云南省34个城投平台详尽数据挖掘

来源 ： 郁言债市，作者：国盛固收研究 ，转载已授权

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1. 云南省整体情况分析

云南省位于我国西南边陲，有25个边境县分别与缅甸、老挝和越南交界，是我国通往东南亚、南亚的窗口和门户，也是我国少数民族种类最多的省份。

云南省整体经济较弱，经济总量在全国排名较为靠后，但经济增速排名靠前。 2017年，全省实现地区生产总值（GDP）16531亿元，排全国第20位，按可比价计算增长9.5%，排全国第3位。

依靠当地丰富的自然资源，全省形成了以烟草、旅游、电力、矿产等为主导的产业格局。 2017年，全省三大产业比重由2016年的14.8∶38.5∶46.7微调至14.0∶38.6∶47.4，与全国平均水平相比，第一产业占比仍偏高。2017年，全省实现规模以上工业增加值3876.34亿元，增长10.6%。其中，烟草工业为云南省最大的支柱产业。2017年烟草制品业增加值1220.5亿元，同比增长0.5%，占全省规模以上工业增加值的31.5%。

云南拥有大量的矿产、水利资源，为水电产业及矿产业的发展提供了有利条件。 2017年，六大高耗能行业增加值1395.7亿元，比上年增长19.0%，其中，化学原料及化学制品制造业增长3.6%，非金属矿物制品业增长15.2%，电力热力生产和供应业增长19.6%，黑色金属冶炼及压延加工业增长8.2%，有色金属冶炼及压延加工业增长6.5%，石油加工炼焦及核燃料加工业增长534.3%。

此外，依托于当地独特的旅游资源，旅游业表现强势。 2017年全年实现旅游业总收入6922亿元，增长46.5%，但服务业结构单一，旅游业“一枝独秀”的情况依旧存在。目前，云南省着重推进生物医药和大健康产业、旅游文化产业、信息产业等八大重点产业的发展，以丰富产业结构，进一步激发经济增长潜力。

云南省整体财政实力较弱，对上级补助依赖严重。 2017年，全省一般公共预算收入为1886.2亿元，全国排名第19位，增长6.2%。其中税收收入为1233.8亿元，占比65.4%；政府性基金预算收入为731.9亿元，增长69.5%；上级补助收入为3046.5亿元，增长11.4%。上级补助收入占综合财力（一般公共预算收入+政府性基金预算收入+上级补助收入）比重高达54%。

2017年以来云南省土地市场活跃，招拍挂出让金额大幅增长，使得政府性基金预算收入也随之大幅增加。 根据云南省国土资源厅公布的统计数据，2017年土地招拍挂出让金额为641.6亿元，比2016年大幅增长72%；2018年1季度为183.5亿元，同比增长75%，总体呈现上升态势。

云南省政府债务负担较重，债务率较高。 截至2017年末，全省地方政府债务余额为6736.8亿元，同比增长6%，债务率（政府债务余额/综合财力）为119%，高于100%的警戒线，负债率（政府债务余额/GDP）为41%。

截至2018年4月1日，云南省下辖8个地级市、8个自治州、17个市辖区、15个县级市、68个县、29个自治县。 根据中国中小城市网的排名，全国百强县市中云南省仅有安宁市，排名第77位，无百强区。

2. 云南省各市州情况分析

云南省各市州经济财政发展较不均衡，分化明显，省会昆明市遥遥领先，大体呈现出“中心强、四周弱”的格局。

经济情况

从GDP总量看 ，2017年，16个市州排名从高 到低依次为昆明市、曲靖市、红河哈尼族彝族自治州（以下简称红河州）、玉溪市、大理白族自治州（以下简称大理州）、楚雄彝族自治州（以下简称楚雄州）、昭通市、文山壮族苗族自治州（以下简称文山州）、保山市、普洱市、临沧市、西双版纳傣族自治州（以下简称西双版纳州）、德宏傣族景颇族自治州（以下简称德宏州）、丽江市、迪庆藏族自治州（以下简称迪庆州）、怒江傈僳族自治州（以下简称怒江州）。其中，昆明市GDP遥遥领先，达到近5000亿元；曲靖、玉溪、红河州和大理州均超过1000亿元，而迪庆州和怒江州GDP不足200亿元。

GDP增长率方面 ，云南各地GDP增长率普遍较高，保山市、怒江州、迪庆州GDP增长率位列前三，均为11%；玉溪市、昭通市、西双版纳州位列最后三位，分别为9.3%、9%、8.7%。人均GDP方面，只有昆明市和玉溪市超过5万元/人，大多数市州介于2-3万元/人，而昭通市仅为1.5万元/人。

产业格局方面 ，如上文所述，烟草、旅游、电力、矿产是贯穿全省的支柱产业。绝大部分市州都是“三二一”的产业格局，但与全国平均水平相比，第一产业占比仍偏高。与此同时，各市又根据自身资源与产业基础，发展了各自具有特色的支柱产业。

农业方面 ，昆明市、迪庆州、大理州大力发展生物产业；玉溪市、临沧市、怒江州、迪庆州、大理州着重发展高原特色农业；昭通市、楚雄州以蚕桑为特色农业；普洱市、怒江州、迪庆州、西双版纳州的林业对经济发展有巨大支撑作用；此外，普洱市与西双版纳州依托当地自然资源优势，发展了精制茶产业。

