看好风电板块高成长性，需求改善下盈利回暖，兼具“成长”和“价值”投资属性。中长期看风电场收益率优势明显，后续风电板块成长性是可预见且可持续的，中长期需求有望超预期，供给格局有望优化。短期看预计Q1出货改善将进一步催化板块，看好风电板块性机会，行业估值迎来整体提升。
量：
国内风电需求有预期差，风电收益率优势愈发明显，业主在风光开发上开始向风电倾斜；海外风电市场打开，国内外风电需求空间打开，重视本轮风电需求的持续性回暖。
国内陆风：
需求超预期，
24年国内风机招标量197.3GW（同比+85%），预计25年陆风新增装机量95GW（同比+30%）。关于中长期需求，新能源入市趋势下风电收益率更高（23年各省风电现货价比光伏高0.06-0.13元/度），风电需求预计将迎来持续性回暖，预计26年陆风新增装机100GW+；
国内海风：
成长性趋势明确，
预计25-26年海风装机12/18GW，同比+71%/+50%；各省海风竞配持续落地，23-24年新增竞配51.2GW，国管海域及深远海开发加速推进打开增长空间；
海外：
亚非拉陆风+欧洲日韩海风贡献需求新增量，风电铸锻件、塔筒、海缆出口优势明显，风电整机出口取得突破。根据GWEC预测，亚非拉陆风2024-2028年均装机22GW，CAGR11%；欧洲2024-2028年海风年均装机8.5GW，CAGR41%，日韩海风加速推进。
价：
需求高增下，供给格局向好，风机价格拐点出现，带动风机及零部件盈利修复；海外产能不足，价格弹性及盈利弹性优于国内，行业通胀下，风电设备企业业绩迎来持续修复。
国内陆风：陆风风机价格拐点已现。
前期国内风电企业竞争激烈，价格相对底部，风机出现亏损；国电投率先改变风机最低价中标规则，招标规则修改后7MW以下机型价格较之前提升16%，7MW以上机型价格较之前提升6%，业主更加注重风机质量，预计后续其他业主会陆续在招标规则上做出调整，风机价格有望企稳回升。
国内海风：需求不足仍为主要矛盾，
2025年预计行业开工景气度提升，预计价格有望迎来回暖。
海外：
海外风电产业链供需缺口大，国内风电设备出口优势明显，海外价格明显高于国内，盈利弹性大；欧洲日韩海风开发加速，风机、管桩、海缆价格及盈利能力明显高于国内，亚非拉陆风随着欧美主机厂的主动退出，国内整机商订单高增，释放业绩弹性。
投资建议：
看好风电板块高成长性，需求改善下盈利回暖，兼具“成长”和“价值”投资属性。中长期看风电场收益率优势明显，后续风电板块成长性是可预见且可持续的，中长期需求有望超预期，供给格局有望优化。短期看预计Q1出货改善将进一步催化板块，看好风电板块性机会，行业估值迎来整体提升。看好以下三条主线：
1）两海：
“两海”依旧是兑现的主线，持续看好能够受益于国内海风高增速&出口提升量利弹性的标的。但同时需要重视的是：深远海，是风电内部真正0-1，低渗透和高估值的方向，其中优选壁垒较高的海缆板块，建议关注东方电缆；塔筒板块受益于国内外海风行业开工，或将迎来量价齐升，建议关注大金重工、海力风电、天顺风能；
2）风机：
需求超预期+困境反转，在风电行业需求超预期的背景下，当前风机行业逻辑发生重要变化，边际改善较大：价格端企稳回升、盈利端持续修复、整机出口订单高增，实现重大突破。风机进入长期盈利修复阶段，建议关注金风科技、明阳智能、运达股份、三一重能；
3）零部件：
关注后续业绩弹性释放，看好有价格弹性和业绩有第二增长曲线的零部件环节，建议关注新强联、日月股份、时代新材（与新材料组、化工组联合覆盖）。
