特斯拉（TSLA）4季度收入22.8亿美元，高于市场预期的21.6亿美元。Non-GAAP每股亏损69美分，低于市场预期的亏损53美分。公司计划今年7月开始小批量初始生产Model 3，9月正式开始量产。公司计划4季度前实现每周生产5000辆Model 3（届时毛利率可与现在ModelS和Model X毛利率水平相当，即可达到20%以上），并于2018年某一时间实现每周生产10,000辆。4季度Capex为5.22亿美元，同比增长27%，但低于预期。在手现金及现金等价物从上一季度的31亿美元增加至34亿美元；自由现金流正1.76亿美元，而预期是负5.6亿美元；经营现金流为负4.5亿美元。Model 3和太阳能屋顶的进程与预期相符，预期将在2017年下半年推出。
季报发布后，盘后股价上涨3%。当前股价对应2017年EV/Sales 3.97倍。我们继续长期看好公司实现汽车业S.E.A.变革（共享出行、电动化、自动驾驶）和一体化清洁能源的远景目标。
季报和电话会其他要点：
► 公司预计1季度交付47,000~50,000辆Model S和Model X；预计2017年上半年汽车交付量增速为61%-71%
► 公司预计Model 3量产前Capex为20~25亿美元；因产能利用率和资本有效率的提高，单位产量对应资本需求下降，公司将在投资电池及储能生产的基础上继续关注资本运营的有效性
► Musk称Model 3量产并不会是公司考虑融资的原因，且站在股东利益的角度考虑资本融资并不是最佳选择，未来还要看公司整体的风险承受能力
► GAAP和Non-GAAP毛利率将在今年1季度恢复至2016年3季度水平，然后在2季度继续增长
► 4季度Model S和Model X订单再创新高，同比增长49%；产量为24,882辆，同比增长77.2%；交付22,252辆，同比增长27.3%
► 全年收入为70亿美元，同比增长73%
► 4季度现金流增加3.09亿美元，但低于预期，主要因为公司已与汽车零部件、工厂设备等供应商建立长期信赖的合作关系，使公司在应付账款周期上较为宽裕，加之4季度公司获得来自SolarCity的2.14亿美元现金
► 分业务来看，4季度汽车业务收入为19.9亿美元，同比增长79%；太阳能及能储业务收入1.314亿美元，同比增长1043%；服务及其它业务收入为1.59亿美元，同比增长85%。2016年全年，汽车业务收入为63.5亿美元，同比增长69.8%；太阳能和能储业务收入为1.81亿美元，同比增长1153%；服务和其他业务收入为1.6亿美元，同比增长25.9%
► 4季度毛利率19.1%，低于上季度的27.7%，其中汽车业务Non-GAAP毛利润率（扣除ZEV）22.2%，较上季度25%下降2.8个百分点，GAAP毛利率22.6%，较上季度29.4%下降7.2个百分点
► 公司考虑将超级工厂的数量增加至5个，除了定址于纽约州布法罗建造第二家工厂生产光伏电芯及模组外，今年晚些时候将确定第三和第四家工厂选址；CEO Elon Musk还强调未来工厂将比汽车对公司更为重要
► 4季度公司太阳能发电量为201MW，完成能储部署98MWh
► 与SolarCity合并完成后6周，公司增加7700万美元现金；2019年之前SolarCity将为公司增加5亿现金，（包括无追索权项目融资的增长），这将实现在合并时所承诺的成本协同效应
► 公司已经开始尝试推出定制化的保险计划，并正在寻求保险业务合作伙伴
► 公司CFO Jason Wheeler将于今年4月离职，Deepak Ahuja将回到特斯拉担任CFO一职
► Musk不认为特斯拉工厂会工会化
► 他还表示即使未来通过SpaceX推进火星计划，也不会影响他在特斯拉的时间和精力
