来源：方正证券电子团队
作者：段迎晟、兰飞、余江等
本轮 MLCC 涨价的核心驱动因素是供需失衡，
造成供需失衡的主要因素有：
（1）汽车、工控等高阶应用增速快，产能不足致使供应紧张；
（2）三星 Note 7 爆炸事故后，MLCC 停产三个月，后续产能释放较慢；
（3）村田、三星机电、TDK 以及太阳诱电等 MLCC 龙头企业产能调整，放弃中低端市场，转向汽车、工控和 ICT 等高阶应用。
2000 年以来，MLCC 经历过三段涨价潮：
2003-2005、2006-2008 和 2009-2010，2003-2005 和 2009-2010 这两段涨价受宏观环境影响较大。
2003-2005 年 MLCC 价格上涨主要是美国互联网泡沫之后经济复苏带来的，而 2009-2010 年价格的上涨则是金融危机后全球经济复苏带动的。
2006-2008 这波涨价潮则是终端消费电子市场小型化、轻薄化带来的，主要包括手机、平板电脑、数码相机、游戏手柄等。
消费电子市场的小型化、轻薄化趋势对小型高容 MLCC 产品的需求大增，导致高端产品涨价，而生产厂商在扩产的同时将低端产能转向小型高容产品，进而导致中低端产品涨价。
本轮 MLCC 产品涨价潮跟 2006-2008 年类似。
汽车、工控、ICT 等高端应用需求激增，而产品供应不足导致高端产品涨价，日韩等主要生产企业缩减中低端产能转向高端产品，导致中低端产品涨价。
本轮 MLCC 涨价潮从 2017 年中开始，将比 2006-2008 这轮涨价持续时间更长，原因是：
（1） 、2006-2008 年 MLCC 涨价趋势被金融危机打断，从后续 2009-2010 MLCC 再次涨价来看，若没有金融危机影响，由消费
电子小型化、轻薄化带动的 2006-2008 涨价潮持续时间将更长。
（2） 本次涨价区间，生产厂商扩产较上次更为谨慎。2006-2008以及 2009-2010 MLCC 涨价使得村田、三星机电、太阳诱电以及
TDK 大幅扩产，导致的结果就是 MLCC 价格持续下跌，使得盈利能力受损。本次涨价潮已经来临，生产厂商并没有抛出较大的扩产计划，这将延本轮长涨价周期。
本轮 MLCC 涨价的核心驱动因素是供需失衡，造成供需失衡的主要因素有：（1）汽车、工控等高阶应用增速快，产能不足致使供应紧张；（2）三星 Note 7 爆炸事故后，MLCC 停产三个月，后续产能释放较慢；（3）村田、三星机电、TDK 以及太阳诱电等 MLCC 龙头企业产能调整，放弃中低端市场，转向汽车、工控和ICT 等高阶应用。
1.1 汽车、工控等高阶应用市场快速增长
车用 MLCC 市场在汽车电动化和智能化趋势下快速增长。2012 年全球车用 MLCC 市场为 7.93 亿美元，增长至 2017 年的 16.1 亿美元， 年复合增速 15。我们认为，后续新能源车产销量将加速，同时 ADAS 等智能化。应用加速渗透，车用 MLCC 市场在未来五年内年复合增速将超过 20%。
电动化使得每辆车的 MLCC 使用量从 1000-3000 颗增加到3000-6000 颗，动力系统带来的 MLCC 增量最大。根据 Murata 数据， 电动车使用的 MLCC 数量为 2700-3100 颗，并且全是特高端产品，而传统燃油车动力系统使用的 MLCC 数量为 450-600 颗，且均是常规型号产品。
图表1： 纯电动车动力系统 MLCC 使用量是燃油车的 5 倍
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常规型号
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中端产品
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高阶产品
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特高端产品
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燃油车
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微型混合动力
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混合动力/ 插电混合
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纯电动车
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动力系统
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450-600
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800-1000
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1900-2300
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2700-3100
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安全系统
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1000-1400
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舒适系统
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500-800
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娱乐系统
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400-700
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其他
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500
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资料来源：murata，方正证券研究所
注：MLCC 高端产品同时具备小型化和高容量特征，纯电动车动力系统对 ECU 小型化和高电压有较高要求。
在各国政府和车企的大力投入以及电池价格下跌推动之下，纯电动车迎来爆发式增长。根据 Bloomberg New Energy Finance (BNEF) 测算，2020 年全球汽车销量为 8600 万辆，纯电动车占比为 3%，2025 年全球汽车销量 9300 万辆，纯电动车占比 8%；根据 IEA 数据，2017 年全球纯电动车销量 122 万量，2018-2025 年复合增速超过 25%，2025 年之后纯电动车产销量将加速增长。
插电混合式新能源车销量更佳。根据 Clean Technica 数据，2017 年插电混合式和纯电动新能源汽车总体销量超过 300 万辆，结合 IEA 数据，可以推断出 2017 年全球插电混合式新能源车总体销量约为 180 万辆；根据 IEA《Electric and Plug-in Hybrid Vehicle Roadmap》， 到 2025 年插电混合式新能源车销量约为 1100 万辆，2018-2025 年复合增长为 25.4%。
同样，根据 IEA 数据，2017 年混合动力汽车销量约为 680 万辆， 到 2025 年将达到 2300 万辆，2018-2025 年复合增速为 16.5%。
图表2： 2015-2040 年全球纯电动车销量
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资料来源：BNEF，方正证券研究所
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图表3： IEA《Electric and Plug-in Hybrid Vehicle Roadmap》
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资料来源：IEA，方正证券研究所
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此外，ADAS 以及车联网的应用及快速渗透，不仅给 MLCC 带来量的增长，使得 MLCC 必须满足高频、高容量和高精准度等要求。
