【招商军工-王超团队】中航沈飞（600760）：调研纪要（20180621）

◽战斗机资产整体上市，沈飞集团进入新时期。 2017 年，沈飞核心军工 资产注入上市公司，置换原有业务，实现沈飞集团整体上市，主营业务转变为航空产品制造业务，主要产品包括航空防务装备和民用航空产品。沈飞是以航空产品制造为核心主业，集科研、生产、试验、试飞为一体的大型现代化飞机制造企业，组建于 1951 年，占地 390 万平方米，员工 14880 人，先后生产 40 多种型号飞机，交付 8000 多架，是中国航空工业发祥地之一，生产的机型包括歼 5 、歼 6 、歼 7 、歼 8 、歼 11 、飞鲨、鹘鹰等，被誉为“中国歼击机的摇篮”。

◽生产任务饱满，业绩有望保持持续增长。 公司2017年实现营业收入194.6亿元，同比增长8.82%，归母净利润7.07亿元，同比增长25.58%。2018年一季度实现营业收入17.46亿元，同比增长468.33%，实现归母净利润-2229.46万元，比上年同期减亏1.65亿，业绩增长明显，2018年经营计划目标为实现营业收入196亿元，实现净利润7.18亿元。当前公司经营情况良好，科研及生产任务饱满，在周边局势不稳、中美摩擦以及我国建设世界一流军队的背景下，预计公司未来将保持快速健康发展。

◽不断提升技术实力，大力推进均衡生产。 公司在复合材料、增材制造、柔性生产、虚拟现实生产控制系统等方面不断提升技术水平，另外在生产管理方面不断改善，大力推进均衡生产，实现全年四季度1:2:2:5的交付，目前来看推进效果理想，整体交付节奏更加平稳。

◽积极发展军民融合，补齐生产短板提高产能。 公司是航空工业集团5家军民融合试点单位之一，也是其中唯一的主机厂，公司也在积极推进以“双向转移战略”为主要内容的军民融合战略，通过推进军民融合以及自身内部管理、能力提升、技术提升等，公司生产组织更加高效，产能稳步提高，确保了生产任务的完成。

◽大股东积极参与配套融资，一致行动人积极增持。 公司2017年实施重大资产重组配套融资为16.68亿，参与者为中航工业、机电公司和中航科工，分别认购11.68亿、1.68亿和3.34亿。2018年，中航科工增持2,430,501股。大股东及一致行动人的认购充分表明了对公司未来发展前景的看好。

◽盈利预测： 我们预测2018-2020年公司EPS分别为0.54、0.65和0.77元，维持“强烈推荐-A”投资评级。

风险提示：军品研制进度低于预期。