电子行业三季报梳理 | 附四季度投资策略

整体概况

三季度随着产品的发布，部分股价出现回调，这反映了市场的心理预期调整。10月份，多数公司创新高。在这个时候，三季报分析颇为关键。

电子行业公司中，不同板块的公司预期节奏正在发生变化002开头的中小板公司被交易所要求，必须在当期财报中对下期财报预期做出展望和预测，也为投资者未来业绩预期带来帮助。002公司随着交易所的要求，它的业绩预期的股价是提前一个季度反应的。300开头的创业板公司，必须在财报当月前十五天之内发布业绩快报，由此股价稍稍领先业绩提高半个月。600和000的主板公司由于政策未有所要求，一般不做业绩预报，因此直到三季报出来才会知道情况，市场才会做出反应。

今年三季报更多体现出之前市场已经预期的变化。此前市场普遍预期iphone X年内出货量4千万左右，总体预期年内新品iphone出货量9千万-1亿之间，但是由于各种因素的限制，市场不断调低预期，根据目前了解的信息，iphone出货量很难突破3千万。经历了一段时间的预期调整，市场已经逐渐消化了这种情况。根据目前情况来看，尽管大多数公司公布的业绩低于预期，股价却没有回调，部分公司未跌却涨，接下来这些公司很难出现利空情况。

iphone X开始预售，苹果方放出消息，今年销售量前所未有的高。Iphone的消费者对价格不敏感，市场非常期待这种高价产品。随着三季报的释放完成，利空出尽之后，叠加本周末iphone X的热销，预期苹果产业链迎来上升趋势，预计一季报情况良好。同时，今年iphone X由于产能的限制，明年这些限制消失之后，供应瓶颈打开，需求将会充分释放，明年一季度可能会出现环比持平或者上涨的情况，公司业绩可能会出现大幅提升，苹果产业链会有持续向好的趋势，看好苹果产业链所有公司的表现。

苹果产业链相关公司的三季报情况

目前已经公布三季报的12家公司中，002开头的中小板公司有7家，300开头的创业板公司有3家，600开头的主板公司2家。002开头的7家公司纷纷公布业绩展望，大部分公司的全年增速低于前三季度增速。

未来展望

iPhone X和iPhone 8 的差异性体现在三个方面，分别为柔性OLED、不锈钢金属中框以及3D传感，其他功能完全一样，这三个板块对iPhone X的量产递延影响最大。当iPhoneX前景看好时，这三个板块也最具有成长性。这三个板块分别对应三个投资标的，安洁科技对应柔性OLED，科森科技对应不锈钢中框，水晶光电对应3D传感。未来这三家公司将随着iphone X的热销具有非常良好的业绩成长空间。

我们认为苹果产业链相关公司未来业绩成长将会出现逻辑的切换，过去主要看苹果的创新和总量增长带来的市场份额和单价的提升，目前苹果正在进行供应链管理方式的变化，过去每当苹果出现新技术和新功能的时候，主要采用并购和专利独占的方式实现。如今，随着国产智能机产能的提升，苹果正在进行产业链的整合，包括横向和纵向的整合。

• 100亿市值左右的苹果产业链公司仍属于上市早期阶段，在苹果产业链中处于从零到一的过程中，稳定性不高，不确定性最高，但是弹性最大。

• 200亿市值左右的苹果产业链公司多数处于产业链纵向整合之中，往往在原有的单一品列公司中做的非常不错，具有不错的稳定价值，目前正在做的是对产业链下游的整合，比如安洁科技和东山精密。往后端领域进行使得其在苹果产业链中将具备更高的话语权，具有很好的业绩成长性，成功概率很大，比较典型的公司是东山精密。模组化趋势对全产业链是一个非常有利的趋势，但是对海外的竞争对手非常不利。中国电子公司获取资本的能力远超过海外公司，投资意愿也远强于海外竞争对手。

• 500亿及以上的苹果产业链公司往往是从2到3、从4到5的过程，在原有市场领域中已经几近做到极致，进一步提高市场空间可能性不大。在苹果的影响下会进入到新的领域，比如港股的瑞声科技、A股的立讯精密、欧菲光等。这些公司的选择要重点关注公司的战略执行能力和制造管控能力。

对于大市值公司，要关注公司与公司之间的竞争问题。苹果产业链公司中，目前声学市场竞争尤为激烈。里面大多数都是中国公司，比如瑞声科技、立讯精密、歌尔股份等，未来他们之间的竞争具有非常大的不确定性。对于大市值公司建议从上而下进行行业的配置，个股之间的差异性要看长期的管理层能力和文化跟踪。

综合来看，苹果产业链公司中，200亿-300亿的中型公司具备更加确定性的成长逻辑和更加好的成长空间。建议关注安洁科技和东山精密。

投资建议

周期类板块公司中，京东方取得了很不错的业绩表现，面板行业已经从周期类行业发生了一些变化。对京东方而言，正在发生两个方面的变化，一是行业玩家数量逐渐变少，行业整体稳定度提高，降低周期性表现；二是柔性OLED为公司未来业务成长带来持续的成长逻辑。

今年所有涨价逻辑公司中MLCC市场关注度最低，随着市场向好，预计明年MLCC领域供需还是趋紧，具有持续成长能力。MLCC领域中的风华高科今年持续受益，未来公司在MLCC价格上涨的过程中将会有不错的成长性。

陶瓷外观件产品中，小米走的最远。陶瓷产品成为手机新的选择之一，但是相比金属和玻璃没有绝对的竞争优势，可以占据一定的市场比例，成为市场选择之一是有很大概率的。未来的市场空间，还需观察，具有一定的不确定性。

汽车电子领域发展有两条路，一是围绕新能源的新模式，二是围绕传统供应链链，打通旧模式。新模式围绕特斯拉，供应商进入特斯拉的节奏更快，有更快的发展机会。门槛较低，但是业绩贡献相对较小。

汇兑损益是正常的行业情况，四季度汇率已经相对平稳，这个行业有账期和结算时间点，四季度仍然会承受一定的汇兑损失，但是比三季度低。

金属机壳未来要关注的是技术能力，而非产量规模。国产手机投资有两种投资逻辑，一种是中高端，比如长盈精密；一种是中低端，比如卓翼科技。

合力泰目前估值较低，一方面市场需要进一步观察，二是公司专注做中低端市场，市场对其盈利能力有所担忧。但是随着消费升级，中低端产品价格也在上行，目前来看也有很不错的成长能力，看好其业绩表现。

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