图表4： 部分应用对 MLCC 的要求
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行业应用
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运行时间
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寿命要求
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环境温度（℃）
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台式电脑
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13000
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5
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10-30
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移动电话
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43800
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5
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零下40-40
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高端服务器
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94000
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11
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10-30
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通信设备
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131000
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15
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零下40-85
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资料来源：Joint Electron Device Engineering Council，方正证券
工控 MLCC 未来几年复合增速将超过 10%。根据村田数据，包括通信设备在内的工控应用在 2012-2017 年复合增速为 17%，明年开始 5G 基础设施将开始大规模建设，以及国内正大力推动工业自动化，将为
MLCC 带来较大增量，综合考虑我们预计包括通信设备在内的工控 MLCC 市场未来几年复合增速将超过 10%。
图表5： 太阳诱电 MLCC 产品分布
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资料来源：Taiyo Yuden，方正证券研究所
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智能手机单机 MLCC 使用量仍在增长。智能手机处理能力持续提高，性能增强，单机 MLCC 使用数量增长的同时，小型化及高容量要求更高。以 iPhone 为例，iPhone 5S 单台 MLCC 使用量为 400 颗，iPhone
6 为 780 颗，iPhone 7 为 850 颗，iPhone 8 为 1000 颗，iPhone X 为1100 颗，并且高端 MLCC 占比持续增长。
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图表6： iPhone 手机 MLCC 使用量及高端产品占比
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资料来源：murata，方正证券研究所
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1.2 三星及村田等日韩企业产能调整造成供给收缩
三星产能收缩的原因有被动和主动两方面因素。
三星产能被动调整的原因是 note 7 手机事故。2016 年 9 月，三星 note 7 手机发生多起手机爆炸事故，三星立即停止 note 7 生产并进行排查，使得 MLCC 业务停产了三个月。由于三星 MLCC 产能占全球比例较高（2017 年为 22%），复产后产品管控非常严格，其停产是全球 MLCC 供应紧张的开始。
三星主动调整产能，以无人驾驶、电动汽车、5G、工业为中心， 扩大高附加产品的比重。三星复产之后，产能并没有完全释放，除加强产品管控之外，亦调整低端产能向汽车、工控、5G 等新兴应用方向，
此外还有 AI 及 VR 等新兴方向。
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图表7： 村田战略方向
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资料来源：murata，方正证券研究所
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图表8： 日本企业 MLCC 营收中消费电子占比快速降低
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资料来源：公司公告，方正证券研究所
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村田等日企产能调整力度大。随着汽车、工控等高端应用快速崛起，MLCC 厂商扩产的同时积极调整产能，日本企业调整力度大，消费电子（手机、电脑、TV、数码相机、娱乐电子设备等）营收占比从 2012 年 71%降低至 2017 年的 54%，而从全球营收结构来看，消费电子占比从 2012 年的 79%
降低至 64%。村田 3 月初表示，小型化替代品的“旧产品群”进行持续的缩减产能是公司长期战略，公司将把生产能力下调至 2017 年的 50%。
2.1 本轮涨价跟 2006-2008 年相似
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图表9： 2001-2017 年 MLCC 价格走势
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资料来源：METI，方正证券研究所
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2000 年以来，MLCC 经历过三段涨价潮：2003-2005、2006-2008 和 2009-2010，2003-2005 和 2009-2010 这两段涨价受宏观环境影响较大，2003-2005 年 MLCC 价格上涨主要是美国互联网泡沫之后经济复苏带来的，而 2009-2010 年价格的上涨则是金融危机后全球经济复苏带动的。
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图表10：1994-2015 全球 GDP 同比增速
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资料来源：WIND，方正证券研究所
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2006-2008 这波涨价潮则是终端消费电子市场小型化、轻薄化带来的，主要包括手机、平板电脑、数码相机、游戏手柄等。消费电子市场的小型化、轻薄化趋势对小型高容 MLCC 产品的需求大增，导致高端产品涨价，而生产厂商在扩产的同时将低端产能转向小型高容产品，进而导致中低端产品涨价。
图表11：村田各型号产品变化趋势
