别让这场盛宴，成为最后的晚餐（少数派投资）

少数派投资 · 公众号 · · 2020-11-30 15:00

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人类只相信自己愿意相信的东西，似乎是亘古不变的人性弱点。作为市场组成的普通一份子，我们还是选择相信“这次不一样”，愿意相信“现在”一定超越“过去”。

环顾四周，当今的市场的确和过去不一样了。

现在的市场是全球化、全天候、充斥着机构投资者、精英专业投资者和各类爆款基金。去散户化趋势逐渐成为主流，个人投资者不再认为自己是战胜巨人歌利亚的大卫，选择把自己的财富交给主题基金，甚至是指数基金。毕竟连查理·芒格也说，相比于大多数人符合自身赌博偏好的主观选择，被动选择指数基金的投资效果更好。

人们都觉得当前市场赚取最高收益的专业机构做投资的方法肯定和散户不一样，并且认为即使曾经他们翻过车、踩过雷，但是过去和现在不一样，未来一定更美好，虽然究其原因，人们并说不出个所以然。

但无论是从 18 世纪的南海贸易公司泡沫到 20 世纪初的互联网泡沫，从掐指可算天的牛顿老师到以哲学指导投资集大成者的索老师，都无法将人性的疯狂与愚蠢计算准确。跨越两个多世纪，情况从未发生过根本性的变化。

这就是为什么把观察事物的时间线拉长是如此的重要。

观察管理人， 你需要观察至少五年以上的时间，因为市场穿越了牛熊转换，市场经历了风格切换；观察投资，你需要纵观百年，无论是南海贸易公司泡沫，亦或是互联网泡沫，又或是如今的纳斯达克以及 A 股上半年的医疗、新能源板块，将它们的走势曲线进行比较，你会发现是如此的相似；

观察人性， 你甚至有必要把时间线拉长为一个无限循环，除非在未来的“美好世界”，人类可以去其糟粕、取其精华，彻底消除人性中的贪婪、恐惧、感性，从而避免因此引发的一系列的愚蠢冲动，不然决定市场价格的核心因素仍是人与其自身无法割裂的人性，而最有效的投资策略仍然是选择套利人性。

牛顿老师和大多数普通投资者一样，厌倦了那些传统标的，它们古板且乏味，多年来的发展逻辑从未发生过改变，远不如那些散发着五颜六色光彩的新事物让人沉醉。这个世界的确在发生着变化，新概念、新花样、新玩法的更迭日新月异，但是，如果我们拉长观察事物的时间线，投资正确与否的标准是否也发生了变化？

每个年代的投资者眼中都会出现一场空前盛宴，每场盛宴里都会有多个令人群体迷恋的“好故事”。

特别是在那个时间点的当下出现的可以带来新经济的科技股，人们真的认为这些事物的出现会在不久的将来彻底改变这个世界的运转模式，从电影、电视，到计算机、互联网，如今轮到了 AI 、比特币、电动车。其中一些事物的的确确为人类社会的发展指引了新的方向，而另一些事物或许只是折戟沉沙后的卷土重来？

今年以来，电动车概念股股价屡创新高。即使本身不制造汽车，只要与 EV 概念沾亲带故，即便是碰瓷的，也都以一种一往无前的态度不断上涨。有多少人都认为它们是在创造一项可称为“人类希望”的大发明。但事实是，人类社会的第一辆电动车在 200 年前就已被生产，甚至比内燃机汽车还早了 50 年问世。

1901 年，美国大街上飞驰的汽车里，电动车占比 38% ，蒸汽车占比 40% ，汽油车占比 22% 。到 1912 年，美国已有近 4 万辆电动车在被频繁使用。当时，一辆电动车每次充电可行驶 144 至 200 公里，因为上世纪初，美国还未形成符合现代化需求的公路系统，这一续航里程已满足了大部分人出行的需要，加之本身对比汽油车需要手摇发动而突显出的易操作的特点，广受美国女性的喜爱，以时任第一夫人海伦·塔夫脱为代表的的精英女性成为电动车推广的最佳代言人。

当时的场景与如今特斯拉大行其道的现象何其相似。然而好景不长，自从福特生产出第一辆 Model T 开始，电动车的吸引力逐渐下降。虽然在此之前，福特每两年就会给自己的夫人购置一台电动车。

为什么一时风靡全国的电动车会在短短数年之间就消失不见呢？

最根本的原因还在于价格，内燃机比电动机便宜， Model T （ 650 美元）比 Detroit electric 电动车（ 1750 美元）便宜，加之赶上 20 世纪初的德州石油繁荣时期，石油比水还便宜。这一系列的价格优势的冲击已使电动车行业风雨飘摇，而紧接着凯迪拉克研制出汽油车电子启动器，成为了压垮电动车厂商的最后一根稻草。如今主打的更环保、无噪音的卖点助推了电动车的二次风靡，而在当时却毫无吸引力可言。

历史兜兜转转又出现在人们的眼前。马斯克的空前成功已无需一一赘述。仅从资本市场来看，今年三月中旬至今，特斯拉的股价一路狂飙，已经上涨近 5 倍，市值更是突破 5000 亿美元，马斯克的身价也超过比尔·盖茨，成为全球第二富有的人。而这也带动了追逐者、模仿者、投机者的疯狂。

在未来的一段时间内，我们一定会看到诸如“特斯甲”、“特斯乙”、“特斯丙”的一众企业，争做下一个特斯拉。在喧嚣里，投资者一定会听到这样的声音，不要惋惜错过了特斯拉，因为还有 Nikola 、 Nio 、蔚来、小鹏，就算仍然错过，甚至会有理想、恒大和宝能。

亚瑟·赫曼在《苏格兰人如何改变现代世界》一书中写道：

“人类贪婪的欲望永无止境”。

人类不会因为社会的进步就产生对人性劣根性的抗体。正如马克·库坎南在其著作《隐藏的逻辑》中对现代人类所做的论述：

“我们长着现代人的头，却拥有石器时代的大脑”。每场盛宴的开始到终结，都是一个由“发起者” > “参与者” > “买单者”组成的游戏，而这场盛宴也终将成为“买单者”最后的晚餐。

日光之下，并无新事。

每一次盛宴中的过度疯狂，都不过是历史的一次无限反复，它们大概率都代表着一个泡沫即将破灭，这种情况在 20 世纪初互联网泡沫时就已出现过，当年国内只要和科技沾边，国外只要取名“ .com ”，股价都会有一轮暴涨行情，然而泡沫爆破之后，仅有包括微软、亚马逊在内的 6.8% 的企业存活。

虽然随着人类社会的不断发展，我们不得不承认近现代历史上每一次技术革命都伴随着巨大的金融泡沫。但作为普通投资者，在面对这样一场疯狂盛宴诱惑的时候，我们是否应该拉长观察事物的时间线，才能帮助我们揭开这华彩的外衣，看到短期波动后的真相。

人不能两次踏进同一条河流，历史也不会完全重复，但相同的事情一定会不断地发生。

只有那些经历过历史，观察过历史，并将历史长河里的重要细节深刻于心的投资者，才会懂得倾听，在这个庞杂喧嚣的市场里分辨出准确的信号，才不会让这场所谓的盛宴成为自己投资生涯里最后的晚餐。

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