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导读 再融资新政的出台，使得上市公司拟通过定向增发来“圈钱”的做法变得越来越困难，但这对于广大投资者而言，无疑是重大利好，同时也能进一步促进A股市场的资源配置作用、提升再融资的效率、缓解再融资低效等情形。
定增数量与募资金额双降
数据显示，2月17日至上周末期间，沪深两市约有78家上市公司终止定增方案，较去年同期终止定增的51家上市公司同比增长超五成。与此同时，在新规出台后，2月份共有36家A股上市公司实施了定增方案，融资金额为964.11亿元。而1月份则有56家A股上市公司实施了定增方案，融资金额为3145.11亿元。可以看出，新规出台当月，募资金额环比上个月就已下降近七成。
记者梳理发现，此次再融资新政之所以力度明显，主要在于他从四个方面对于再融资行为提出了更为严格的要求：一是上市公司申请非公开发行股票的，拟发行的股份数量不得超过此次发行前总股本的20%；二是上市公司申请增发、配股、非公开发行股票的，此次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月；三是上市公司申请再融资时，除金融类企业外，原则上最近一期末不得存在持有金额较大、期限较长的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形；四是明确了仅采用发行期首日作为基准日定价。
一位券商研究机构策略研究员告诉《证券日报》记者，上述规定一方面使得一些投资者，包括大股东必须用市价去认购公司股份，减小了一、二级市场间进行套利的空间；另一方面也有利于A股市场中扎实、有内生增长动力的优质公司融资优势进一步凸显，可以说新规将显著抑制那些靠加杠杆、重组、并购来支撑短期净利改善的低质量公司炒作。
上市公司“转道”债券市场
值得注意的是，再融资除了通过定向增发的方式进行融资外，还可通过配股、发行可转换债券等方式在证券市场上进行的直接融资。从当前情况来看，虽然定增数量和规模出现明显下降，但可转债市场却在日渐升温。据不完全统计，再融资新规出台后，目前已有近30家上市公司发布可转债发行预案，有分析师认为，可转债市场或将迎来扩容。
因再融资新规中规定，上市公司申请增发、配股、非公开发行股票的，本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月（前次募集资金包括首发、增发、配股、非公开发行股票）。
例如，已于去年11月定增的丽鹏股份，不得不“转道”发行绿色公司债券。据悉，绿色债券是指政府、金融机构、企业等发行方依法向投资者发行，并将募集资金投向符合规定的绿色项目的固定收益类债务债券凭证。2016年，中国发行的绿色债券规模达到2000亿元，已经成为全球最大的绿色债券市场，占全球发行量的40%。
无独有偶，银座股份此次也为进一步改善债务结构、拓宽公司融资渠道、满足公司资金需求、降低公司融资成本，拟公开发行规模不超过10亿元（含10亿元）的公司债券。
银座股份本次发行的公司债券期限不超过5年（含5年），可以为单一期限品种，多种期限的混合品种。可以为有担保债券，无担保债券或有担保债券、无担保债券混合品种。“扣除发行费用后，募集资金拟用于偿还公司债务，剩余部分补充营运资金。”银座股份表示。
同时，上述各报告期末，银座股份资产负债率分别为74.99%、71.48%和73.02%，高于同期同行业平均水平，一直处于较高水平，长期偿债压力较大。
银座股份最近3年营业收入、营业成本保持在较高水平，但是由于宏观经济的客观情况以及电商行业的冲击，公司营业收入的增长幅度不及营业成本的增长速度，导致公司营业利润逐步减小。2014年度、2015年度及2016年度，银座股份营业利润分别为3.47亿元、2.72亿元以及7922.74万元，营业利润下降趋势明显。
在定增“门槛”显著提高的当下，债券市场毫无意外地成为资金需求强烈的上市公司的“新宠”。
不久前，联创互联亦公告称，拟公开发行规模不超过6亿元（含6亿元）的公司债券，用于偿还公司（含下属子公司）银行借款、补充公司（含下属子公司）流动资金等。
美晨科技公开发行面值总额不超过8亿元的公司债券，则于4月19日获得证监会核准，将采用分期发行方式，首期发行自证监会核准发行之日起12个月内完成；其余各期债券发行，自证监会核准发行之日起24个月内完成。
晨鸣纸业也于3月23日收到证监会《关于核准公司向合格投资者公开发行公司债券的批复》，核准公司发行面值总额不超过40亿元的公司债券。
对此，业内人士认为，从监管层的思路来看，就是要限制定增这种具有明显套利空间的融资方式，鼓励上市公司通过债券市场进行融资，“因为后者对上市公司财务指标有相应的要求，迫使公司想获得融资就不得不提高自身的运营能力。从这个思路来看，包括可转债在内的债券市场会成为更加普遍的融资工具。”（本文来源证券日报和经济导报等，经定增并购圈综合整理编辑）
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