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观察者言：360公司一直在做两手准备，IPO和重组上市两套方案并行不悖，最终选取哪一套方案，一方面取决于政策；另一方面，也决定于360公司2015年从美国私有化退市的路径安排
财新记者 蒋飞 朱亮韬/文
作为“炒壳界”的超级大“IP”，关于奇虎三六零公司（下称360公司）的猜壳押宝游戏，持续了两年多时间，不下二十几家A股上市公司曾经与360传出绯闻。即便谜底最终揭晓，市场仍然对此津津乐道——下一次乌鸡变凤凰会是谁？
舆论对360以借壳方式回归A股，颇有一些议论。主要体现在三个方面：
一是证监会在2016年5月曾就红筹公司回归A股上市公开回应市场质疑，称需要“研究”，此后市场理解为监管部门不支持红筹回归“套利”。二是2016年下半年以来，证监会对重大资产重组接连出台新政策，舆论称之为“史上最严重组新规”。上述两个方面都让360公司此次500亿元的借壳交易显得十分突兀。三是借壳往往容易伴随投机炒作和内幕交易，舆论看法负面。
事实上今年全市场并购重组数量明显下降，较2016年的两万多亿的交易额，今年迄今也仅有3000多亿。一些打擦边球的“类借壳”更是受到严管，很难最终付诸实施。但是市场情绪往往滞后。360这样的明星公司回归，给A股市场带来了难得的且是真正意义上的优质互联网公司，但客观上也给A股惯有的炒壳情绪添了一把火。
至于什么要选择重组而非直接IPO，360公司董事长和创始人周鸿祎面对媒体记者一笑而过：“这还是公司根据资本市场的发展和我们众多股东的意愿。”虽未言明，但也点中了部分实情。
360公司一直在做两手准备，IPO和重组上市两套方案并行不悖，最终选取哪一套方案，一方面取决于政策；另一方面，也决定于360公司私有化退市期间的路径选择。
那么，在360公司回归A股上市的问题背后，监管政策经过了怎样的变迁？一年前对红筹回归偏负面的态度从何而来，现在的变化又是基于怎样的考虑？最终如何一锤定音？
周鸿祎说的股东意愿又是指什么？在借壳审核等同于IPO的今天，借壳相比IPO最明显的好处是时间短。时间问题对于360而言至关重要，这背后的决定因素是什么？
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