【花旗视角】2017年全球展望系列：宏观篇

展望2017年，全球经济可望延续2016年缓步向上的格局，GDP增速或由今年的2.5%上升至2.7%，通胀上行的趋势有望延续。花旗强调四个宏观主题：发达国家政治风险上升、财政政策日益扩张、货币宽松政策角色淡化以及新兴市场的风险与机遇。

欧洲在2017年仍有重要选举，经济与难民问题将是选举主轴。法国总统选举在今年11月已展开党内初选，预计在2017年4月23日、5月7日进行两轮选举。德国将于2017年9月举行选举，现任总理默克尔已宣布寻求四连任，但受困于难民政策，近来支持率出现下跌。英国退欧谈判将于2017年3月开始，并在两年内完成协议，谈判的顺利与否将对金融市场带来扰动。

花旗对“大选年”的基本预期相对温和：主流政党均将在接下来的选举中获得胜利，意大利及英国均不会提前选举，但民粹主义崛起下的政治风险不容忽视。

2017年重要政治时间表

资料来源：花旗，2016年12月13日

美国大选喊出大规模基建计划，也由这个全球最大经济体发动，市场将目光由货币政策移向财政政策。不过，财政政策与货币政策的“攻防转换”，恐怕不止美国一家，而是全世界。

根据选前承诺，特朗普将从增加基础设施投入以及降低税收两方面入手，但财政刺激的效果可能需要到2018年才实际显现。欧元区、日本也将在美国的带动下，展开自2010年以来的首次财政扩张。不过，财政扩张的过程并非一蹴而就，而是渐进、缓慢的开展，我们认为2017年的财政刺激力度可能相对温和。

自2008年美国次贷危机爆发、雷曼兄弟破产以来，发达国家政策利率平均降低400个基点，全球各大央行的QE总规模来到9万亿美元。然而展望2017年，持续多年的流动性盛宴或将逐渐收敛。一方面，货币政策并不能解决所有问题，自今年年中开始，包括G20峰会、世界银行年会等场合，各国领袖逐渐达成货币政策宽松对于全球经济的推动已接近极限的共识。另一方面，发达国家通胀水平摆脱了持续低迷的局面，并有可能在今年进一步走高，货币宽松压力减缓。

发达国家在2017年可能暂缓货币宽松政策。美联储或将开展渐进式加息，欧洲及日本央行或将延续现有的资产购买计划，新西兰则可能独树一帜，在明年二季度降息25个基点。新兴市场整体或将延续宽松，但区域分化特征较为明显。墨西哥、香港或追随美联储加息，而俄罗斯及巴西可能大幅降息，中国央行可能在2017年降准两次，以对冲资本外流风险。

图：全球央行货币政策

资料来源：花旗，2016年12月13日

不过，市场对于货币政策已达拐点的担忧或许有些言过其实。通胀的复苏较为脆弱，长期通胀的预测依然低于全球央行2%的政策目标。并且多数国家私人及公共部门的债务占比相对较高，而加息可能导致借贷成本上升。再加上低利率的长期广泛存在，支撑了债券及股票的资产价格，利率的持续上升很可能导致股债出现严重抛售，带来极大的市场不确定性。因此，全球央行对于收紧货币政策的态度较为谨慎，这也意味着所谓的政策拐点并不会很快出现。