过去10年，中国金融市场发生了很大变化，资产管理行业也快速发展。去年底，中国资管规模已经超过了70万亿，形成了以商业银行为主，保险、券商、基金等多类资产管理机构差异化同步发展的格局，财富管理成为我国金融体系之中重要的组成部分。

经过10年的发展，依托牌照优势跑马圈地简单地监管套利已经走到了尽头。未来服务形成定位，提高主动管理能力和产品创新能力，加上行业共同努力的方向和目标，专业的投研、完整的风控、完善的服务体系和队伍建设，将构成不同机构各具特色的竞争优势。

中国这几年发展速度非常快，老百姓手中逐渐有了一些闲钱，因此在投资理财方面的诉求不断加大。但不得不承认，目前老百姓可投资的渠道，相对来说还是比较窄的。老百姓参与度比较高的，大多是炒股票，买房，买基金等，资产多样化配置的选择不多，这是一个亟待解决的问题。

中小银行在2016年的快速扩表是不可持续的，所以要特别警惕中小银行的理财产品风险，特别是流动性风险和期限错配风险。主动负债的成本如果大幅高于资金成本，肯定会使同业负债的扩张不可再持续，覆盖端发行成本的上升，资产端的收益下行，这种收益空间的持续下缩，会使中小银行理财产品的风险比较快地暴露。

虽然近期委外资金有一定程度的赎回，但不是说委外业务就不做了，而是由原来简单的通道业务，升级为优势互补。委外业务仍有它存在的空间。

不同的金融机构有不同的核心竞争力，目前委外的管理人正在洗牌，从而重塑银行资产管理的业态。长期来看，中小银行需要证券公司、基金公司帮助进行资产配置，即问题解决型的资产配置方案，而不仅仅只是通道型的资产配置方案。

广义的固定收益率产品不仅仅是债，也包括银行理财这些东西，当然更多的是着眼于年内的情况来看，如果有人看到更远的未来，比如未来5年的时间，每一轮的经济调整和政策紧缩带来的资产的下跌，其实对于权益类的甚至可能长期投资的机会。

美国由于过去一直到到大家高度的关注，都觉得美国是复苏的最早的、美国是复苏的最好的，但是不知不觉中大家就忘了，其实过去问题缠身的欧洲甚至日本，他们需要一个机遇，发生英国退欧问题之后等等，这些地区无论他们的汇率和其他的资产都会有更好的表现，包括这些日元，眼下看来其实很有可能也存在至少静态看是被低估的。

美国股市目前的吸引力不强，如果一定要看，可能只有几个龙头如亚马逊、谷歌等长期有很大的市场空间，短期内机会不大；但是如果以2到3年的维度，这些资产还是有空间的，比如AI、云计算等市场空间非常大，如果是2到3年的投资者这些龙头是可以考虑的方向。

美国是去杠杆1.0，欧洲是去杠杆2.0，中国是去杠杆3.0。美国基本上走在最前面，现在居民的资产负债表非常健康。新增家庭的需求释放，在未来几年还会催生房地产、消费等行业慢慢往上走。

在未来的三个月甚至是半年的时间里面，我仍然相信宏观市场面临很大的调整压力，这种调整的压力来自于监管不断的收紧，导致了很多的金融产品面临非常大的流动性风险。

如何化解过去因为资产管理过度膨胀带来了存量风险，这是我们面临的问题。如果能够将其化解，再看中期，一年或是两年，我觉得仍有机会。

长期来看，当美国、欧洲和日本都在加息的时候，中国的利率水平何去何从？我们需要关注汇率和利率的联动作用，美国的加息、欧洲的加息会导致我们客观的利率回升。

当前是某种程度上变相的钱荒。那么什么最值钱？——就是钱最值钱。

过去长期受制于制造业产能过剩，但从最近的数据来看，制造业产能利用率在不断的提升过程当中。从中国的状态看也有明显迹象，就是几乎所有制造业的产能利用率都开始提升，尤其以上游行业为代表的，因为上游行业去产能过程相当激烈。

金融部门资产负债表扩张速度大幅降低，尤其以同业链条为主的同业投资和理财部门的扩张速度大幅降低。因此在半年到一年之内能看到几乎所有资产类别都会承受一个向下的估值压力，个人推荐的最优产类别是短期的债券固定收益产品。

当下而言，一个新经济周期重新启动最大的障碍既不是库存、也不是产能，而是整个宏观杠杆率比较高。尽管如此但中国经济广义上的制造业的过剩产能已经结束了，PPI已经进入了上升的轨道，大宗商品已经开始上涨，尽管不是说一条直线的往上涨。

随着新周期的启动，估值逐渐的回归，如果说大家的眼光放在3年甚至更长一点时间来看，股市无疑是最好的投资机会。短期如果要回避非常短期的风险，当然短期固定收益最好，基本上银行理财现在就可以拿到5%左右的近乎无风险收益。