场的牛市都在沉默中催生，在癫狂中结束。而A股市场也不断回报那些在低迷时敢于买入持有的投资者。随着中国经济软着陆后的逐渐复苏、供给侧改革的推进、民营经济的活力越来越强，机构投资者越来越成熟，养老金等长期资金进入股市，未来几年很可能会开启一波比较长的慢牛行情。虽然当前股市面临短期的调整，我们依然坚定看好A股的战略配置价值，相信寒冬之后必将迎来春天。
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