工业方面 ，汽车制造业为曲靖市支柱产业之一；玉溪市则走工业城市道路，第二产业占比高达51.6%，远高于全省其他城市；保山市、怒江州、楚雄州发展了生态食品饮料产业；西双版纳州是全国主要的橡胶生产基地，橡胶产量占云南橡胶产量的98%以上，与此同时，西双版纳州还发展了工艺美术品制造业。除此之外，云南地形气候独特，为药材生长提供了良好环境，文山州发展了以三七为核心的药业，西双版纳州则发展了云药和傣药。

财政情况

从一般公共预算收入规模看，2017年，16个市州从高到低排名依次为昆明市、红河州、玉溪市、曲靖市、大理州、楚雄州、昭通市、保山市、文山州、普洱市、丽江市、临沧市、德宏州、西双版纳州、迪庆州、怒江州。 其中，昆明市一般公共预算收入为560.9亿元，远超其他市州；红河州、玉溪市和曲靖市一般公共预算收入在100亿元以上；而其他市州均在100亿元以下，西双版纳州、迪庆州和怒江州甚至不足30亿元。

一般公共预算收入增长率方面 ，省内差距较大，增长率超过10%的仅有昭通市，达到13.2%，而丽江和西双版纳州2017年一般预算收入均出现下滑，分别为-15%和-4%，其余各地均有不同程度增长。

政府性基金收入方面 ，昆明市以385亿元遥遥领先，超过了其他各市州政府性基金收入的总和；大理州、玉溪市、保山市政府性基金收入超过30亿元，分别为36.4亿元、30.8亿元和30.7亿元；而怒江州、迪庆州、丽江市政府性基金收入均未超过10亿元，分别为0.6亿元、0.8亿元、6.4亿元。

土地市场方面 ，昆明市2017年土地成交活跃，量价齐升，政府性基金收入也随之大涨。 根据Wind提供的数据，2017全年成交土地面积为16169亩，较2016年增长71.2%；住宅类用地成交6470亩，成交金额为461亿元，较上年增长约140%；其中住宅用地成交金额为278亿元，成交均价约为285万元/亩，比2016年成交均价上升约42%。

一般公共预算收入质量方面，税收占比偏低，绝大部分市州集中在50%-70%。 其中，昆明市、曲靖市、昭通市和大理州税收收入占比超过70%，而临沧市和红河州不到50%。 财政自给率方面，除昆明外，各市州均较低，对上级补助依赖严重。 其中，昆明市最高，为72%，玉溪市次之，为52%；而其余地区财政自给自足能力较差，昭通市、普洱市、临沧市、怒江州、迪庆州和文山州财政自给率均低于20%。

债务情况

从地方政府债务余额看 ，昆明市和玉溪市排前两位，分别为2081.8亿元和509.9亿元；怒江州、丽江市、迪庆州和西双版纳州政府债务规模较小，不足100亿元。

存量城投债方面 ，昆明市存量城投债余额遥遥领先，为387.8亿元，其次是曲靖市，为81.2亿元；其他市州城投债余额均较小，不足40亿元；迪庆州、丽江市、怒江州、昭通市和玉溪市无存量城投债。

政府债务率方面 ，由于云南省部分市州没有发债城投平台，不能用发债城投有息债务来计算债务率，所以本文经调整债务率的计算口径变为（地方政府债务余额+地方存量城投债）/一般公共预算收入。迪庆州、德宏州经调整债务率较高，分别为604%、550%；红河州、曲靖、丽江、楚雄州相对较低，分别为227%、243%、244%、251%。

综合来看 ，昆明市、曲靖市、红河州、玉溪市资质相对较好，大理州、楚雄州、昭通市、文山州、普洱市和保山市处于中游水平，丽江市、怒江州、德宏州、西双版纳州、临沧市和迪庆州资质相对较差。

二、 云南省城投平台整体概况和主要平台梳理

1. 云南省城投平台概览

按照Wind口径，在人工剔除明显不是城投平台的公司后进行统计。截至2018年6月30日，云南省城投平台存量债余额为1640.3亿元，涉及发行人36个。 从发行人最新评级来看，AAA级有4个、AA+级有7个、AA级有19个、AA-级有4个、无评级有2个，AA级占比明显较高，为53%。

分地区来看，云南省存量城投债以省本级为主，占比高达64%。 云南省各市州（区县级城投按所属市州来算）的城投平台存量债余额从大到小依次为省本级1046.2亿元、昆明市387.8亿元、曲靖市81.2亿元、保山市36亿元、文山州26.6亿元、红河州18亿元、西双版纳州13亿元、大理州11.1亿元、德宏州8.8亿元、楚雄州8亿元、普洱市2亿元、临沧市1.6亿元。

城投平台个数以昆明市和省本级为主，合计占比50%。 从大到小依次为昆明市10个，省本级8个，曲靖市4个，红河州3个，大理州、西双版纳州、保山市均为2个，普洱市、临沧市、德宏州、楚雄州、文山州均为1个。

迪庆州、丽江市、怒江州、昭通市和玉溪市无存量城投债。