顶点财经徐阳：企业债券融资回暖，结构性流动性陷阱依旧存在

媒体转载，请署名源自“顶点财经首席宏观分析师徐阳”；欢迎关注我的微信公众号“徐阳的全球宏观视角”。

【信息】

12 月 11 号晚，央行公布了 11 月社融数据。数据显示， 11 月末社会融资规模存量为 199.3 万亿元，同比增长 9.9% ；社融增量为 1.52 万亿元，比上年同期少 3948 亿元； 11 月份人民币贷款增加 1.25 万亿元。

【点评】

1. 新增表外融资继续减少，企业债券融资回暖。 据央行统计， 11 月份社会融资规模增量为 1.52 万亿元，比上年同期少 3948 亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加 1.23 万亿元，同比多增 874 亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少 787 亿元，同比多减 985 亿元；委托贷款减少 1310 亿元，同比多减 1590 亿元；信托贷款减少 467 亿元，同比多减 1901 亿元；未贴现的银行承兑汇票减少 127 亿元，同比多减 142 亿元；企业债券净融资 3163 亿元，同比多 2310 亿元；地方政府专项债券净融资 -332 亿元，同比少 2614 亿元；非金融企业境内股票融资 200 亿元，同比少 1124 亿元。 11 月社融数据增量较上月虽然大增，但是依旧低于 9 月数据。 11 月表外融资维持自 5 月以来的减少趋势，但值得称赞的是， 11 月直接融资中的债券融资回暖，表明随着政府对于企业在债券融资方面的政策落地，市场对于企业债券的信心有所增加。

2. 信贷结构尚未转好，结构性流动性陷阱依旧存在。 据统计， 11 月人民币新增贷款 1.25 万亿，同比多增 1267 亿。从住户部门来看， 11 月住户部门贷款增加 6560 亿，其中，短期贷款增加 2169 亿，中长期贷款增加 4391 亿。 11 月新增贷款较上月各期限均有所上涨，值得注意的是，新增居民中长期贷款数额结束了 4 个月以来的下滑，环比上涨 661 亿元，主要原因在于部分城市首套房贷政策有所放松。虽然市场上一直存在着通过房产调控松绑来刺激经济，但是从目前的情况来看，房产调控依旧在收紧，只是各地政府结合当地的经济情况进行了一些改变，但大方向依旧没有变化。从企业贷款来看， 11 月非金融企业及机关团体贷款增加 5764 亿元，其中，短期贷款减少 140 亿元，中长期贷款增加 3295 亿元，票据融资增加 2341 亿元 ; 非银行业金融机构贷款增加